国泰海通亮相，世间再无君安｜财经峰评

3月14日，历时半年的国泰君安与海通证券合并收官，券商新航母国泰海通证券正式亮相。

从2024年9月启动，到如今尘埃落定，两大头部券商的合并进程备受业界关注。网友们则为新公司的名字操碎了心。有建议叫国通的，有叫国君海通的，有叫国海通安的，也有猜中了国泰海通的。

有业内人士分析表示，“与此前市场猜测的其他名称相比，国泰海通这一名称更有优势，既体现了两家公司名称的核心元素，彰显历史传承，承接双方的品牌声誉，又作了一定创新，体现了两家公司强强联合、优势互补的合并原则。”

国泰君安是国泰证券和君安证券合并的产物。国泰证券是建设银行1992年在上海发起创办，1998年由上海政府注资18亿并实际接管。

君安证券由原证券监管干部张国庆下海后1992年创办于深圳，5家国企联合投资。1999年与国泰证券合并。

海通证券则是交通银行1988年以其上海分行证券业务信贷二部为基础，发起成立的，海通之名即取自“上海交通银行”。2000年，根据监管要求，海通证券与交通银行脱钩，转为上海市属。

不难看出，国泰和海通的上海基因，均明显强于君安。新公司名称的取舍，是一个合乎情理的结果。世间再无君安证券，对了解中国券商早期发展史的业内人士来说，多少有些唏嘘。

初代爽文男主与“中国版大摩”的幻灭

君安曾经是中国最为锐意进取的券商。

1991年底，时任深圳证券管理委员会发行部处长的张国庆辞去公职，下海筹建君安证券。有过部队经历的张国庆，拉来广州军区下属企业合能房地产开发公司等股东。

那是一个探索的年代，君安证券的名称由来既“君”且“安”，直接映射了早期股东的特殊背景。这是上世纪八九十年代特有的现象，后来不复出现。

1992年10月君安证券获批成立，号称5000万注册资本金，据说实际仅凑了几十万。不无幸运的是，张国庆找到了当时年仅24岁的杨骏加入核心团队。

如果说雷军是当下公认的“爽文男主”人设，那么杨骏就是初代爽文男主。他受邀加盟君安之后，一路主管发行、交易、投行、研究、并购，数年间即被拔擢为君安证券总裁。

公开资料显示，1993年至1998年间，君安曾为100多家企业承担A股、B股上市及配股业务，当时号称“三分之一的招股说明书都出自君安”。

杨骏在投资上的魄力更为惊人。在四川长虹等牛股的暴涨行情背后，都有君安身影。1996年，杨骏发现深发展市盈率不足10倍且存在利润隐藏，遂调动君安全部资金重仓买入。随着该股从6元飙升至54元，君安自营规模从数亿跃升至上百亿。

而当其后股市陷入非理性狂欢时，杨骏两天内清仓百亿股票组合，仅保留40亿元B股头寸和数十亿现金。事后来看，其操作之大胆，时机之精准，令人叹服。

也有人认为，君安的辉煌时期，正是《证券法》出台的前夜，证券公司可以任意驰骋，甚至涉嫌“坐庄”操纵股价。

那时候，杨骏不过三十出头，出任国内最强势证券公司总裁，主掌百亿资金，可谓鲜衣怒马，意气风发。他的国际格局与前瞻视野也遥遥领先于业界。

杨骏认为证券公司的核心竞争力在研究，一手创办上百人的研究所，并给予每年7000万元的预算，开行业风气之先。

杨骏还制订了庞大的内部培训计划，公司员工分批送到华尔街培训，并计划从留学生里招聘人才。他坦承，自己一直有打造“中国的摩根士丹利”之梦，并期待有一天与海外投行同场竞技。

当时的君安给证券界至少留下两大影响：一是推动券商研究风气，二是为投资界培养了大批人才。重阳投资裘国根，尚雅投资石波，天马投资康晓阳，保银投资王强，尚诚资产肖华，东方港湾但斌······这些业界知名人物，都是君安旧部。

1998年初，亚洲金融危机肆虐之际，杨骏前往韩国，洽购破产的韩国第四大证券公司东西证券。他说，当时1亿美元便可收购。同一时期，君安还有意并购一家位于纽约的小型投资银行。

那是中国证券市场野蛮生长的草莽时代，敢想敢做与胆大妄为有时只有一线之隔。当张国庆和杨骏朝着“中国版大摩”狂奔的时候，一封举报信为这一切划上了休止符。

经调查，君安通过员工持股会实际控制公司77%股权，其“国退民进”的MBO模式被定性为“非法转移收入”。此外，中国尚未放开资本项下自由兑换，收购资金出境需经层层审批，君安试图通过“灰色路径”绕道，亦触碰了红线。

