上海
全球经济增长放缓的可能性正在上升，因为美国宏观经济数据和政策叙事开始令人失望，但欧元区的宏观经济数据则意外向好，推升欧洲股市连创新高。
美银在14日发布的研报中指出，尽管市场已经开始消化全球增长放缓的预期，但欧洲股市的定价过于乐观。报告预计，未来几个月内，欧洲斯托克600指数将跌超过10%，至470点。
欧股或已被完全定价，或面临10%的回调风险
美银警告，近期一系列宏观数据和政策动向均指向全球经济增长放缓。2月，全球综合PMI新订单指数降至五个月低点51.4，显示全球增长正在放缓。
尽管全球股市自2月份以来下跌了7%，但市场对全球PMI的定价仍有1个点的上升空间，这意味着市场仍然预期全球增长将重新加速。考虑到欧洲股市近期的优异表现，其对全球增长的定价更为乐观，对欧洲斯托克600指数的定价隐含着全球PMI将升至54以上，即较当前水平上升约3个点。
然而，尽管欧元区从相对疲软的地区转变为相对稳定的地区，可能使欧洲股市在相对基础上受益，但自去年12月以来近15%的优异表现，可能已经将这一利好因素完全定价。
报告数据显示，虽然欧股风险溢价相对而言仍处于历史高位，但绝对值为5.3%，接近2007年以来的最低水平。
报告称，由于政策不确定性和财政紧缩风险，美国经济增长面临下行风险，预计全球PMI指数将在年中进一步下降至49，欧洲股市可能有进一步下跌的空间。
美银预计，欧洲斯托克600指数将在2025年年中跌至470点（超过10%的跌幅），到年底再回升至500点，预计该指数12个月远期EPS到2025年底将下降7%。
防御股仍有增长空间，金融股面临阻力
在板块配置方面，如果全球增长放缓且风险溢价扩大，防御性板块相对于周期性板块的表现可能会有超过10%的提升空间。
同时，欧洲小盘股、化工和半导体板块也被认为是具有吸引力的周期性对冲工具，债券收益率的持续下降将利好优质股和对利率敏感的房地产板块。
此外，市场疲软、风险溢价扩大和债券收益率下降将阻止金融板块近期的优异表现。
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