澜沧古茶，难逃魔咒

斑马消费 沈庹

作为普洱茶第一股，澜沧古茶还是没能逃过业绩大变脸的魔咒。

2024年，公司交出一份上市以来最差答卷，预计营业收入同比下降3成，净亏损最高1.2亿元。即便剔除相关减值等因素影响，预计亏损也在0.5亿元-0.53亿元之间。

澜沧古茶地处普洱茶核心名产地之一的景迈山，名山头的普洱茶难卖，一方面是终端消费市场回暖缓慢，另一方面公司转型效果不佳，未能在线上渠道收获红利。

更重要的是，经过1月初少数股东突然发难风波后，元老级核心高管王娟辞任，业务团队主官亟待就位。不过，公司至今未能找到合适的经营掌舵人，只能由75岁的董事长杜春峄暂代总经理职责。

最高亏损1.2亿

辛辛苦苦卖了一年普洱茶，回头看账本亏了1个多亿。

这样的事情，发生在“普洱茶第一股”澜沧古茶（06911.HK）身上。3月10日夜间，公司披露盈利预警，如实预告了业绩大变脸的事实。

根据公告，2024年，公司预计录得营业收入3.60亿元至3.70亿元，同比下降约30%至32%，公司拥有应占亏损约0.97亿元至1.2亿元。剔除非经营性因素，预计亏损0.5亿元至0.53亿元。

澜沧古茶2023年12月登陆港股，为近年来唯一成功上市的茶企。

收入下滑、业绩由盈转亏，公司认为主要有两方面原因：一是有关费用和支出未获适时调整和优化；第二是结合期内公司表现和市场环境，进行了有关资产及信用的减值拨备。

公司收入下降的状况，反映出其渠道转型不力。

由于缺乏线上、线下产品分类规划和价格管控，公司线上渠道未获增长，同时又冲击线下门店经营。在报告期内，公司依托KA渠道获得销售收入同比增长150%，在原料茶业务上作出突破，仍难抵御整体市场复苏缓慢、线上冲击。

澜沧古茶的产品覆盖中高端及大众茶市场。主要产品为1966、茶妈妈和岩冷三大系列，分别对应高端、大众以及新中产消费群体，价格区间分别为每公斤471元-50420元、500元-15800元，以及1242元-4363元。其中，1966系列盈利能力最强，毛利率水平超过70%。

去年上半年，这三大系列均出现下滑，其中，1966系列收入1.3亿元、茶妈妈和岩冷收入共计0.57亿元，同比分别下降16.1%和19.1%。

人事巨震

或许，正因为去年上半年开始的业绩大变脸，最终触发了少数股东的公然“发难”。今年1月初，澜沧古茶少数股东要求召开临时股东大会，提议免去王娟执行董事一职。

他们认为，王娟的经营管理理念不符合当前市场环境，在现阶段已经无法匹配公司业务发展。

今年51岁的王娟，曾是澜沧古茶的一名经销商，2007年加入公司，并在2018年就任总经理。

她不仅是公司高管，也是股东，截至2024年中报，其持有澜沧古茶9.92%股权，为第二大股东，与75岁的公司创始人杜春峄为一致行动人。2023年12月22月，二人在联交所一齐敲钟，将澜沧古茶送上资本市场。

提议罢免王娟的少数股东，合计持有公司股份855万股，占总股本的6.79%。尽管持股比例不高，但还是在资本市场掀起了一场不小的风波。

在多方博弈之下，短短3天就有了结果。

王娟以个人身体原因为由，向董事会请辞总经理等职务。公司也作出了妥协，调任她担任非执行董事，由董事长杜春峄代理总经理职务。

其实，王娟并不像少数股东们所述的那么不堪。她一路助力澜沧古茶登陆资本市场，上市当年，公司的经营表现尚可，录得营业收入5.27亿元、公司拥有人应占溢利0.80亿元，双双实现两位数增长。

如果将时间前移，2021年才是公司业绩巅峰，当年录得营业收入5.59亿元、公司拥有人应占溢利1.31亿元。此后，呈现出发展后劲不足的态势。与此同时，公司库存高企，截至2024年上半年为9.09亿元。

作为一家拥有近60年历史的普洱茶企，澜沧古茶长期依赖于经销商渠道。2024年上半年经销渠道贡献收入60%以上，收入规模为1.23亿元，较上年同期下降近30%。

线下经营不利，公司逐步布局线上业务，去年上半年，线上录得收入0.31亿元，仅占公司总收入约16%。

普洱茶在线上市场并不是没有机会，也并非消费者不爱喝普洱茶。“李陌茶”是近年跑出的茶叶线上品牌。公开数据显示，该品牌2023年仅抖音平台的交易额就高达7.5亿元以上，其中4成为普洱茶。

困在亏损泥沼中的澜沧古茶，急需大象转身。目前，公司还没能找到熟悉行业经营的掌舵人。

这个人选，不仅要拯救业绩，还得提振市场信心。澜沧古茶上市两年来，市值已大幅缩水。截至昨日收盘，总市值仅5.03亿港元，已较上市时蒸发3成。