钭正刚还是笑到了最后

作者| 汤小泉

编辑| 汪戈伐

图片来自企业官方

3月3日，焦作万方发布公告宣布，拟通过发行股份购买杭州锦江集团有限公司等股东所持有的开曼铝业（三门峡）有限公司100%股权。与此同时，焦作万方董事会审议通过了补选曹丽萍为非独立董事的议案，若获股东大会通过，将使钭正刚实际控制的企业在董事会中占据过半席位，意味着焦作万方将结束无实控人状态，钭正刚将成为实际控制人。此番双管齐下，不仅标志着持续八年的控制权争夺战尘埃落定，更意味着中国铝业产业链整合已迈出重要一步。

作为河南焦作首家上市公司和河南省电解铝骨干企业，焦作万方主营铝冶炼及压延加工，配套火力发电，已构建"煤-电-铝-铝加工"一体化产业布局。

数据显示，焦作万方现有电解铝产能42万吨/年，但上游原料依赖外购，成本控制面临挑战。

从2024年业绩表现来看，上半年焦作万方实现营业收入31.41亿元，同比增加1.89%，归母净利润3.59亿元，同比大增172.51%。然而进入第三季度，在营收微增的情况下，归母净利润却同比下滑28.28%。

针对"增收不增利"的原因，有焦作万方内部人士表示，主要系原材料氧化铝价格持续上涨所致。

浙商证券研究数据显示，2024年第三季度电解铝平均利润为1787元/吨，同比下降38%。虽然电解铝价格中枢上移，但成本端由于氧化铝价格上升导致部分利润转移，同期氧化铝平均利润为3927元/吨，同比增长36%。

有行业分析师指出，由于2023年国内部分铝土矿山关停，加之铝土矿进口供应紧张，国内氧化铝生产企业开工率不足，海外氧化铝厂同样减停产，导致国内氧化铝价格从2024年初一直震荡上涨至12月上旬。

在此背景下，收购三门峡铝业对焦作万方具有战略意义。

三门峡铝业成立于2003年，是国内三大氧化铝现货供应商之一，拥有超900万吨氧化铝权益产能，并形成了相对完整的"铝土矿-氧化铝"产业链。若收购完成，焦作万方将实现产业链上延，显著增强原料供应保障能力和成本控制能力。

值得关注的是，氧化铝价格近期波动较大，均价已从2024年底的5700元/吨降至2025年2月的3400元/吨，两个月时间涨幅回吐90%，这也将改善电解铝生产商的盈利水平。

事实上，焦作万方本身的控制权就曾经历多次变更。

2016年8月，锦江集团实控人钭正刚通过控制的资本平台受让焦作万方1.90亿股股份，成为公司当时的第一大股东。当时市场就普遍预期，钭正刚将把三门峡铝业注入焦作万方实现资产上市。

然而仅一年后，霍斌控制的和泰安成通过增持成功成为焦作万方第一大股东，并将持股比例扩至16.65%。为巩固控制地位，和泰安成还计划在2020年通过定增认购成为焦作万方控股股东，但最终未能实现。

在焦作万方控制权之争陷入僵局时，钭正刚并未放弃让三门峡铝业上市的计划。

2021年10月，钭正刚开始筹划三门峡铝业借壳福达合金上市，但经过两年筹备，各方未能就估值等方案事宜达成一致，该计划于2023年末宣告失败。

但正当三门峡铝业借壳福达合金计划告吹之际，焦作万方的股权争夺出现新转机。

2023年10月，和泰安成所持焦作万方股份因金融借款合同纠纷被全部司法冻结和轮候冻结，存在被动减持风险。次月，和泰安成实控人霍斌辞去焦作万方董事长等职务，不再在公司任职。

抓住时机，钭正刚于2024年3月通过浙江安晟控股有限公司开始增持焦作万方股份。4月初，浙江安晟及其一致行动人宁波中曼科技管理有限公司合计持股超过和泰安成，重回股东"老大"位置。截至2024年9月底，锦江系持股比例增至19.31%，和泰安成降至11.3%。

值得注意的是，宁波中曼是三门峡铝业的全资子公司，浙江安晟则是锦江集团全资控股。此外，锦江集团及其子公司正才控股分别持有三门峡铝业28.55%、23.22%的股份，连同恒嘉控股、延德实业持有的股份，钭正刚家族合计控制了三门峡铝业66.32%的股份。

如今，随着焦作万方董事会审议通过补选曹丽萍为非独立董事的议案，一旦股东大会表决通过，公司董事会9名成员中将有过半数由钭正刚实际控制的企业提名，焦作万方将转变为由钭正刚实际控制。

至此，历经八年风雨，钭正刚不仅在焦作万方控制权争夺中取得最终胜利，也为三门峡铝业谋得借壳上市良机，锦江集团铝产业布局也就进一步完善成型了。

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