上海家化巨亏8亿！

系因商誉减值计提，汤美星拖后腿？

来源| 聚美丽
作者| 文 静

今日(3月17日)，上海家化联合股份有限公司(下文简称：上海家化)发布了2024年度业绩快报公告(下文简称：公告)。

公告显示，经初步核算，上海家化2024年营业总收入为56.78亿元，较上年同期的65.98亿元同比下跌13.93%；营业利润则亏损8.32亿元，较上年同比暴跌249.58%；归母净利润来看，同样暴跌260.72%，亏损8.04亿元。

△图源：上海家化业绩快报公告

巨亏8亿系因商誉减值计提

对于业绩下滑原因，上海家化在公告中表示，主要系由于商誉减值计提影响。

商誉是企业并购时支付的对价超过被收购方可辨认净资产公允价值的差额，代表被收购方的品牌价值、客户关系、技术优势、协同效应等无形价值。

举例来看，如A公司收购B公司，B公司净资产公允价值为5亿元，但A公司支付了10亿元，多出的5亿元即为商誉。

根据《企业会计准则第8号——资产减值》，商誉需每年进行减值测试。当出现以下情形时，需计提减值：被收购业务盈利能力显著下降；行业政策或市场环境剧变(如消费习惯改变、技术替代)；管理层战略调整失败；被收购方核心团队流失或法律纠纷等。

聚焦到上海家化来看，公告显示，上海家化通过对前期收购的婴童护理产品及母婴喂养产品业务形成的商誉资产进行减值测试，因海外业务受低出生率、婴童品类竞争加剧和经销商降低库存等因素的持续影响，导致收入及毛利同比下降，海外业务2024年度经营业绩与上年同期相比有较大降幅。

结合上海家化当前品牌矩阵来看，2024年6月，新帅林小海上任后，分梯队梳理品牌发展的优先级并聚焦资源。旗下两大母婴品牌启初、汤美星均属于第三梯队，其中，启初为上海家化自主品牌。

结合公告内容来看，上海家化公告中所提及收购的婴童护理产品及母婴喂养产品业务、海外业务所指应为汤美星。

2017年6月，上海家化公告以2.93亿美元(约合人民币19.961亿元)收购汤美星品牌间接控股公司100%股权及相关债权。这笔近20亿元的收购在8年后，价值缩水了近1/3，也就是6.13亿元。

如果扣除该笔商誉减值的6.13亿元，则上海家化2024年度归属于上市公司股东的净利润约为-1.91亿元。

对此，有行业资深投资人告诉聚美丽，2024年再次换帅后，首份年报通过主动商誉减值录得巨额亏损，带有战略调整的主动 “出清” 意图。此次减值直接反映了前期并购估值过高的问题，但通过一次性计提未可减少未来盈利压力。

同时，上海家化年报还提及公司主动实施战略调整从而导致对收入及利润产生较大程度影响，以及包括投资、联营公司等方面都有收益减少的情况，也被部分网友认为似乎是想通过自曝短处、自卸包袱的形式，制造“利空出尽”，调低市场预期的效果。

事实上，上海家化早在2024年1月份便预告计提5.5亿-6.8亿元商誉减值，年报最终金额处于预告区间内，市场对亏损已有预期。叠加回购股份(1亿-2亿元用于股权激励)等举措，股价短期波动或有限。

是否构成 “利空出尽”，取决于市场对公司战略调整成效的信心：若2025年核心品牌增长、线上渠道发力，减值操作可视为利空出尽的积极信号；反之，若转型不及预期，公司仍需面对商誉减值的后续风险。投资者需持续关注海外业务处置进展、品牌创新及线上渠道数据。该投资人分析道。

上海家化仍处改革进行时

基于上文种种，不难看出，上海家化当前仍面临着挑战。

结合上海家化近五年来的营收情况来看，2021年，上海家化短暂实现了营利双收，当年营收76.46亿元，也是上海家化近五年的最佳成绩。2021年后，上海家化营收逐年下滑，于本次公布的业绩快报中首次跌破60亿元。

而前文中海外业务以及母婴业务发展不利也是导致上海家化近年来业绩表现不佳的重要原因之一。

根据今日资本论报道，2017年收购的汤美星品牌净利润从2019年的峰值2.1亿元跌至2024年上半年的0.22亿元，直接导致6.3亿元商誉减值；此外，公司海外业务收入占比从2018年的28%降至2023年的19%，库存周转天数从68天增至92天。

或也是因潘秋生时代未能等来上海家化的复苏，2024年5月，上海家化召开第八届董事会第十八次会议，经董事会决议，决定聘任林小海先生为本公司首席执行官兼总经理，自2024年6月1号起生效。

就此，林小海成了上海家化第5任首席执行官。

来自宝洁系的林小海上任后，开启了“颠覆式改革”。

首先，以梯队划分品牌矩阵。将六神、玉泽划分为第一梯队，努力打造其成为细分行业中的领跑品牌；佰草集、美加净则为第二梯队，力求打造规模赛道中的“质价比”品牌；其他品牌均属第三梯队。

据半年报披露，此举系为了分梯队梳理上海家化旗下品牌的发展优先级并聚焦资源。

对于上述调整与变革，林小海在半年度业绩交流会上表示：“上海家化业务的衰退不是渠道的问题，而是品牌力的问题，是商业模式的问题。此前，上海家化是一家以渠道驱动的企业，未来上海家化要以品牌来驱动。”

其次，将原有三大事业部拆分为美妆、个护、创新及海外四大板块。结合拆分后的首次财报(2024年三季报)披露，即使前文提及海外事业部发展不利，但在四大事业部中，海外事业部仍是上海家化三季报中营收贡献第二名。

不过，在三季报业绩说明会上，上海家化也披露了进一步的数据。数据显示，第三季度，海外业务营收约3.8亿，同比下降约5.6%。

此外，林小海还开启了上海家化近年来最大的人事变动。引入科蒂中国前总经理陈旻等外部高管，并推行“全员轮岗制”。

需要注意的是，上海家化的人事变动至今仍在继续。

2025年3月4日，上海家化发布公告称，任职上海家化副总经理、董事会秘书等职务的韩敏自行请辞；3月10日，宣布聘任上海家化首席财务官为董事会秘书。

除上述两则人事调动外，据一美社报道，美妆事业部总经理张晓娟不久前因未完成KPI而离职，但上海家化并未发布官方公告。

回到本次披露的2024年业绩快报，针对业绩下滑，上海家化在公告中披露，百货渠道主动降低社会库存及闭店使得开票收入减少、线上经销商代理模式转自营模式形成退货、线下销售部架构调整等，都对国内业务当期收入、利润产生较大程度负面影响，使得2024年度经营业绩与上年同期相比有较大降幅。

对此，上海家化正在主动实施战略调整举措。其表示，从中长期看，该等调整将有利于公司未来健康可持续发展。

上海家化本次的业绩表现，背后反映出的是当下公司面临的运营压力。但对其自身而言，也是一次审视自身、调整战略的契机，

林小海上任后，除聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率“四大聚焦”外，还开展了一系列战略重塑和组织变革，包括调整国内业务的组织架构、完善了前、中、后台的整体架构，同时吸引破局人才加盟等。

坐拥深厚品牌底蕴与丰富行业资源的上海家化，若能借由上述改革的契机完成自我调整，或就有望改善当前的经营局面，重回主流竞争舞台。

信息来源：上海家化公告

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责任编辑：Lucky

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