理想汽车“增收不增利”：高管“先知先觉”减持｜公司观察

3月14日晚间，理想汽车-W（02015.HK）公布的第四季度和全年业绩不如预期，净利润同比下滑近32%，3月14日理想汽车美股大跌4.39%，收盘ADR换算价为106.71港元，相比港股3月14日收盘113.2港元折价5.73%。

2024年12月，高管李铁和马东辉等就“先知先觉”减持了股份，引发市场关注。也有业内人士认为，包括理想在内，行业深陷价格战影响，智能驾驶等业务、国际化拓展也需要大量资金支持，接下来即将公布业绩的其他整车企业也存在比较大不确定因素。

第四季度净利润下滑近40%

2025年3月14日理想汽车披露第四季度净利润下滑近40%，高管提前三个月减持行为显得敏感，但业内人士认为这的确在合规范围内。

理想汽车2024年全年营收为1445亿元，同比增长16.6%，但归属于股东净利润仅为80.3亿元，同比下降31.9%。截至2024年四季度末，理想汽车现金储备增至1128亿元。毛利率由2023年22.2%下降至2024年的20.5%。其中，2024年第四季度的净利润为35亿元，较2023年第四季度的58亿元减少38.6%。

“公司在AI上研发投资会显著增加的，但我们的基础原则还要依靠自身的造血能力来解决。”在业绩发布会上，理想汽车创始人、董事长兼CEO李想表示，2025年公司还将推出下一代智能驾驶技术架构和全新的纯电车型，以进一步提升智能化水平和更加丰富的产品矩阵。

首席财务官李铁表示，理想汽车计划在新产品i8上市前完成2500座以上的自营超充站建设，并在年底增加到4000座，这一举措将为纯电车型的推广提供有力支持。

港交所权益披露信息显示，2024年12月18日，李铁减持了40万股，减持均价大约为11.6美元，理想汽车联合创始人、总裁兼总工程师马东辉减持了9.67万股。

对此，有投行人士向第一财经记者表示，理想汽车高管的减持行为发生在去年12月，谈不上是业绩敏感时期，从交易规则上来说是允许的。不过这的确暗示了这些内幕知情人士对公司短期业绩的担忧，在市场竞争加剧和终端“价格战”的背景下，公司利润空间受到明显挤压。

2024年，理想汽车交付量超过50万辆，同比增长33.1%。有业内人士认为，除了MEGA外，理想汽车当前在售车型均为增程式混动产品，随着华为问界、零跑汽车（09863.HK）等同类产品进入市场，混动市场竞争加剧。

理想汽车预计一季度营业收入为234亿元至247亿元，同比减少8.7%至3.5%；预计一季度车辆交付量8.82万辆至9.3万辆，同比增长9.5%至15.7%。

国金证券表示，第一季度单车平均售价大约26.6万元，2025年增程竞争车型变多，但对理想可形成实质性影响的主要为问界等，预计理想汽车增程产品或短期承压，日后新增长点在纯电产品。

布局智能化、国际化

业内人士认为，理想汽车的业绩下滑并非孤立事件，汽车行业正深陷价格战，并转向存量竞争时代，智能化和国际化的投入将会继续增加，这对即将公布业绩的其他车企带来了不确定。

马东辉表示，国内市场新能源渗透率仍然会持续上升。市场竞争会从增量竞争转向存量竞争。消费者会倾向于选择知名度比较好的品牌。另外在每个价格段头部品牌会凭借产品技术、品牌以及服务的综合优势，市场集中度会进一步地提升。在技术方面，车企都会加快在高阶智驾方面的布局，智驾竞争会更加激烈。

2025年1月，理想汽车在德国慕尼黑成立了首个海外研发中心。该公司高级副总裁邹良军表示，2025年公司管理层已经明确了国际化和海外市场是公司的核心战略之一，今年成立了独立的海外市场拓展部门，抽调了一批有经验的人员加入团队。

长城证券表示，中国新能源车及其相关产业链在国际舞台上崭露头角的同时，海外多个地区出于对自身汽车工业保护的目的，在近几年先后推出各种限制性关税壁垒。这种外部环境的变化，使得中国新能源车企在拓展国际市场时面临更多挑战。

奶酪基金投资经理潘俊向第一财经记者表示，汽车行业本质上是一个资金密集型行业，尤其在新能源产业转型、技术升级的阶段，更离不开人才的集聚和资本的投入。在研发投入方面，电池、电机、电控等三电技术持续迭代，高阶智驾技术处于产业爆发的初期，仍需大量人力和资金投入研发。

竞争对手方面，3月12日，比亚迪（002594.SZ，01211.HK）宣布完成近434亿港元的“闪电”配售，这也给其他车企带来压力。