芯片设计子板块业绩分化，半导体领涨是“一日游”还是调整结束？

3月4日，半导体板块涨势“卷土重来”，155只个股中144只股价收涨，与AI端侧应用相关的芯片设计板块领涨，芯原股份（688521.SH）、安路科技（688107.SH）涨停。

截至收盘，累计已有近百家半导体上市公司发布了2024年业绩快报。A股半导体产业链共计150余家上市公司，其中芯片设计厂商约75家，数量占比半壁江山。

随着消费电子终端需求复苏、AI高速发展，全球半导体景气度自2024年起持续提升。从已发布的业绩快报来看，数字芯片设计商的营收净利复苏明显优于模拟芯片，主要是因为下游领域需求复苏节奏不同，而数字芯片设计子板块内，存储芯片、计算芯片也呈现分化。

随着年报披露陆续开展，芯片设计商的库存变化，将为投资者进一步提供观察行业供需变化情况的参考。

数字芯片子板块先行复苏

自2022年三季度起，芯片设计行业经历了耗时近两年的库存调整，除工业控制、新能源以外，目前多数产品的下游渠道和客户库存结构基本恢复，部分领域迎来大规模需求爆发（以AI为代表）。去年三季度末，芯片设计板块在二季度明显改善的背景下，实现营收总规模增长约30%，数字芯片设计子板块的收入增速高于模拟芯片设计。

四季度是电子行业的需求旺季，年度业绩快报或指引出哪些子板块能够在今年行业景气复苏中受益更多。根据第一财经记者统计，截至3月4日收盘，共计98家半导体上市公司发布2024年业绩快报，其中78家公司实现营收同比增长，34家实现归母净利润增长、6家扭亏，显示行业整体盈利能力仍有待复苏。

38家芯片设计企业发布业绩快报。其中，22家数字芯片厂，实现利润增长的占比七成；16家模拟芯片厂，利润增长的占比不足五成，数字芯片设计厂商的业绩复苏势头更胜一筹。思特威（688213.SH）、佰维存储（688525.SH）、普冉股份（688766.SH）、澜起科技（688008.SH）、纳芯微（688052.SH）营收增速居前，均是数字芯片设计大厂。思特威公司2024年实现营业收入89.7亿元，同比增加108.91%；实现归母净利润3.91亿元，同比扭亏为盈，公司的图像显示芯片出货规模大幅提升带动业绩增长。受益于DDR5下游渗透率提升，运力芯片新产品规模出货，澜起科技2024年实现营业收入36.39亿元，同比增长 59.20%；实现归母净利润14.12亿元，同比增长213.10%。

记者注意到，按照营收增速排名，涉及芯片、设备、材料等环节厂商，而归母净利润增速前15公司几乎全部来自芯片设计子板块，其中实现归母净利润翻倍的11家公司中，仅晶合集成（688249.SH）一家从事晶圆代工，其余均为数字芯片设计商。思特威去年归母净利润同比增长逾26倍，达3.91亿元，同样从事图像显示芯片的韦尔股份（603501.SH）公布了业绩预告，2024年扣非后归母净利润最高预增约22倍。此外，全志科技、艾为电子、英集芯、格科微、恒玄科技、澜起科技、聚辰股份等9家数字芯片实现利润翻番。

AI推动计算芯片需求，模拟芯片仍待复苏

接受第一财经记者采访的芯片设计商负责人与分析师表示，需求与库存变化是影响芯片设计厂商业绩的核心变量，同时，作为全产业链中相对资产最轻的一环，芯片设计厂商也容易在需求复苏时率先修复盈利能力。

“2024年二季度是本轮半导体周期的拐点，当季度的需求与库存变化反映出景气度进入上行，且传导至芯片设计环节。全年业绩来看，由于各细分领域的需求复苏节奏不同，相关企业的盈利兑现情况也不一样。”某电子分析师对记者说。

受益下游需求回暖，计算芯片设计商（与AI关联度最高）2024年的业绩回暖态势明显，延续了三季度高增势头，晶晨股份、恒玄科技、全志科技、乐鑫科技4家企业的净利润增速远高于营收增速，其中全志科技实现营收同比增长36.76%，归母净利润增速达625.82%。

存储芯片子板块内部分化较大，龙头股兆易创新预计扣非后归母净利润同比增长36.6倍。普冉股份净利润扭亏，聚辰股份的营收归母净利润分别同比增长46.1%、188.52%，东芯股份、恒烁股份增收不增利，归母净利润均续亏。综合来看，存储芯片设计公司的整体盈利能力尚未明显改善，后续消费、工业、汽车领域的需求景气度提升程度是催化存储芯片板块盈利提升的关键。

相比数字芯片，模拟芯片的盈利复苏更为迟缓，前述分析师告诉记者，新能源和工控领域的部分品类库存水位仍不理想，导致厂商毛利率较低。从营收角度来看，纳芯微、南芯科技、艾为电子、思瑞浦4家模拟芯片股均呈现趋势性收入上涨，艾为电子的营收和出货量创历史新高，营业收入达29.33亿元，同比增长15.88%。纳芯微、思瑞浦的归母净利润续亏，思瑞浦表示，2024年公司所处的无线通讯及泛工业等终端市场 经历了较长时间的库存去化；同时，由于市场竞争激烈，公司产品价格承压，对营业收入增幅及毛利率造成一定影响。

芯片设计板块的内部业绩分化，也体现在二级市场表现。截至3月4日，数字芯片设计（申万）2025年以来累计上涨18.91%，“9.24行情”以来累计涨109%，同时期模拟芯片设计（申万）的涨幅分别为13.81%、69.8%，逊色于数字芯片板块不少。