产业发展高端专业化 透视聚丙烯瓶颈期新突破

聚丙烯产业链竞争进入如火如荼阶段，产业链销售及盈利模式不断改变。伴随新增产能连续释放，尤其2024年新增扩能达485万吨达到扩能高峰期，2025年还将延续高扩能趋势。在聚丙烯竞争愈演愈烈背景下，产业链寻找高端专业化产品成为重要突破口。

一、聚丙烯高端专业化发展必然趋势

1）聚丙烯高端专业化发展背景

第一阶段（2010之前）石化双雄独霸天下阶段。

特点：

①中石化、中石油绝对话语权时代

②严重供不应求，进口料独占一角

③原料单一，油制产品独霸天下

④中间商盈利模式，传统现货交易

第二阶段（2010-2016）年煤化工顶流时代

特点：

①神华包头第一家煤化工投产，打破原料一统天下局面

②贸易模式多元化，线上竞拍模式加大市场流通

③ 2014年期货上线，货源交易期现货新时代

第三阶段（2017-2021年）三足鼎立时代

特点：

①东华能源第一家PDH制企业，PDH制崭露头角

②油制、煤制、PDH制三足鼎立时代

③期货交易逐步成熟，贸易群体期现货结合交易增多

第四阶段（2022年至今）群雄逐鹿多元时代

特点：

①五种原料齐上阵，上演原料多元化竞争模式

②期货交易贯穿产业链，下游制品企业点价采购增多

③贸易商盈利萎缩，产业链竞争模式加剧

2）聚丙烯产业链利润自上而下收窄趋势

由于聚丙烯产业链竞争模式不断加剧，2020-2024年聚丙烯产业链主要品种年度利润呈现自上而下逐年萎缩态势，由丙烯和聚丙烯年度利润发现，丙烯作为聚丙烯直接上游原料，丙烯2024年年度平均利润-335元/吨，而油制聚丙烯利润-815元/吨，聚丙烯五年价格复合下降3%，利润年度复合降幅147%，由此可见聚丙烯竞争压力一目了然。由于聚丙烯新增扩能连续释放，尤其2024年新增扩能485万吨，达到近五年扩能新高峰，铸就聚丙烯产业链供需失衡模式进一步加剧。

而聚丙烯下游产品中塑编及BOPP利润表现尤为明显，尤其BOPP利润下降五年年度复合降速高达25.86%。无纺布下滑更加明显，疫情结束后需求端断崖式下跌令无纺布产业链供需失衡矛盾加剧明显。

3）聚丙烯未来产业发展趋势

由于聚丙烯产业链竞争格局不断升级，市场寻找新突破已经迫在眉睫。生产端为保证自身利润得到保证，产业链一体化模式逐步成为主流模式，如福建中景石化，目前产能已经高达220万吨，二期还有150万吨装置扩能计划。产业链竞争也由寡头垄断逐步向多家充分竞争模式发展，话语权也从集中逐步向分散性趋势发展。由于产业竞争模式不断加剧，产业盈利模式也逐步面向高端、专业、细分化方向发展。

二、聚丙烯驱动力量揭秘

1)成本利润驱动力量对比

2024年五大主流工艺成本对比中，油制与PDH制成本相对高位，分别为8390元/吨和8383元/吨。对比五种不同原料高成本中，其中PDH制成本变化尤为明显，PDH制成本早在2020年之前堪称聚丙烯行业低成本高利润代表原料，因此吸引了众多PDH产能释放，数据统计，2020年之后PDH制企业总扩能高达640万吨，占2020-2024年总扩能33%。但同时产能激增与销售价格并不匹配，高成本低利润导致产业竞争进入如火如荼阶段。利润对比可发现油制和PDH制利润明显低于煤制烯烃，由于我国是富煤缺油少气国家，煤炭资源受国家宏观监控，低成本优势成为聚丙烯五种不同原料中利润最为丰厚企业类别。

2）利润影响产能利用率变化趋势

产业链利润萎缩直接压缩市场产量供应，由于油制和PDH制利润收窄致使相应产业类别产能利用率明显低于煤制烯烃产能利用率。2024年油制PP产能利用率74%、PDH制产能利用率67%、煤制PP产能利用率92%，煤制PP产能利用率成为PP五种不同原料中最高者。

3）产业链库存

产业链竞争压力升级，企业盈利萎缩成为阻碍市场前行最大阻力。产业链企业为保证企业利润同时规避市场风险，去库存表现尤为明显，尤其2024年二季度检修同比增幅高达40%以上。去库存进程加快一方面体现了产业链竞争压力升级，另一方面企业盈利考虑避险情绪加重所致。

