理想汽车“不理想”：增收不增利，掌控供应环节“供血”终端竞争

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蓝鲸新闻3月18日讯（记者 徐晓春）3月14日，理想汽车交上了2024年年终大考的答卷。

理想汽车全年交付了50万辆车，同比增长33.1%。各类车型中，30万以下SUV车型L6独挑大梁，但2024年首款纯电产品MEGA销售失利，L系列车型销量也不及2023年。

部分车型的失利影响到了全年的业绩，2024年理想汽车实现营业收入约为1444.6亿元，同比增长16.6%，同时净利润约为106.7亿元，同比减少12.5%，因于不同产品组合和定价策略的变化，理想汽车全年毛利率下滑约两个百分点。并且2025年一季度，理想汽车下跌的势头还在延续，按照公司预计，一季度总营收将在234亿元至247亿元之间，同比下降8.7%至3.5%。

在终端销售市场竞争日益激烈的同时，早早介入了供应链的理想汽车还是有着相对的成本优势。几乎是在2021年前后，理想汽车深度合作新晨动力、汇川科技等上游零部件企业，在给供应链企业提供大量订单的同时，理想汽车也要求了更大的利润空间、回款账期等释放资金。

增收不增利，毛利率下降

2023年是理想汽车的高光时刻，理想汽车凭借三款SUV车型拿下中国市场30万元以上SUV和30万元以上新能源汽车销冠。2024年年初，理想汽车雄心勃勃发布公告称，家庭科技旗舰MPV理想MEGA即将上市并交付，并在2024年挑战交付80万辆。

按照计划，3月初，被理想汽车寄予厚望的首款纯电产品MEGA正式上线，理想 MEGA 有且仅有一款配置，全国统一零售价为55.98万元。4月理想首款30万元以内车型，家庭五座豪华SUV理想L6上线交付。

密集上线产品前，理想汽车已做好了准备工作。从财务数据来看，理想汽车连续两个季度营业费用投入已处于高位，2023年第四季度理想汽车营业费用达到67.51亿元，2024年一季度营业费用约为58.69亿元，后者相较于没有新车型发布的2023年一季度，同比增长71.4%。其中，2024年一季度理想汽车销售、一般及管理费用支出约为30亿元，同比增长达到81%，2024年全年销售费用则是达到122.29亿元，同比增长25.17%。

高昂的销售费用吞噬净利润，以2024年第一季度为例，理想汽车共交付汽车8.04万辆，同比增长52.9%，营业收入同比增长32.3%至242.52亿元。但正是为MEGA等新车造势等营业费用的大幅投入，2024年一季度理想汽车净利润同比下滑36.7%，仅为59.11亿元。

发布会，MEGA的造型争议带来了危机，全年MEGA销售量仅为1.08万辆，2024年3月，理想汽车董事长兼CEO李想在内部信中表示，理想MEGA出现节奏问题，错误地把理想MEGA的从0到1阶段（商业验证期）当成了从1到10阶段（高速发展期）进行经营是MEGA失利的主要原因之一。

叠加包括小米汽车在内的竞品的强势冲击，2024年3月底时，理想汽车首次下调对交付量的预期。理想汽车将一季度预期交付10万至10.3万辆下调至交付7.6万至7.8万辆，同时将全年交付目标下调至56万至64万辆，随着市场销售的变化，2024年中时，理想汽车进一步将全年交付目标下调到了50万辆。

最终，理想汽车在2024年总计交付50.05万辆汽车，同比增长33%，完成了50万辆的交付目标。理想汽车在2024年蝉联中国市场新势力品牌销量冠军，但事实上，除了新的L6车型外，其他车型销售情况都不乐观。

去年在4月底上市的理想L6在9个月的时间交付了近20万辆，除此之外，2024版的L7、L8、L9以及3月新发售的MEGA总共才交付了30万辆。而在2023年，理想汽车凭借L7、L8 Air和L9 Pro三款主力车型，全年交付量就已经达到了37.6万辆。换句话说，除了L6，理想汽车其他车型在2024年交付量增长均不及格。

理想汽车在2024年全年实现营业收入约为1444.6亿元，同比增长16.6%，但同时净利润约为106.7亿元，同比减少12.5%。2024年理想汽车毛利率由上年的22.2%下降近两个百分点，仅为20.5%，公司认为主要是还是归因于不同产品组合和定价策略的变化。

并且在2025年一季度，理想汽车下跌的势头也还在继续。按照理想汽车预计，2025年一季度新车交付量大约在8.8万辆至9.3万辆之间，同比增长9.5%至15.7%，但相较于2024年一季度超过90%的增长依然相对保守。同时，理想汽车预计一季度公司总营收将在234亿元至247亿元之间，同比下降8.7%至3.5%。

掌握供应链绝对话语权

早在2022年，李想提出，理想汽车造车一个核心是工厂产能，另一个核心是供应链。

2019年理想汽车的首款产品理想ONE上市，市场需求爆发，之后深刻体会到稳定供应重要性的李想明显展露了对供应链把控的意图。

供应链企业凭借对理想汽车的供货成长壮大，但在合作中理想汽车仍然有着绝对的话语权。对供应链的强力掌控使得理想汽车在2023年首次扭亏，也让理想汽车在日益激烈的新能源汽车竞争中获得更大的优势。

2020年，理想汽车与汽车发动机制造商新晨动力达成合作，2021年10月，二者成立合资企业四川理想新晨科技有限公司（以下简称"理想新晨"），以此为平台为理想汽车生产电动车增程器总成。据天眼查App显示，目前李想控制的北京车和家汽车科技有限公司（以下简称"北京车和家"，李想持股95.0977%）持有理想新晨51%的股权，新晨动力持有剩下49%股权。

