高盛预言成真？腾讯AI狂飙，元宝超车的流量密码

腾讯的AI故事是真正的技术平权。

“AI应用看腾讯”

今年以来港股表现强劲，其中恒生科技表现尤其亮眼，自1月1日至3月6日涨幅高达35.82%，远超其他全球重要指数表现。这背后的原因不难理解，自DeepSeek 于1月20日正式发布DeepSeek-R1模型开始，中国的AI市场环境已经大不同了，从过去的落后一年变成接近领先，其较高的性价比也几乎重塑了AI上下游行业，所以科技股重估势在必行。

与此同时，德意志银行、高盛、摩根士丹利等外资机构纷纷唱多中国资产。高盛维持对A股和港股的“超配”评级，摩根士丹利的研究称“现在全球投资者开始重新评估中国在科技和AI领域的可投资性”。

2月以来，受益于DeepSeek爆火和被苹果选中的消息，阿里巴巴港股股价累计上涨超40%，创下近三年新高。腾讯港股股价虽也大幅上涨，但表现不及阿里，同期股价仅上涨18%。但腾讯股价一度冲高至538港元，创下自2021年7月以来的新高，可以说腾讯正在走的趋势。

高盛在一周前发布的研报中的预判：在AI时代，“AI基建看阿里，AI应用看腾讯”。AI基建看阿里，这点已经得到了验证。2025年2月24日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布未来三年投入3800亿元建设云与AI基础设施，这一数字相当于阿里过去十年相关投入总和的1.3倍。可以说是国内目前最大规模的民企AI投入，不仅仅是惠及阿里自身的好事，也可以加速国内AI产业的发展，成为AI技术生态的开拓者和布道者。

AI应用看腾讯，目前已经开始出现一些迹象，但尚未在行业内形成共识。腾讯元宝凭借DeepSeek和混元双模型的强大功能，以及快速迭代的产品更新，正在迅速崛起。

腾讯应该是国内最早开始支持积极介入DeepSeek的大厂。

早在2月2日，腾讯云就宣布上线DeepSeek-R1及V3模型的API接口，并通过其高性能应用服务（HAI）实现“3分钟一键部署”，大幅降低开发者调用门槛。2月13日，接入DeepSeek-R1满血版，同时支持混元和DeepSeek两大模型；2月17日，灰度上线自研深度思考模型“混元T1”；2月18日，借力微信接入DeepSeek的机会，紧急调用元宝支持微信搜索；2月19日，全量上线深度思考模型“混元T1”；2月21日，上线DeepSeek新功能，升级图像能力；2月27日，腾讯推出自研的快思考模型Turbo S，并宣布将开始在元宝灰度上线；3月1日，元宝正式上线电脑版。

有市场人士认为腾讯这波动作只不过是趁热度满足微信用户需求，可以完成快速拉新，同时也是给自家混元模型形成压力。但如果只是这样就小瞧了腾讯的野心和能力，腾讯股价三年新高的背后是腾讯正在全面拥抱AI，开始AI应用标杆的新时代。

腾讯转守为攻

过去腾讯被看作AI保守谨慎派，搬出了马化腾这样一番言论，在2023年的腾讯年会上，马化腾曾经说：“对于工业革命来讲，‘早一个月把电灯泡拿出来’没有那么重要，核心还是要把底层的算法、算力和数据扎扎实实做好，更关键的是场景落地。”

但这个时期马化腾还说了：“我感觉现在有很多公司太急了，感觉是为了提振股价，我们一贯不是这种风格。”

事实上腾讯的战略转向并不是DeepSeek-R1的风口来了之后突然到来。1 月初，腾讯将元宝团队调整到了 CSIG（云与智慧产业事业群），并交给了原腾讯会议负责人吴祖榕负责。而吴祖榕一直以来负责腾讯创新业务的扩疆拓土，这足以证明腾讯已经做好了新一轮扩张组织准备工作。

今年初的年会上，马化腾表示，腾讯会持续投入资源进行算力的储备，希望各个BG都能拥抱大模型的产品化落地场景，目前包括微信、QQ、输入法、浏览器等产品都将推出AI智能体。