1999年8月，君安与上海的国泰证券被行政指令合并，张国庆与杨骏双双出局。但杨骏的耀眼光芒，为他在业内赢得了相当高的人气。

我的一位前同事，后来成为财经媒体主编，当年采访过杨骏之后就变成其“小迷妹”，津津乐道于其传奇经历。2009年4月，她采访已转入私募行业的杨骏，后者突然抛出“6000点是这辈子再也见不到的点位”的言论，一经发布，业内震惊。其后大家才知道他已身罹绝症，并于同年6月去世。

他的另一预言是“中国难现大摩式投行”，无限遗憾尽在其中。

从融入沪上到隐入尘烟

国泰证券与君安证券合并后，原君安团队带着自身风格来到沪上。

跟特区的大胆创新相比，东方明珠始终在效率与安全、创新与风控之间寻求平衡，颇有几分“流水不争先，争的是滔滔不绝”的风范。两种风格难免经历碰撞与磨合。

国泰君安首任总裁由原君安证券常务副总裁姚刚出任，他一度保持了强势泼辣的作风。坊间传闻，上任之初，他将座驾奔驰S600由深圳运送至沪，令沪上同事为之侧目。

姚刚还在国泰君安推行“狼性激励”，投行项目奖金比例达30%，比国泰原有的水准高出一大截。其后姚刚调往证监会任职，相关激励政策统一为本地标准，收入落差导致部分人才流失，原君安投行团队集体跳槽，带走大批IPO项目储备。

2007年，原上海金融办主任吉晓辉调任上海国际集团董事长，致力于将上海国际集团打造为金控平台。在其推动下，上海市国资委将上海国资经营公司100%股权划转至上海国际集团。此前，上海国资经营公司是上海国际集团的股东，当时圈内有“儿子变老子”的笑谈。

我曾就此请教一位上海本地金融高层，为什么会有这样的安排，他反问，“国际集团的一把手是正局级，国资公司是副局级，你说谁在上面？”

上海国际集团控股浦发银行、国泰君安等本地金融机构，吉晓辉兼任浦发银行董事长，并主导引进万建华掌舵国泰君安。

万建华五道口背景出身，极富创业精神。他在招行常务副行长任上主持创建招商证券，后受命组建中国银联并出任银联总裁，又于2008年创办通联支付。在担任国泰君安董事长数年后，2015年互联网金融潮起，万建华再度离职，创办“证券版银联”证通公司。

国泰君安直到2020年才首次发布股权激励计划。证券行业蓬勃发展的时期，部分国资公司在薪酬弹性、创新自主权等问题上较为稳健，难以满足顶级金融人才的市场化诉求。

而在2014年，时任国泰君安总裁陈耿也因故离职。陈耿是原君安证券核心成员，曾任君安总裁助理兼投行部总经理，2004年接任国泰君安总裁，在公司内部被视为“君安基因”的延续者。

陈耿辞职源于“裸官”问题，其子女在海外求学并持有境外护照，这导致其无法继续担任市管干部职务。离开国泰君安后，陈耿于2015年出任浙民投首任总裁。他的离去，标志着“君安系”的淡出。

万建华、陈耿分别离任之后，国泰君安历任领导均来自本地国资系统。2014年原上海国际集团副总经理杨德红接替陈耿担任国泰君安总裁，并于2015年升任董事长，任上推动国泰君安完成A+H股上市。2019年原中国太保总裁贺青空降国泰君安接棒董事长。2023年贺青升任上海市国资委主任，时任上海银行行长朱健接任国泰君安董事长。

2024年海通证券因衍生品业务巨亏数十亿，再度触发监管主导的行业整合。合并后的国泰海通总资产1.68万亿元，公司零售客户数、IPO承销规模等指标居行业首位，堪称券商新航母。

同在2024年，张国庆出狱后创办的私募基金深圳九夷投资已显示为注销状态。九夷投资注销前，张国庆的社交媒体账号最后更新停留在“相信市场的力量”。

2025年3月14日，国泰海通证券正式取代国泰君安与海通证券。原国泰君安董事长朱健与总裁李俊杰均获留任。有业内人士分析，合并后公司的班子配置，最大程度融合了国泰君安、海通证券原有班底，将有利于文化传承、队伍稳定、整合融合，更快释放“1+1>2”协同效应。

当陆家嘴的玻璃幕墙映出“国泰海通”的新标识，那个用铅笔稿纸勾勒行业规则的年代，已随张国庆的私募基金注销、杨骏的早逝，一同隐入尘烟。（本文首发于钛媒体App，作者｜胡润峰，编辑｜刘洋雪）