提质增效拓边界，粤丰环保2024年高质量转型

随着国内垃圾焚烧发电市场由"增量扩张"向"存量优化"过渡，行业参与者的运营服务能力显得愈发重要；与此同时，国家持续推进经济社会绿色转型，越来越多城市对环保的重视，亦推动了固废行业的发展，为行业带来了新的发展机遇。

作为我国领先的垃圾焚烧企业，粤丰环保(01381.HK)因势而动，在促进存量垃圾焚烧发电项目提质增效及精细化管理的同时，深耕固废产业链上下游业务，推动环卫业务发展，在2024年成功实现了"稳中求进、稳中求变"的经营目标。

持续提质增效，业务稳健前行

财报显示，2024年，粤丰环保和同行业公司趋势一样，进入运营期，工程收入下降97.8%，工程利润大幅下降超1亿港元。然而，在此背景下，粤丰环保体现了良好的运营实力和增长潜力，2024年共实现营业收入41.98亿港元，归母净利润8.66亿港元，若剔除由于剥离香港办公楼和停车业务的一次性损益的影响（1.41亿港元），归母净利润为10.07亿港元，基本与去年持平。值得注意的是，公司2024年来自核心业务的售电、垃圾处理费及环境卫生及其他服务收入共计实现39.90亿港元，同比增长6.4%，充分展现了面向运营服务转型的良好势头。

随着多个项目建设逐步完工，粤丰环保正将业务重心从新建项目转向存量项目的运营服务。通过强化基础管理、巩固精细化运营成果，并持续提升运营效率，公司展现了强大的韧性和灵活性，全年业务保持稳健增长。

年内，粤丰环保的主营业务垃圾焚烧项目不断走向成熟，业务规模、收入和效率均持续提升。目前，粤丰旗下共有35个垃圾焚烧发电项目，城市生活垃圾设计日处理能力达到52,540吨/日，项目总规模位居全国前列，广东省第一，已建成运营的32个项目每日城市生活垃圾处理能力共42,490吨。

粤丰环保的焚烧项目布局区位优质，按已签订每日处理能力计，2024年来自广东省的比重达到51%，发电量占比则达59.7%。运营数据方面，无害化处理垃圾1701.56万吨，同比增长2.4%；利用绿色能源发电65.33亿千瓦时，同比增长5.1%；产能利用率高达107.7%，继续居于行业领先水平。

伴随着优质的垃圾焚烧发电业务步入成熟期，该业务盈利能力持续提升，为粤丰环保带来稳定贡献。年内，公司实现售电及垃圾处理收入35.76亿港元，同比增长4.3%。

由于垃圾焚烧发电业务毛利率较高且收入占比提升，带动了公司整体毛利率、EBITDA利润率明显提升，年内毛利率和EBITDA利润率分别为48.3%及62.8%，同比分别提升6.4百分点及8.9个百分点。

此外，粤丰环保积极探索轻重并举、稳健发展的"焚烧+"业务策略，有效降低了公司成本并增强了流动性。年内，公司经营活动所得现金净额同比提升7.2%至11.56亿港元，资产负债比率亦减少3.0个百分点至61.3%，反映公司的财务状况更趋稳健。

全产业链布局，增强未来成长确定性

面对行业变化，粤丰环保早年就前瞻性布局"焚烧+"业务，即依托粤丰集团资源及公司垃圾焚烧的末端优势，积极布局上下游具增长空间的轻资产业务，开拓环境卫生及相关服务，强化垃圾焚烧发电与环卫一体化的产业链整合。

粤丰环保此举旨在利用多元化发展策略，延伸发展空间，探索全新的业务增长点，提升其盈利能力及抗风险能力。

2024年，粤丰环保上游的一体化环卫服务业务持续发力，取得重大突破，新增合同金额近人民币20亿元。

此外，粤丰环保年内正式接管香港北大屿山废物转运站及离岛废物转运设施，开启香港废物处理新时代，并为深化在港的环保产业链业务奠定坚实基础。

粤丰环保还积极发掘垃圾焚烧附加价值，提升资源效益。年内已开发6个项目进行了蒸气销售，出售蒸气量约31.3万吨，同比增长130.1%；相关销售收入则同比上升126%，至6410万港元，旗下21个项目已获颁7,885,672张绿证，此外，1个项目获得核证碳减排标准（VCS）自愿减排量（VCUs）240,980吨，在垃圾焚烧发电项目的碳资产开发上实现了新突破。随着未来已申请绿证的项目陆续投入运营，该领域的收入有望保持强劲增长。

粤丰环保深入探索的"焚烧+"模式，是公司轻重并举、稳健发展的重要举措，各领域形成良好的协同效应，助力公司走向高质量发展。

具体而言，粤丰环保产业链上游的一体化环卫业务持续增长，为公司带来稳定多样的垃圾来源；中游垃圾焚烧发电不断通过新质生产力降本增效，并发掘绿证、余热利用等新增长点；下游废弃物处理提升炉渣回收，降低飞灰率。这将全面推动公司产业链迈向高端化、低碳化转型。

小结：

当前，国内环保行业既面临挑战，也充满机遇。国家持续推进绿色低碳循环经济及生产生活方式，行业发展仍前景广阔。

在垃圾焚烧行业进入"存量运营"阶段的背景下，粤丰环保继续深耕垃圾发电业务，通过精细化管理和运营效率的提升，增强了核心业务的盈利能力。同时，公司稳步推进"焚烧+"业务策略，强化了各业务板块的协同效应，为未来的业绩增长注入了新的动能。

作者|遥远

编辑|Anna