小鹏汽车去年续亏58亿，今年四季度盈利预计能否兑现｜公司观察

盘中最大跌幅接近8%，收盘时仍跌近6%，不及预期的2024年业绩披露后，小鹏汽车港股股价在3月19日大幅下跌。

小鹏汽车（09868.HK）3月18日披露的2024年财报显示，去年全年，该公司营收和交付量显著增长，但全年净亏损仍达57.9亿元，虽较2023年的103.8亿元有所收窄，整体业绩仍未达到市场预期。该公司创始人何小鹏预计，今年四季度将开始盈利。

业内人士认为，因为碳酸锂跌价，电池采购价格下降，已有“新势力”在2024年四季度实现盈利，而小鹏汽车同期依然亏损13.3亿元，要实现2025年第四季度的盈利目标，存在较大挑战。

五年融资超400亿仍未扭亏

截至19日收盘，小鹏汽车港股跌幅为5.84%，报收89.55港元。

年报显示，2024年，小鹏汽车总交付量超过19万辆，同比增长34.2%；全年总收入达408.7亿元，同比增长33.2%；毛利率从2023年的1.5%提升至14.3%。但57.9亿元的净利润，虽较上年减亏近46亿元，但亏损局面仍未扭转。

奶酪基金投资经理潘俊向第一财经记者分析，小鹏汽车2024年的策略，是用短期让利换市场规模，通过低价走量的方式提升销量，从而反哺技术迭代。这一策略在一定程度上推动了销量增长，但也带来了毛利率较低、亏损幅度较大的问题。尽管小鹏汽车的汽车毛利率连续六个季度改善，但距离实现盈利仍有一段路要走。

根据年报披露，2024年度研发开支为64.6亿元，较去年的52.8亿元上升22.4%，主要由于扩充产品组合以支持未来增长，与新车型开发相关的开支增加所致。

而在过去五年时间内，小鹏汽车融资额超过400亿元，依然未能走出亏损泥淖。公开披露显示，2020年8月、12月，该公司在纽交所上市及后续发售，净募资额分别为114.1亿元及159.8亿元。2021年7月在联交所全球发售，净融资158.2亿港元。此外，2023年12月，大众汽车集团赛2023年12月的投资，使该公司获得50.2亿元的净融资。

潘俊称，汽车行业本质上是一个资金密集型行业，尤其在新能源产业转型、技术升级的阶段，更离不开人才的集聚和资本的投入。在研发投入方面，电池、电机、电控等三电技术持续迭代，高阶智驾技术处于产业爆发的初期，仍需大量人力和资金投入研发。

今年四季度盈利预期如何实现

根据年报数据，2024年四季度，小鹏汽车交付量为9.15万辆，季度亏损金额13.3亿元。

该公司预计，2025年一季度交付量将达到9.1万辆至9.3万辆，同比增长约317.0%至326.2%；总收入预计在150亿元至157亿元之间，同比增长约129.1%至139.8%。增长预期主要来自新车型的推出和市场需求的扩大。

小鹏汽车董事长、CEO何小鹏在电话会议上称，随着销量提升和毛利率改善，预计将从2025年四季度开始盈利。但这一盈利预期，也引发了市场的广泛讨论。业内人士认为，这需要销量继续增加，才能更好实现规模效应。

有广州私募基金经理对第一财经称，目前已经盈利的造车新势力，主要是走增程式路线，电池采购成本比较低，也受惠于2024年下半年碳酸锂降价和电池降价。小鹏要实现盈利，年销量需达到60万辆才有希望。然而，2024年第四季度的亏损证明，低价车、低毛利、负净利的情况，使得该公司2025年盈利预期存在巨大不确定性。此外，低价车的销量短期大幅透支了需求，未来一旦补贴结束，销量也难确定。另外，如果未来碳酸锂价格回升，电池涨价也会对成本造成较大压力。

港股100强研究中心顾问余丰慧认为，小鹏汽车股价的大跌，反映了市场对其业绩表现和未来盈利前景的担忧。去年四季度13亿元的续亏，显示该公司在追求规模扩张和技术投入的同时，尚未找到有效的盈利模式。虽然公司设定了2025年四季度实现盈利的目标，但目标实现需要满足多个条件，包括销售量显著增长、成本有效控制以及新车型的成功推出等。

潘俊则认为，小鹏汽车的盈利假设基于“销量翻倍+成本控制+技术降本”。具体来说，一是季度销量需维持在10万辆以上，二是后续推出的车型能提高整体均价和毛利率，三是降本控费。随着新车型交付爬坡，预计二季度销量将稳步跨过产品换代过渡期并再创新高；下半年计划交付新产品，预计新车型的上市会有助于提高整体的销售均价。此外，还有海外增量的逻辑，以及大众研发费用的增厚。虽然小鹏实现盈利的路径会比较曲折，但公司需要在产品出新、渠道优化、供应链整合等方面精耕细作，扩大产销规模，最终实现盈利是可以期待的。