方正证券“瘦身健体”再下一城！转让瑞信股权获批将摆脱联营负累

方正证券3月12日公告称，其持股49%的瑞信证券收到中国证监会批复，核准北京国资公司成为该券商主要股东及实际控制人，并对北京国资公司依法受让瑞信证券85.01%股权无异议。至此，方正证券清仓瑞信证券再次迈出关键一步。

这场交易背后，既折射出方正证券围绕“瘦身健体”所做的战略考量，也显露出瑞信证券多年在盈亏边缘徘徊、海外投资方突发变故的深层影响，更彰显北京国资顺势入场、意在改造这一经营不善合资平台的潜在决心。

曾经一波三折的瑞信证券

2008年，方正证券与瑞信合资成立瑞信方正证券，方正证券持股66.7%，占比33.3%。随着金融业对外开放提速，瑞信在2020年增资将持股提升至51%，方正证券持股比例降至49%并退居财务投资地位，瑞信方正证券改名为瑞信证券。瑞信随后倾向全面收购合资公司剩余股权，双方于2022年9月达成约11.4亿元人民币的初步转让意向。然而由于瑞信在欧洲爆发严重经营危机并被瑞银接管，导致这一股权转让计划最终无疾而终。

2023年初，瑞银全面收购瑞信的消息在全球金融圈掀起轩然大波，合资券商瑞信证券的命运随之出现波折。监管要求“一参一控”意味着瑞银无法在境内同时控股瑞银证券和瑞信证券，遂决定保留瑞银证券并出售瑞信证券。2024年6月，北京国资公司牵头与瑞银、方正证券达成三方协议，通过公开竞标取得瑞信证券85.01%的股权，其中瑞银转让36.01%，方正证券转让49%。

长期股权价值将清零，摆脱联营负累

方正证券之所以毅然退出瑞信证券，除了外资持股方瑞信的激变，也和方正证券自身的内部战略转型不无关联。方正集团近年经历破产重整，引入平安集团旗下公司成为新股东，外界一直揣测方正证券将与平安证券整合重组。再加之监管对“一参一控”的严格要求，如果日后方正证券确实与平安体系整合，那么保留对瑞信证券49%的参股，将会对整合重组增加不少复杂性。

更重要的是，方正证券近年来多次强调“聚焦主业、盘活公司资产、合理配置资源”的战略方针。2007年6月，方正证券将所持鹏华基金16.66%股权以高达1.78亿元转让给意大利欧利盛金融集团；2021年12月，方正证券公告称拟出售其交易性金融资产和长期股权投资项下的南粤银行、盛京银行、瑞信证券股权。以及今年年初，旗下子公司方正证券承销保荐以7.3亿元将郑州裕达国贸大楼出售给郑州卡拉库姆公司。种种举措充分彰显其“轻装上阵”的发展思路，也为后续核心业务的深耕与资源投入预留了更大空间。

随着低效资产的逐渐出清，方正证券总体经营稳健，收入有所波动但利润保持增长态势。2022年，方正证券实现营业收入77.77亿元，同比下降9.79%；2023年营收71.19亿元，同比再降8.46%。尽管营业收入下滑，公司净利润持续增长，2023年归属上市公司股东净利润达到21.52亿元，同比微增0.21%，创近7年新高，且这已是方正证券净利润连续第五年增长。2024年前三季度，方正证券营收54.33亿元，同比下滑4.15%，但归母净利润同比微增1.51%至19.65亿元。

而值得注意的是，瑞信证券近年来营收持续下滑、归母净利连续多年为负，已对方正证券形成了拖累。Wind数据显示，自2021年瑞信证券营收创下近年4.97亿元的营收新高之后，2022、2023年连续2年下滑，2024年上半年营收更是仅有0.46亿元。

归母净利在2015年至2021年期间则是一直在盈亏线上挣扎，2022年、2023年更是连续两年为负值，分别亏损2.55亿元、1.99亿元。与此对应，方正证券长期股权投资于2022年、2023年分别减少0.90亿元、1.38亿元，主要系对联营企业瑞信证券权益法下确认的投资收益减少所致。

对于方正证券而言，多年在盈亏线上苦苦挣扎的瑞信证券已是其亟需出清的低效资产。根据方正证券2024年6月发布的公告，该笔股权转让交易如果顺利完成交割，预计将收回现金8.85亿元，并增厚交割日所在年度不低于2.73亿元的净利润，这笔交易将对交割所在年份的报表有明显的增色作用。与此同时，8.85亿元真金白银的资金回笼，将为方正证券释放占用资本、减轻风控压力。有了这笔充沛现金，可以更好地投入主业发展。

值得一提的是，自2015年以来，方正证券利润表中“对联营企业和合营企业的投资收益”一栏，除2020年与2021年仅录得0.16亿元和0.29亿元的微幅正收益外，其余年度均为负值，这无疑显示出方正证券在联营、合营企业领域的投资成效有限。

庆幸的是，截至2024年中报，方正证券长期股权投资项下仅余瑞信证券与北大医疗康复医院两项，而北大医疗康复医院早在2017年即因超额亏损使账面价值减记至零。倘若方正证券顺利完成出售瑞信证券49%股权，其资产负债表中长期股权投资的账面价值将彻底清零，摆脱对联营投资收益持续为负的桎梏。

图片系2024年中报长期股权投资情况

对于瑞信证券而言，随着北京国资公司入主，其在市场中的命运也将迎来全新的拐点。相比此前动荡不安的外资母公司，北京国资庞大的金融领域布局更能为其提供资源协同与支持，至少在短期的生存上注入一针稳定剂。