家电厂商，决定把更多的钱花出去

当行业整体增速陷入瓶颈之后，家电厂商开始了新一轮的投资布局。

2025年开年，海尔集团旗下子公司卡泰驰控股以总价约18亿美元（约合130亿元人民币）收购云辰资本持有的汽车之家已发行普通股股份。交易完成后，卡泰驰控股将持有汽车之家约41.91%的股份，成为汽车之家控股股东。

这不是海尔第一次向家电行业之外的领域出手。2025年2月，海尔还通过收购新时达控股股东、实际控制人的股份，成为后者新的控股股东，入局工业机器人领域。据不完全统计，海尔目前实际控制着汽车之家、新时达、海尔智家、海尔生物、上海莱士、盈康生命、雷神科技、众淼控股等8家上市公司。

与海尔类似，中国白电三巨头的其他两家——美的、格力，也在采用相同的方式，通过投资、并购，进入家电之外的更多行业。

其中，美的集团与何享健家族实际控制着8家上市公司，包括：美的集团、合康新能、万东医疗、科陆电子、顾家家居、美的置业、盈峰环境、百纳千成。格力实控2家A股上市公司：格力电器、盾安环境。

如果将海尔、美的、格力实际控制的上市公司市值相加，这三家公司已然打造出了一个规模超万亿的投资板图，涉及地产、智能制造、新能源汽车、生物医药、消费电子、光伏等各个细分行业。将钱更多地花出去，成为了家电巨头目前的共识。

家电巨头，为啥急着花钱？

花钱，似乎一直是中国家电企业扩张的通行逻辑。

家电行业快速发展的早期，美的、海尔、格力就以投资并购的方式，增加自身在家电领域的竞争力，以及开拓海外市场。

比如，美的在2004年—2016年期间，国内市场先是收购荣事达美泰克合资公司50.5%的股权，进入洗衣机领域，进一步扩展了白色家电业务；后又以16.8亿元收购小天鹅24.01%的股权，成为其控股股东。

在海外市场，美的于2011年以2.233亿美元收购开利拉美空调业务的51%股权，进一步拓展了在南美市场的业务；2016年，以514亿日元（约合4.73亿美元）收购东芝家电业务（Toshiba Lifestyle）80.1%的股权，进入了日本和东南亚市场，同年收购了意大利中央空调企业Clivet 80%的股权，进一步拓展了欧洲市场的中央空调业务。

海尔在2012年收购了新西兰斐雪派克，获得了高端家电品牌和技术；2016年，又以56亿美元收购美国通用电气（GE）的家电业务，进一步拓展了北美市场。

格力则在2004年收购珠海凌达压缩机公司，进一步整合了空调产业链，提升了核心零部件的自给能力；后于2012年收购合肥晶弘电器，进入冰箱领域，扩展了白色家电业务。2018年，格力收购南京华新有色金属有限公司，布局空调上游产业链，提升铜管等原材料的自给能力。

通过多轮并购，海尔、美的、格力三家公司的技术壁垒得以建立，并实现全球白色家电市场的份额不断提升。不过，随着家电市场的保有量趋于饱和，整体行业增速陷入到低水平状态。

公开数据显示，中国家电市场规模在2017年的同比增速约为11.9%。但到了2022年，这一数据已经下降至2.5%。

根据奥维云网（AVC）推总数据，2024年上半年白电市场零售额2319亿元，同比下滑7.0%，零售量7774万台，同比下滑3.6%。在消费降级和空调品类价格大幅下降带动下，整体市场呈现出结构和价格双双下行特征。

当原有基本盘难以扩大时，家电企业开始把目光投向更多的领域，以此来维持整个体系的规模持续向上。

投资2.0时代，格力频频踩雷

向外走的过程中，格力与美的、海尔已经不属于同一梯队的选手。

格力在业务转型上先后布局过手机、芯片、新能源汽车等业务，但无一例外都未见成效。以手机为例，2015年年报中，格力电器表示，格力将继续以空调产业为支柱，大力开拓手机等新兴产业，将格力从单纯的家电制造企业向新能源行业及装备制造企业进行产业拓宽。