腾讯为什么做出这样的判断，在AI开始主动出击？

因为时代确实不一样了，高盛最新研报指出，AI应用竞争已从单一技术比拼转向「模型+场景+流量」的三维战争。从去年下半年开始大模型降本增效的风已经刮起来了，在DeepSeek引领下，国内AI应用推广的深度和广度有望进一步加强，应用侧更加繁荣，进而带来更多的云服务需求，作为国内头部云服务厂商，腾讯云有望从市场红利中分得一杯羹，与此同时，微信调用DeepSeek带来的增量也是十分有想象空间的。

据QuestMobile数据，截至去年12月，字节旗下豆包月活量达到7523万，而腾讯元宝只有211万，排名第八。如今DeepSeek带来的模型平权，直接洗牌了整个AI行业，让AIGC产品的竞争回到了同一起跑线。凭借着腾讯的超级流量池，元宝如今终于实现了弯道超车。

应用市场数据显示，自2月1日以来，搭载DeepSeek和混元双模型的元宝APP上演逆袭好戏。该应用在苹果应用商店的排名从生产力类第12位，短短22天内跃升至总榜首位，先后超越字节跳动旗下豆包、月之暗面Kimi等强劲对手。

尤其是集成R1后，凭借其强大的推理能力和实时搜索功能，元宝在用户体验上实现了质的飞跃。用户不仅可以通过元宝进行多轮对话，还能借助其深度思考模式，快速获取微信公众号、视频号等生态内的丰富内容。

内容生态上的打通只是腾讯业务动作的第一个层面，更为重要的是促进AI对以往业务的改造升级。AI能力正在重构腾讯生态内要素关系：公众号创作者可获得智能写作辅助，游戏运营团队能量身定制个性化游戏活动，广告主能够更精准的投放目标受众......这种要素关系的升级和迁移，将带来史无前例的生态大扩容。

理论上来说，接下来应该会有一个超级AI应用真正成为国民级产品，对于应用而言技术的先进与否并不是第一位的，生态体系的体验才比较重要，微信在用户量、粘性、内容上拥有深不可测的护城河。就像最近爆火的Manus所做的Agent还频繁被各种验证码和网站墙限制住能力，自有生态的高效利用才能最大限度提升产品价值。所以这一战，可以说是重建微信级的机遇，腾讯急切需要一个“懂AI”的张小龙。

腾讯的股价还能上涨多久？

这是一个不容易回答的话，在股市里做预言家是最惨的事经常会被打脸。但股价趋势相对来说还是可以看明白的，对于腾讯双模型驱动的价值怎么估值都不算过分，这并非简单的取长补短，而是直接推动混元和DeepSeek快速上升几个台阶，有了海量的训练语料DeepSeek表现只会更好迅速拉开跟其他模型的差距。其次DeepSeek会帮助腾讯在短时间内快速构建全流程落地场景，形成“流量入口—智能中台—垂直应用”的闭环，这对于混元的训练提升大有裨益后来居上也不是没有可能。

所以AI时代的腾讯不只是可以讲AI应用的故事，大模型的故事腾讯也才开始，不要低估腾讯的自研创新能力。

长期而言，AI技术的快速发展无论对腾讯的游戏业务，还是广告业务、金融科技以及企业服务都会产生不小的助益。短期而言，最受益的还是腾讯的广告营销业务。这方面腾讯完全可以摸着全球社交老大Meta的经验过河，Meta在2024年第四季度的广告收入同比增长21%，达到467.8亿美元，主要就得益于AI算法优化提高了广告的精准度和转化率。

所以不必急着判断什么时候到顶，AI的增长规模和应用潜力才刚刚开始，在国民级应用成熟高效之前判断到顶都有点杞人忧天。

写在最后

过去有些声音认为腾讯一直喜欢市场下半场再出来收割市场果实，其战略保守谨慎缺乏“亮剑级”产品。AI时代会带来各种降维打击和颠覆，对于前互联网时代的巨头并不友好。

如果你只注意到了AI技术的破坏力，静态去看，这样或许是对的。但是AGI的终局还远未出现，只谈论星辰大海，OpenAI这样的公司都吃不消，商业化才是所有企业的第一目标，腾讯用“生态”与“技术”的杠杆尝试打开下一个时代，才是眼下最务实的选择。

参考资料：

腾讯到底有没有AGI梦想 来源：乱翻书

腾讯做了个大胆的决定 来源：全天候科技

元宝崛起，高盛早有预料 来源：华尔街见闻

接入DeepSeek，腾讯AI战略的重大转变 来源：证券市场周刊