“历史性”财政刺激之下，德国经济能否迎来转机

文：东方

当地时间3月4日晚，德国候任总理默茨宣布，德国将修改宪法中的“债务刹车”条款，扩大国防支出的豁免范围。他强调，面对“威胁到我们大陆自由与和平的危险”，德国将“尽一切努力”提升国防实力。

具体而言，军费开支中超过GDP 1%的部分将不再受到“债务刹车”的限制。默茨还表示，德国主要政党已达成一致，计划设立一项规模达5000亿欧元的基础设施基金，重点投资于交通、能源网络和住房等优先领域，同时将全面修订借贷规则，以调整结构性支出。

长期以来，德国受严格财政纪律的制约，而由默茨领导的德国联盟党与社会民主党在上个月的联邦大选后正协商组建联合政府，默茨的建议，标志着德国国防政策的重大转变，不仅将深刻影响德国自身，也预示着欧洲乃至全球格局的重大转变。社民党主席克林拜尔说：“我们终于能解决我国投资不足的问题。”

根据两党共识，今后联邦各州政府也将被允许少量发行新债，其每年新增债务上限也将是经济总量的0.35%，和联邦财政持平。

德国经济出了什么问题？

如同许多发达国家，德国的生产力已有很长一段时间低迷不振，甚至在2023年和2024年连续两年出现经济萎缩。长期被视作欧洲经济的“火车头”的德国究竟怎么了？美联社列出了德国经济低迷的五大原因。

1、俄乌战争：德国能源价格飙升影响竞争力

2011年，时任德国总理默克尔决定加快退出核电，同时依靠俄罗斯的天然气来弥补缺口。2022年2月24日俄乌战争爆发后俄切断对德国的天然气供应，对德国造成了沉重打击。德国不得不转向成本更高的液化天然气。德国也逐步停止进口俄罗斯石油。多年来，德国的商业模式都是以廉价能源为基础，为出口型工业提供动力。然而，德国工业用户目前的平均电费为每千瓦时20.3欧分，而在美国和中国，这个数字相当于8.4欧分。德国近年来虽然也在发展可再生能源，但一些房主和地区对风机的抵制抑制了风能的增长。

2、中国：从客户到竞争对手

在2010年代初期和中期，德国奔驰、大众、宝马等在中国赚得满体满，但如今中国已成为世界第一大汽车生产国和出口国。2024年，中国的汽车出口量为585万辆，德国为317万辆。中国产电动车也瞄准了欧洲市场。2010年，中国的电池板制造商还依赖进口的德国设备。如今，全球太阳能电池板生产依赖于来自中国的设备，国家补贴的中国太阳能电池板也消灭了德国制造商。在家具、消费电子产品等领域，中国制造商现在也开始和德国制造竞争市场份额。

3、投资踟蹰不前

德国在经济繁荣时期推迟了对铁路和高速互联网等长期项目的投资。设施老化、维修工程增多等原因导致铁路准点率不断创下新低。2009年通过的关于限制赤字的宪法修正案束缚了政府的手脚。是否放松债务刹车将成为德国政府面临的一个棘手问题。

4、缺乏技术工人

从IT行业到酒店行业、从托儿所到养老院护工，德国各行各业都面临不同程度的缺乏技术工人的问题。德国工商会对2300家企业的调查显示，43%的企业表示无法填补空缺职位。德国学生对科学、技术、工程和数学越来越不感兴趣。儿童保育机构短缺导致许多女性只能从事兼职工作甚至根本不能工作。

德国也遭遇人口高龄化问题，每名妇女平均生育1.35个子女，生育率远低于2.1的替代率。再加上寿命延长，德国受扶养人口与劳动年龄人口的比例正在上升，对社会安全和医疗体系造成巨大压力，也令缺乏熟练技术工人的问题雪上加霜。

5、官僚主义的拖累

德国企业和经济学家指出，冗长的审批程序和过多的文书工作对经济造成了拖累。比如，获得风力涡轮机的建造许可证可能需要数年时间，安装太阳能电池板的公司既需要到当地公用事业机构注册，也需要到政府监管机构那里注册等等。一项要求公司证明其供应商遵守环境和劳工标准的法律甚至超出了欧盟的要求，给德国公司带来了比其欧洲竞争对手更重的负担。

德国上一次面临如此严峻的经济挑战是在1990年代晚期，当时政府与工业界和劳工界合作进行了意义深远的改革，包括一项关键的结构性转变：德国工业部门转战供应链的高附加价值环节，而其他环节则转移到成本较低的国家。到了2006年，德国的经济表现已超越其他欧洲大型经济体，这种态势一直持续到2017年。

“钱从哪里来”一直是德国的大问题。早在2011年，“债务刹车”政策就被写入了德国《基本法》，严禁德国各州发行新债，联邦财政每年的新增债务也被限制在GDP的0.35%以下，仅在严重经济危机以及自然灾害时允许例外。

