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【宏观层面美国服务业数据下滑，韧性走弱】美联储官员称，在不确定性关税预期下，美国或将面临增速放缓及再通胀双重压力。成本方面，2 月菲律宾雨季扰动镍矿发运，印尼镍矿供给偏紧。虽官方下调 2 月内贸基准价格，但月内镍矿升水走高，成本重心上移。此外，印尼相关官员表示或再度通过原料管控影响镍价。基本面方面，镍铁市场回暖，叠加成本重心抬升，镍铁价格强势。硫酸镍消费受材料厂弱排产制约，上游成本倒挂难解，价格平稳。纯镍资源大量流往 LME 仓单，消化国内过剩规模，基本面暂无明显波动。后期来看，宏观层面美国韧性放缓路径或延续，更多不确定性来自市场对新一轮美国关税政策的发酵程度。基本面上，需求端受地产后端回暖提振，可能有超预期表现。国内冶炼产能小幅去化，冶炼开工率大幅上扬，供给环比有增量，供需格局大方向未变，镍价或延续区间震荡运行。
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