同年6月的格力电器股东大会上，董明珠正式宣布格力手机开卖。格力1代为例，搭载4核处理器，5英寸720P，200万前置摄像头，售价1600元。而当时的热门机型Note2使用8核64位，5.5英寸1080P，1300万像素，售价仅799元。格力手机性能低一半，价格还比同行高了一倍。

2023年5月，格力电器被传已解散手机核心团队。其中，格力离职员工称，从2022年开始，格力手机深圳团队负责开发、测试以及行政人资部门逐渐解散，之后整个深圳团队全部解散，之后格力应该不会再做手机了。

2016年，董明珠宣布格力将以130亿元收购珠海银隆100%的股权，但这一决定遭到了格力董事会的极力反对。当年年底，董明珠个人及大连万达集团股份有限公司、中集集团、江苏京东邦能投资管理有限公司、北京燕赵汇金国际投资有限责任公司，与银隆签署增资协议，共同增资30亿，获得珠海银隆22.388%的股权。

其中，董明珠个人出资约10亿元，持股7.46%。之后，董明珠继续参与珠海银隆的融资，个人持股增加到17.46%，成为公司第二大股东。

不过，随着2019年银隆管理层的人事动荡以及银隆新能源大巴销量的大幅下滑，银隆公司股权最终沦落到被公开拍卖。格力用起拍价拍下珠海银隆30.47%的股权，成为珠海银隆的第一大股东，董明珠将自己持有的17.46%银隆股权的投票权委托给格力，让格力电器成为珠海银隆的控股股东——银隆新能源更名为格力钛新能源。

2022年，格力钛的营收与净亏损分别为25.87亿元与19.05亿元，总资产从年初的272.82亿元降至250.24亿元，总负债从年初的251.35亿元降至247.86亿元。以此计算，净资产从年初的21.47亿元缩水到2.37亿元。

最新的年报数据显示，格力电器2023年超过72%的收入依然来自空调，生活电器、工业制品、智能装备和绿色能源等营收合计占比不到8%。另外接近20%的收入，主要是原材料采购之后转卖给上游加工方获得的收入。

美的、海尔，加速破圈

而与格力相比，美的的业务转型则呈现出越走越宽的趋势。

从财报数据来看，家电业务依然美的的主要收入来源——美的2023年“智慧家居”业务收入超过2400元，占总收入比重超过65%。仅凭此项收入，美的就超过了格力的全部业务收入。

在B端业务转型上，美的溢价率超过60%、耗资315亿元的代价，收购全球最大的汽车机器人制造商——库卡。同时，美的还在万东医疗、科陆电子、合康新能等上市公司中实现控股。

数据显示，ToB业务在美的整体业务中，继续保持良好的增长势头，占总营收比重超过20%。2024年前三季度，新能源及工业技术收入为254亿元；智能建筑科技收入为224亿元；机器人与自动化收入为208亿元。

截至目前，美的系的投资版图遍布了地产、智能制造、新能源汽车、生物医药、光伏等各个细分行业。

与美的类似，海尔目前则关联着上海莱士、汽车之家、新时达、海尔智家、海尔生物、盈康生命、雷神科技、众淼控股等8家上市公司。

从行业分类来看，海尔生物、上海莱士、盈康生命3家属于医药生物行业，海尔智家、雷神科技则分别属于家用电器行业、计算机行业，汽车之家属于信息服务行业，众淼控股则属于保险金融行业。

新时达此前则在接待机构投资者调研时表示，公司的机器人本体依托于十多年的控制技术不断拓展，目前主要包括多关节型机器人、众为兴SCARA机器人、半导体机器人等多个品类。产品广泛应用于3C、半导体、汽车零部件等行业。

很明显，海尔体系中除了海尔智家外，其他控股公司均与家电行业本身关系不大。透过这些家电业务之外的投资版图，海尔正在串联起一个相当庞大的第二生态。8家上市公司的总市值合计约3500亿元，横跨家电、生物医疗、工业、科技、智能家居、保险等领域。

靠着从家电行业挣来的钱，美的和海尔均选择了更多地把钱花出去，以此来打造第二条增长曲线。如果家电市场的竞争格局仍将维持稳定，或是革命性创新还远未出现，那美的和海尔对外投资并购的资本游戏也不会停止。（本文首发于钛媒体APP，作者 | 饶翔宇 编辑 | 钟毅）