洪灝：现在港股市场情绪太极致，很多板块接近超买，可以等等再买，美股回调势头还没结束

美股连续多日下跌，港股昨日却创下新高，未来市场走势会如何？

思睿集团首席经济学家洪灝昨日分享了他对市场的看法。

投资作业本课代表整理了要点如下：

1、最近的政策和DeepSeek人工智能的突破能带来多大的EPS(每股盈利的增长）才是关键。但目前市场尚未验证这一预期，更多是在做多情绪推动下前行。

2、现在的（港股）市场情绪这么极致，大家都挤破脑袋往里冲，反而让我觉得这个环境没有一月份那么友好。大家可以稍微等一下，手上有货的朋友，我觉得拿着就好。但如果要加仓，可能会有更好的时机。

3、美股虽然回调了10%，可能会有小幅反弹，但回调的势头应该还没有结束。尽管特朗普的“看跌期权”或“靴子落地”的意图是有的，但他实际上可能做不到。

4、无论是从市场的仓位来看，还是从美元周期来看，还是从美国经常账户赤字的现状来看，我们都认为美元已经进入了一个走弱周期。

5、市场是有选择性地忽视关税的影响。目前表现较好的板块，比如内需股和科技板块，其实受关税影响较小，反而更多受到国内经济环境和政策的影响

洪灏认为，政府工作报告的内容基本符合预期，有些表述超预期，市场积极反应的部分原因在于对政策的正面解读。并特别强调了近期港股的强势表现，特别是在科技和消费板块。此外，还讨论了中美关税问题对市场的影响以及美元的未来走势。

以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

市场更多是在做多情绪推动下前行

政府工作报告GDP 5%左右，通胀2%，财政赤字4%。绝大部分人都已经预期到这组数字了，这些数字并没有超预期。但是他的语言超预期，比如说消费这个词出现的频率是在过去十年里头最高的一次。第二就是就业，还有就是创新。所以这些词出现的频率最高，也是最近几年的频率最高的一次。

这也解释了为什么最近消费板块涨得非常好。比如说我们看到的奶茶股，变成了这个IPO的冻资王，冻结了大概1000亿港元的资金。

同时很明显，这次领涨的是中国科技板块。科技板块由于其市值较大，且之前的估值相对较低，因此受到内地投资者青睐。内地A股没有这些股票，我认为所有最好的中国科技股都在香港上市。这也解释了为什么港股市场在科技权重股的带动下不断上涨。

3月5日也有官方类似表态，说要集中力量稳定股市和房市，使其繁荣。这些更多是情绪面的鼓舞，为当前的技术性反弹提供了加速动力。

最后还是要回归基本面。最近的政策和DeepSeek人工智能的突破能带来多大的EPS(每股盈利的增长）才是关键。但目前市场尚未验证这一预期，更多是在做多情绪推动下前行。

值得注意的是，港股市场的北水（内地资金南下）已占港股成交量的近半，对行情起到了关键推动作用。

A股板块之间的分化是比较严重的。尤其是基建板块、AI板块、智能板块等都有不同程度的上涨，比如A50涨得非常好，创业板里的科技板块也涨得相对非常好。

但是刚才我们说的这些科技股，在内地市值比较小，权重也小，所以它并不能带动整体指数往上攻。然而，香港的科技板块市值比较大，权重也高。我记得在2021年，恒指上调了科技股的权重，加大了对科技股的配置。所以，五年前的这个决定，现在显示出了威力。因此，科技股指数在涨，也带动恒指往上走。

现在港股市场情绪太极致，
这些板块都接近超买，可以等等再买

最近(港股市场）的情绪太饱满，所以我觉得大家可以等一下。比如主要标的物阿里、港交所等，港交所，没有突破去年9月份那波的高点。阿里大概140港元/股，也没有突破这一轮的高点。所以我觉得情绪非常极端，其实所有这些板块都接近超买阶段了。

作为一个逆向投资者，我觉得我们对这波行情看得比较早。因为在春节前，我们就觉得这波行情有戏。同时，我觉得中国市场是今年最逆共识的交易。当时我们其实并不看好美股。这两个月下来，大体上也体现了我们的看法。

