小米财报出圈，前景如何？

文｜财华社

小米（01810.HK）刚刚公布的2024年第4季和2024年业绩，被雷军称为"史上最强年报"，手机与AIoT业务保持超20%强劲增长，加上智能电动汽车的强助攻，是小米业绩如此强劲的主要原因。

季度毛利率有所下降

2024年第4季，小米的智能手机业务收入同比增长16.00%，至513.11亿元（单位人民币，下同），其中出货量按年增长5.3%，至42.7百万台，平均售价按年提升10.14%，至1,202.4元。物联网与生活消费品分部继续保持强势，季度收入按年增长51.71%，至308.68亿元。此外，期内智能电动汽车等创新业务分部贡献收入166.62亿元，而上年同期并没有这笔收入，第4季SU7交付量为6.97万辆，均价为23.43万元。

受智能手机和消费电子保持强劲增长，以及智能电动汽车贡献新收入的带动下，小米总收入首次单季突破千亿元人民币，为1,090亿元，创历史新高，同比增长48.83%，收入分布见下图。

不过，我们留意到，小米的智能手机业务季度毛利率有所下降，从2023年第4季的16.37%，下降至2024年第4季的12.04%，小米解释是因为核心零部件价格上升。另一方面，其智能电动汽车等创新业务的第4季毛利率较前两个季度有所改善，达到20.45%，相较2024年第2季和第3季分别为15.38%和17.12%。

受以上因素影响，小米的2024年第4季整体毛利率按年下降了0.72个百分点，至20.60%，毛利为224.55亿元，按年增长43.81%，低于季度收入增幅48.83%。

经营开支方面，小米的2024年第4季营销开支按年增长30.79%，研发开支则按年增长36.12%，增幅均小于毛利，因此其第4季经营利润率进一步改善至5.33%，而上年同期为3.77%。综上所述，小米的第4季账面净利润为89.95亿元，按年增长90.44%，非会计准则经调整净利润则按年增长69.38%至83.16亿元，创历史新高，其中包括智能电动汽车等创新业务的经调整净亏损7亿元。

2024年，小米收入按年增长35.04%，至3,659.06亿元；非会计准则经调整净利润按年增长41.31%，至272.35亿元，均创下历史新高。2024年，小米斥资37亿港元回购了249.2百万股股票。

在2024年优秀业绩的背后，大家或更想知道小米的前景如何。

小米前景如何？

先来看小米的主要收入来源智能手机。

调研机构IDC预计，2025年全球智能手机付运量将按年增长2.3%，至12.6亿台。值得留意的是，该调研机构预计整体市场会比之前预测的稍微扩大，主要是考虑到安卓市场的增长加快，尤其在中国，因为国补和设备升级需求或扭转之前几年的跌势，有鉴于此，国内的安卓智能手机或有望跑赢。

根据该机构的2024年数据，小米的智能手机2024年全球出货量按年增长15.4%，至1.69亿台，市场份额由上年的12.5%进一步扩大至13.6%，位列全球第三，仅次于苹果（AAPL.US）和三星，见下图。在出货量排名前三的品牌当中，小米是唯一录得正数增长的，相较苹果和三星的2024年出货量分别按年下降0.9%和1.4%。

不久之前，小米举行了小米15系列全球发布会，同步发售小米15 Ultra，欧洲起售价1,499欧元，已超过苹果最贵机型iPhone 16 Pro Max，后者的起售价为1,489欧元，同时也硬刚三星，开始走向高端化，或有望把握国补和需求回升等机遇。随着新机型的发布，小米智能手机的平均售价或有望继续提高。不过另一方面，还需注意核心部件的成本是否因此而水涨船高，继续对其毛利率施加压力。

造车业务方面，小米2024年上半年正式交付SU7，随后其汽车销量迅速攀升。2024年全年，其电动汽车交付量为13.69万辆，均价23.45万元。2024年全年，智能电动汽车等创新业务为小米贡献总收入327.54亿元，占其总收入的8.95%；毛利60.50亿元，占其合计毛利的7.90%，其中第4季汽车等创新业务的收入占比已达到15.29%。

2024年10月，小米发布SU7 Ultra，搭载两台由小米自研的超级电机V8s以及一台超级电机V6s组成的三电机系统，起售价52.99万元，远高于SU7，目前大定和锁单量表现不俗。小米的2025年汽车交付目标为35万台，较2024年高出155.75%。

可以预见，随着售价更高的SU7 Ultra交付和交付量的大幅增长，2025年来自智能汽车业务的贡献将大幅增加，小米的整体收入或有望继续保持强劲增长。

不过需要注意的是，其智能汽车业务的2024年第4季毛利率虽较前两个季度有所提升，但整体亏损在短期内仍难扭转。于2024年，其智能电动汽车等创新业务录得经调整净亏损62亿元。小米汽车当前的一期工厂或并不足以应付2025年35万辆的目标，其二期工厂或在今年竣工，这将进一步增加2025年的折旧开支，拖累整体经营利润率，所以至少在短期内，其汽车业务应难以扭转亏损。

总结

整体来看，小米前景乐观，应可得益于国补与内需反弹对消费电子、智能手机和智能汽车的需求，而其走向高端化的战略和人车家全生态的闭环应有利其品牌的立体化，提升客户黏性和每客户收入。但需留意其毛利率和经营利润率能否得以保持或进一步提升。

另一方面，小米继续扩展海外收入。2024年，小米海外收入按年增长25.92%，至1,533.44亿元，占总收入的比重达到41.91%。

截至2024年末，小米在内地的线下零售店数量近1.5万家，并表示计划在未来五年新增境外小米之家约1万家，可以预见，小米将继续拓展海外业务，当前的贸易不确定性或多少对其带来影响，需留意相关风险。