2023年，新晨动力与理想汽车一同实现了盈利，公司全年净利润约为4107万元。新晨动力实现营收数十倍增长、净利润扭亏的主要原因是对理想新晨增程器销售的增加。不过，在增程器销售中，毛利空间较为窄小，2023年新晨动力毛利率进一步下降近三个百分点，仅为3.29%。在和理想汽车深度合作之前，新晨动力2019年毛利率在11%上下。

理想新晨成立的同时，2021年7月，北京车和家还与汇川科技成立了合资公司常州汇想新能源汽车零部件有限公司（以下简称"常州汇想"），常州汇想专门为理想的L9等增程序电车产品提供五合一驱动总成。

初设时，常州汇想由汇川科技子公司苏州汇川联合动力系统股份有限公司（以下简称"联合动力"）持股51%。

2022年，新能源汽车行业整体遭遇了芯片断供、电池涨价以及疫情危机时，理想汽车更积极的加深对供应链合作公司的掌控。当年6月，理想汽车第二款量产车型理想L9上市，定位为家庭打造的旗舰级别六座全尺寸SUV，同年8月开启交付。2022年11月，北京车和家通过增资以及收购联合动力所持股权，取得对常州汇想的控制权，并将持股比例提升至87.34%，理想汽车供应链副总裁孟庆鹏出任常州汇想董事长。

从此前联合动力递交的招股书来看，2021年、2022年及2024年上半年，理想汽车都是联合动力的第一大客户。2021年、2022年，理想汽车分别向联合动力采购了15.26亿元、14.58亿元的电驱产品，2023年理想汽车的采购范围增加了电池产品，总采购金额增加到18.66亿元。2024年仅上半年，理想汽车的采购金额就已经超过20.08亿元。

此外，在2023年、2024年上半年，联合动力向常州汇想销售电驱系统产品收入分别达到16.19亿元、15.2亿元。整体来看，联合动力基本有超过半数的收入都来自对理想汽车及其子公司的销售。

在这种情况下，理想汽车在与常州汇想的合作中拥有很高的话语权。

2024年6月末时，联合动力应收账款飙升至36.13亿元，占总资产的比重已经高达27.85%。理想汽车意料之中也是联合动力的"欠账"大户，2024年6月末时，理想汽车"欠费"13.59亿元，占联合动力全部应收账款余额的37.61%。

并且理想汽车的回款速度要明显低于联合动力的其他大客户，联合动力应收账款的账龄在一年之内的比例超过99%，以2023年为例，联合动力全年向第一大客户广汽集团、第二大客户理想汽车销售金额分别为23.36亿元、18.66亿元，但到了期末，联合动力对广汽集团应收账款余额大约是5.44亿元，对理想汽车应收账款余额却达到12.1亿元。也就是说，联合动力给了理想汽车更长的付款周期。

以供应链"供血"终端市场竞争

2021年开始，理想汽车的资本性支出骤然增加，达到34.45亿元，较上年增长超过410%。之后在2022年、2023年理想汽车继续加大投入，投资于生产设施、租赁资产改良、设备及模夹检具的金额继续攀升至51.28亿元、65.07亿元。

针对自制，孟庆鹏在2024年10月接受媒体采访时表示，碳化硅、供电模块、电驱动、增程系统等领域的投资非常大，增程系统的投资动辄三千万起，因此在性能阶段还未达到预期时，我们选择自己来完成这些工作，也就是自制。在新能源汽车核心的电池、电驱动、电控三电领域，理想汽车选择深度介入合作。

除了与汇川科技合作开发五合一驱动总成，理想汽车与宁德时代联合研发了行业首个量产5C超充电池，2022年4月，理想汽车通过江苏车和家4亿元入股欣旺达控股子公司欣旺达动力科技股份有限公司，助力欣旺达在江苏建设和运营电池PACK产线等。

核心部件之外，理想汽车继续向供应链细分环节延伸。2021年6月，保隆科技成为理想L8空气弹簧的定点供应商，2022年3月，伯特利成为理想L8和理想L7项目WCBS（集成式线控制动系统）的定点供应商。

不论是合资还是仅仅业务采购合作，理想汽车在供应链上有着绝对的主导权，保隆科技、伯特利等在合作理想汽车后有着明显的收入规模扩大，2022年二者营业收入增长率分别达到22.58%和58.61%。

但同时，供应链企业也对理想汽车有一定的"让利"行为，比如联合动力对理想汽车回款效率的让步，比如合作理想汽车之后伯特利毛利率下降近四个百分点，伯特利也在年报中提到整车厂商在汽车产业链占据着强势地位，有能力将因市场竞争导致的整车降价的压力转嫁给上游零部件企业。

回头来看，强势投资或控制供应链企业之后，从2023年一季度开始，理想汽车连续实现单季度盈利，最终2023年理想汽车首次全年扭亏为盈，全年净利润约为116.73亿元。孟庆鹏也表示，"在公司的成本战略里，2023年供应链业务给公司的贡献很显著。"

新能源汽车价格竞争日益激烈，在对供应链有更高度的掌控后，理想汽车存在一定的成本优势，2024年三季报中，理想汽车将车辆毛利率的增加主要归因于成本的下降，不过，2024年部分新款车型销售的失利，在一定程度上挤压了成本带来的优势，2024年全年，理想汽车毛利率下滑约2个百分点。

据多家媒体报道，2024年下半年以来，小鹏汽车、小米汽车多家新能源车企，以及大众、现代等传统车企纷纷显露将进入增程市场的计划。产业链上的投资或成为增收不增利的理想汽车的解药。