但现在的市场情绪这么极致，大家都挤破脑袋往里冲，反而让我觉得这个环境没有一月份那么友好。

所以我觉得可以稍微等一下（再买）。不过我也知道，每天这样讲，大家可能按捺不住，毕竟看到邻居在赚钱，手上没货的确会让人焦虑。如果手上有货的朋友，我觉得拿着就好。但如果要加仓的话，可能会有更好的时机，给大家一个更好的加仓机会。

国内科技和内需股受关税影响较小

目前市场是有选择性地忽视关税的影响。目前表现较好的板块，比如内需股和科技板块，其实受关税影响较小，反而更多受到国内经济环境和政策的影响。这就是为什么市场不太关心关税的影响。

但我并不觉得，关税好于预期，是比预期要差，影响要比大家想象的多。

同时，你看一下特朗普对加拿大和墨西哥的关税政策，他给了一个月的宽松期来谈判。很明显，他对其他国家的强硬手段大多是谈判策略。比如威胁暂停对乌克兰的军事援助，但第二天又说要继续援助。这很像是谈判手段。然而，对于中国，他似乎没有任何谈判空间。

他没有表现出愿意与我们谈判的意愿。他直接说要加10%的关税，就开始实施了。而对于其他国家，他的做法更像是谈判手段。但我们中国这边，科技板块和内需股主要受国内经济基本面和政策驱动，所以这些板块也没有受到太大影响。

美股回调势头还未结束

“特朗普看跌期权”（Trump Put）似乎是存在的。你看，美股从最高点到现在，到昨天（3月5日）之前，已经跌了10%。从技术上讲，10%的回调就是一个技术性回调，而且已经出现了。这两天的跌幅也比较猛。

比如标普经历了2025年以来最惨的一天，我们看到整个美股市场在特朗普竞选后，所有账户的涨幅全部回吐了。对于美股投资者来说，过去四个月的努力都白费了。

但这种情况一出现，他马上就说，我们暂缓对墨西哥和加拿大的征税，继续给乌克兰提供资源。所以很明显，他还是很在意市场的。但他的这些举措是否足以改变市场运行的轨迹，我表示怀疑。毕竟从去年11月第一个星期到现在，他上台后的所有利好带动的涨幅都已回吐。

第二点，如果你看一下加密货币，也很有意思。特朗普说3月7日要开一个白宫加密货币峰会，当时比特币已经跌到7万多了，以太币跌到了2000到2100，然后突然涨了一晚上，又跌回去了。所以我觉得他的影响还是有限的。

因为大家已经习惯了特朗普变化莫测的言行，所以我觉得他对市场提供的信息是有限的。大家知道他可能并不会执行他说的东西，所以这种不确定性反而会导致市场波动，而不是推动市场上涨。

我觉得美股虽然回调了10%，可能会有小幅反弹，但回调的势头应该还没有结束。尽管特朗普的“看跌期权”或“靴子落地”的意图是有的，但他实际上可能做不到。

美元进入走弱周期

美元周期进入一个走弱阶段，应该是一个比较明显的趋势。

因为美元是所有商品和新兴市场债务定价的锚，甚至很多新兴市场指数都是用美元定价，所以美元的走势决定了很多。

首先，美元周期有非常明显的周期性。一般来说，从底部到顶部再回到底部，大概是7到11年，这是一个比较明显的中周期，类似一个朱格拉周期。

在这样的周期里，当美国的经常账户赤字放大的时候，比如去年美国的经常账户赤字接近1万亿美元，达到历史高点，那么接下来的几年，美元周期往往会进入一个走弱阶段。

我们去年年底提出这个观点时，整个市场其实还在看多美元。因为美元被认为是“特朗普交易”的一部分。

特朗普的政策，比如让制造业回流美国、减少赤字，大家都觉得这对美元有利。因为美国的通胀压力会上升，美联储的降息力度会比较小，所以美元应该走强，资本也会继续流向美国。当时的市场叙事就是这样。

但现在回过头来看，很明显，当共识如此一致的时候，往往就是大家要反着做的时候了。所以无论是从市场的仓位来看，还是从美元周期来看，还是从美国经常账户赤字的现状来看，我们都认为美元已经进入了一个走弱周期。

我相信这也是为什么今年像中国这样的新兴市场表现非常好。因为如果美元走弱，人民币的压力就会减小，人民币压力减小的话，对中国资产的表现就会有扶持作用。

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