因此，早在选战期间，就有多个政党提出要对“债务刹车”政策进行改革，从而为增加的军费、基建开支提供必要的财政支持。这自然也成为了联盟党与社民党的组阁谈判重点，直至3月4日就这一议题达成了共识。

投行怎么看？

德银在3月4日发布的研报中表示，此次财政扩张力度远超他们预期，此次计划可能是“德国战后历史上最重要的范式转变之一”，变革程度堪比35年前的“两德统一”，可能会以较快的速度对国防支出进行无限额借款。

德银在同日发布的另一篇研报中写道，欧盟近期行动也将和德国财政计划一道，助力欧洲经济复苏，为欧洲股市带来显著利好。报告还特别提到，德国各党派领导人明确表示，此次决策是一个“不惜一切代价”的时刻，并决心“全面重新武装”。对此德银分析认为，这种强硬措辞暗示，德国可能会以较快的速度利用无限制的国防借贷空间，最早可能在明年将国防开支提高到至少3%，甚至更高。具体目标可能在6月的北约峰会后确定。

德银认为，这项协议获得绿党同意的可能性很大，因为5000亿欧元的基础设施基金可能会满足绿党的要求。但报告也指出，绿党是否同意这些宪法修改尚未得到确认，这仍然是一个重要的不确定性来源。

德银表示，鉴于这一系列重大变革，他们将在未来几天内更新对德国经济增长的预测。目前来看，2026年德国GDP增长或将明显超过此前1%预期。不过，考虑到2025年的前景仍将主要受全球贸易政策的影响，德银或将维持0.5%的预测。

高盛则预计，在德国计划增加国防开支的背景下，该国经济将回暖并对邻国产生溢出效应，推动欧元区其他国家也增加军费开支。由于经济增长料受到提振，高盛不再预计欧洲央行会在7月会议上降息。

鉴于当前增长乏力、通胀下降取得进展以及贸易争端带来下行风险，高盛仍预计欧洲央行会在4月和6月各降息25个基点。

Sven Jari Stehn等高盛经济学家把对德国的2025年GDP增长预测上调0.2个百分点至0.2%，并将2026年GDP增长预测上调0.5个百分点至1.5%。考虑到对邻国的溢出效应，该行将今年欧元区经济增长预测上调0.1个百分点至0.8%，明年经济增长预测上调0.2个百分点至1.3%。

“随着公共支出加速增长，德国经济可能回暖，不过我们仍然认为欧盟输美商品被全面加征关税的威胁可能给经济增长带来短期下行风险。”高盛经济学家写道。

能否转型成功？

如今要复制90年代的转型成功，德国必须走在数字转型的尖端。所幸，德国人才基础好，也不缺创业活力和创新能力。总部位于美茵兹的BioNTech，是疫苗和癌症治疗药物的领先开发商，而且正在扩大其全球影响力。柏林、慕尼黑和汉堡拥有创业生态系统和创新中心。德国46家独角兽企业（主要从事数字科技领域）已获得国内外创投和私募股权公司的资助。

但由数字化驱动的经济结构变革，面临一个更大的障碍，那就是欧盟与美国及中国之间的数字科技差距日益扩大，对德国来说尤其如此。欧洲央行（ECB）前总裁、意大利前总理德拉吉在2024年9月的欧洲竞争力报告中，探讨了欧盟科技赤字的主因。其中一些原因（例如科技基础研究的匮乏）只能在欧盟层级解决，因为它们需要集中式的资金和管理。

目前，支持最大云端运算系统的巨型平台主要位于美国和中国，而这些平台产生附带利益、支持人工智能（AI）发展，以及资助基础研究，特别是在量子运算、AI和AI的科学应用。

可以肯定的是，微软Azure、亚马逊云端服务（AWS）和Google等主要参与者已在包括德国在内的欧洲设立了大型数据中心，以服务当地市场、利用欧洲丰富的科学人才资源，以及遵守欧盟数据保护规则和AI法规。但欧洲本土却没有相类似的实体，导致监管和政策偏向于降低风险和维护数据安全，而较少关注利用其科技潜力以及为数字结构转型创造有利的环境。

欧洲的最后一个当务之急，是推动汽车等工业领域的数字转型，尤其对德国至为重要。中国在电动车电池和太阳能领域的进步，需要欧洲企业克服组织惰性，放弃旧有思维与模式。更重要的是，需要大规模的软件工程。但欧洲目前没有足够的合格工程人才来从事这些工作，改变移民政策也许会有帮助。

但仍有理由保持谨慎乐观，中国新创公司DeepSeek日前震惊了AI产业，证明能用比以前想象更低的算力、更便宜的价格来训练最先进的大型语言模型。这项发现有望减少欧盟在支持先进AI发展时，所需运算基础设施的不足，从而为德国乃至整个欧洲创造机会，缩小与世界当前科技领先者的差距。