钴价开启“连续暴走”模式 长期下行趋势正在逆转？

广发证券金属及金属新材料行业资深分析师王乐对经济观察报记者表示，预计钴价在未来1至3个月呈现震荡上行格局，并有望逆转此前的长期下行趋势。

作者 |邹永勤

图源 |图虫创意

根据生意社的价格监测信息，2025年第10周（3月10日至3月14日），有色价格涨幅榜中上涨幅度最大的3种商品分别为钴（9.96%）、锡（9.93%）、锑（4.56%）。记者留意到，这已经是小金属钴连续第三周稳坐该涨幅榜的冠军宝座。在前两周，它分别以12.20%、9.61%的涨幅夺冠。

“近期钴价快速上涨，本质是供需格局持续紧张的结果，其需求受新能源等领域驱动呈现稳健增长，而供给则受到主要生产国刚果（金）的超预期出口管制。”广发证券金属及金属新材料行业资深分析师王乐对经济观察报记者表示，预计钴价在未来1至3个月呈现震荡上行格局，并有望逆转此前的长期下行趋势。

钴价领涨小金属

春节以来，小金属领域日渐热闹，涨价声此起彼伏。锑价率先启动，并于3月7日走出迭创历史新高的行情。锡价在前期碎步上移的基础上，于3月14日大涨8.68%，走出了加速上扬态势。

相对于锑与锡，钴价的上涨更显突然与强劲。Wind数据显示，在2月24日之前，钴（0#，下同）是小金属当中最为弱势的一个品种，其价格持续在近20年低位附近的15.90万元/吨徘徊。2月25日，钴价突然拉升1.40万元/吨，当天涨幅为8.81%。

其后，钴价开启连续暴走模式，于3月13日收报26.10万元/吨，13个交易日大涨64.15%；3月14日虽然下跌至25.00万元/吨，但从2月24日算起，三周以来涨幅仍然高达57.23%。同期，锑价与锡价的涨幅仅分别为19.60%和8.17%。

3月14日，洛阳钼业（603993.SH）董秘办公室的相关工作人员在接受记者电话采访时表示，近期小金属各个品种的涨价原因可能不尽相同：锑的需求确实是被持续看好且供应端也一直处于比较紧的状态；钼和钨的价格一直都是不错的，也处于一个稳定抬升的趋势。

“但这几天涨得猛的话肯定要看锡与钴，近期它们基本上都是供应端出现了一些扰动，导致产能未能如预期释放出来，所以市场的反应会稍微大一些。”上述工作人员表示，其中钴价突然上涨，主要导火索是刚果（金）于日前发布了关于钴的出口禁令，导致整个产业供应一下子收紧了。

根据中华人民共和国商务部网站消息，2025年2月24日，综合路透社、彭博社及刚果（金）官方消息，全球最大钴生产国刚果（金）宣布将暂停钴出口四个月，旨在遏制国际市场钴金属供应过剩引发的价格持续下跌。此举被视为该国首次通过行政手段干预钴市场平衡。

公开信息显示，2024年全球钴矿产量为29.00万吨，其中刚果（金）的产量就高达22.00万吨，全球占比76.00%。为此，民生证券的邱祖学分析师在3月11日发布的多份研究报告均明确指出，刚果（金）暂停钴原料出口四个月，全球将减少约7.3 万吨钴矿供应，钴行业将面临原料紧缺。

新一轮涨价周期？

虽然钴价“一骑绝尘”，但近期A股市场上的钴金属概念股表现并不算太突出。据记者统计，在2月24日至3月14日钴价井喷期间，钴金属概念龙头品种中的腾远钴业（301219.SZ）上涨了31.53%，而华友钴业（603799.SH）、洛阳钼业更是分别仅上涨了26.72%和14.62%；同期，锑金属概念的华钰矿业（601020.SH）上涨了54.81%，兼具锑和锡两种小金属的华锡有色（600301.SH）上涨了50.53%。

而在3月14日A股市场大涨当天，上述钴金属概念股表现更是十分疲软，腾远钴业下跌了1.19%。为何钴价领涨，但钴金属概念股的表现反而略逊一筹？

“诚然，涨价题材是牛市行情一个不可或缺的组成部分。但从历史数据来看，涨价其实可分为有实质需求支撑和无实质需求支撑两种，前者是具备长期投资价值的，而后者往往是炒作后的一地鸡毛。”深圳一家投资公司的研究员黄穗向记者表示，跟锑价持续涨升趋势不同，此前钴价是经历了长达数年的下降周期，本轮井喷究竟是涨价周期的开启还是下降周期内的超跌反弹，这需要一个证伪过程。在此期间，市场对其抱以谨慎态度实属正常。

公开信息显示，钴是一种关键的战略金属，除主要应用于新能源车中的三元电池和消费电子领域外，还在超级合金、催化剂、陶瓷等传统领域有广泛应用。根据国际钴协会数据，2023年新能源车行业占全球钴需求比例为45%，消费电子领域占比为26%。

如此重要的一种战略小金属，钴价自2008年2月以来大体上却一直处于下行趋势。

图1：近20年钴价趋势图

具体来看，2006年至2008年受益于消费电子需求的爆发，钴价持续上涨并在2008年2月创下阶段高点89.50万元/吨。其后，由于2008年全球经济危机爆发叠加钴矿供应量增加，钴价持续回落至2016年6月份的19.38万元/吨。

从2016年6月开始，受益于国内第一轮新能源车需求叠加消费电子拉动，钴价开始走强并一路上涨至2018年4月份的69.00万元/吨，但已无力挑战89.50万元/吨的前期高点。其后，钴价掉头往下，一口气跌至2019年7月份的22.20万元/吨。

从2019年7月份开始，受益于国内第二轮新能源需求刺激以及其后疫情引起的运力紧张导致原料阶段性短缺，钴价再度走强并于2022年3月份创下近期高点57.35万元/吨。之后，钴价再度出现暴跌行情，并于2024年9月份跌至15.20万元/吨。

由于钴价2022年3月份的高点依次低于2018年4月份和2008年2月份的高点，而15.20万元/吨亦分别低于22.20万元/吨和19.38万元/吨，从而在K线图上构成了一个长期下降趋势。对于钴价的长期下跌，王乐认为，最主要是近年来刚果（金）和印尼均在铜钴、镍钴资源方面进行了大力开发，从而导致供过于求、钴价持续下跌。

在2024年9月份跌至15.20万元/吨后，钴价在低位附近徘徊了将近半年之久，才在刚果（金）禁令消息诱发下在近期走出井喷行情。那么，经过连续三周的大幅拉涨后，钴价后市还能继续涨下去甚至扭转此前的长期下降趋势吗？对此，上述洛阳钼业董秘办公室的相关工作人员认为，需要看市场的接受程度，目前不好判断。

相对来说，王乐对钴价的后市较为乐观。他向记者指出，需求方面，受稳经济、促消费政策牵引，新能源汽车、消费电子需求将稳定增长，带动硫酸钴、钴酸锂等钴产品需求上升；同时，制造业升级则会继续驱动高端特钢对钴元素的需求。供给方面，2024年刚果（金）钴产量22万吨，占全球比例约76%；随着2025年2月底刚果（金）暂停钴出口四个月，预期影响全球钴供给超7万吨，该政策短期有望迅速扭转此前供大于求的局面。

“所以，短期来看，未来1至3个月钴价有望震荡上行，价格上行节奏和空间与上游出货以及下游去库紧密相关。长期来看，刚果（金）限钴出口体现其较强挺价意愿，钴价长期下行趋势有望逆转。”王乐如是强调。

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