库存与产业链价格呈现一定负相关，2-3月PP价格低点7320元/吨，对应当期库存到80万吨/日上方。7月PP拉丝高点7843元/吨，对应当期库存50万吨/日附近。因此库存成为预测价格的重要参考因素之一。

4）上下游产能利用率

从影响聚丙烯重要因素产能利用率可发现，下游产能利用率变化将自下而上传递给上游产能利用率。2024年聚丙烯下游平均开工率50%，同比仅增1%。下游开工率提升主要得益与2024年上半年新能源汽车弯道超车，2024年，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9%，较2023年提高9.3个百分点。而下半年因海外加征关税影响，整体下游开工承压集中，尤其相关下游制品医疗器械及锂电池出口影响明显，从而拖累聚丙烯透明料及抗冲共聚整体需求量。

三、聚丙烯产业前瞻性预测

1）供应端增量如火如荼

2024年聚丙烯新增扩能高达485万吨，新智能扩能占PP总产能15%，成为近五年扩能最高年份。新增扩能连续释放令产业链竞争不断升级，同时产业链利润及价格都承压下挫。由于聚丙烯下游多为日常相关刚需产品，整体需求具有一定韧性。2025年计划扩能统计仍有710万吨，集中于2025年新增扩能集中于华南、华北、华东，其中华南扩能285万吨，占总扩能40%；华北扩能215万吨，占总扩能30%；华东扩能190万吨，占总扩能27%。

2）消费端高端专业化引领行业未来发展

2025年聚丙烯消费量增速7.68%，主要得益于抗冲共聚及透明等高端专用产品需求支撑，同时新型高端聚丙烯产品如发泡聚丙烯、茂金属聚丙烯、改性聚丙烯等产品都是引领聚丙烯未来消费带动产品。而作为聚丙烯占比较大的拉丝类，增速将呈现放缓态势，预计2025年同比降1%。基于聚丙烯通用产品利润低竞争压力大的原因，预计未来五年拉丝占比下滑明显，中、高熔共聚、三元共聚CPP增速相对超越通用产品增速。透明料因医用专用属性利好支撑，未来人口老龄化及医美整形等新兴行业需求增量，支撑聚丙烯未来主要消费增量。

3）未来价格预测

产业利好：①原油跌势后，下游制品企业利润得到修复

②下游制品季节性订单好转，下游开工提升，采购量相应提升

③成本端松动但70美元上方油价依旧存成本支撑

产业利空：①全球经济周期下制品企业订单跟进不足

②产业链供需失衡局势引发价格重心下移

③海外加征关税预期偏空预期

价格预测：聚丙烯供应端扩能激增加剧产业链供需失衡模式，产业链近期面临最大困扰集中于海外加征关税，下游制品出口订单将受限制。国内经济疲软态势下，市场积极寻找新突破口，因此出口和产品高端专业化成为引领市场新方向。短线市场因供需端两弱局势及成本端偏弱预期下，市场围绕7300-7400元/吨验证成交。

产业预期：

① 高端化发展：随着越来越多的装置的陆续投产，通用料成为必争之地，尽管通用料下游消费体量较大，但产能快速提升带来的供应增量，同质化竞争加剧，恐将引发市场转入价格竞争。因此，高端化发展是提升产品竞争力的必由之路。未来，聚丙烯生产企业将更加注重高端化、多元化产品开发创新，逐渐往丙丁无规共聚聚丙烯、高光泽家电用聚丙烯、三元共聚聚丙烯、抗菌聚丙烯等方面发展。例如，中石化多数炼厂放弃部分通用料市场转而开发高端新产品提升市场竞争力，其产品结构中较难发现通用型均聚产品的影子，取而代之的是车用塑料、医用塑料、家电塑料、及透明料等高附加值产品。

②专用料需求增长：随着下游应用领域对聚丙烯性能要求的不断提高，专用料的需求将持续增长。特别是低VOC、低气味、低收缩率聚丙烯专用料，POF膜、流延膜、镀铝膜蒸煮膜、镭射膜等的三元共聚聚丙烯，以及用于输液容器、医用容器、医用导管及注射器、食品收纳盒等透明或者超透明聚丙烯专用料等，将成为市场热点。

③高端技术突破：茂金属聚丙烯（mPP）、高抗冲共聚PP等高端产品以及催化剂技术（如非邻苯二甲酸酯类）、溶液法工艺等创新将受到更多关注，有望打破国外垄断，提升国内聚丙烯行业的核心竞争力。

④环保材料研发：可降解聚丙烯等环保产品的需求增加，推动行业朝着更环保的方向转型。同时，生物基聚丙烯、纳米复合材料等新型产品的研发和应用也将成为行业发展的重要方向。一些企业正在开发基于生物原料的聚丙烯，以减少对化石燃料的依赖。