重估寒武纪

文/瑞财经 许淑敏

公布2024年业绩快报几天前，寒武纪股价创历史新高。

2月24日，寒武纪盘中触及高点818.87元/股，最终报790.38元/股，上涨1.25%。而前一个交易日，2月21日，寒武纪刚斩获20CM涨停，全天成交金额113亿元。

但在寒武纪公布业绩隔天，股价开始下滑了。

2月28日，寒武纪盘中一度跌超8.74%，最终报735.44元/股，下跌7.61%，总市值3070亿元。

作为2024年A股涨幅最高的上市企业，寒武纪一度被市场称为“妖股”。可以看到，2024年全年，寒武纪股价涨幅387.55%，市值从年初的562.24亿元增长至年末的2746.87亿元，整整增加了2184亿元。

去年，寒武纪的股东人数持续减少，筹码集中度较分散。公开数据显示，截至2024年9月30日，寒武纪股东人数为2.647万，较上年末的3.318万，减少了6710人。

寒武纪股价的波动，会被市场不断放大。

2024年，寒武纪股价上涨，主要是得益于AI的迅猛发展，还因为调入上证50指数、中证A500指数，带来了被动资金流入。

作为“AI芯片第一股”，寒武纪主要专注于通用型智能芯片的研发，其打造的寒武纪1A处理器是全球首款商用终端智能处理器IP产品，思元系列芯片则能满足视觉、语音、自然语言处理、经典数据挖掘等领域的复杂场景下的云端智能处理需求。

在AI大模型竞赛之下，算力需求不断爆发。

寒武纪能够在近期股价大涨，影响因素之一，正是阿里宣布云与AI深度结合，而未来3年会在云和AI的基础设施投入资本预计超越过去十年的总和。

而寒武纪思元系列与阿里等头部企业曾有产品适配合作。早于2022年，寒武纪思元370系列产品在多家头部企业完成产品导入，像是MLU370-X8加速卡在发布后，就与部分头部互联网客户的部分场景实现了深度合作，云端产品在阿里云等互联网公司形成一定收入规模。

而股价回调，亦是市场常态。

市场对于寒武纪的争论也未停过，主要是关于寒武纪的基本面能否支撑高市值。寒武纪大额亏损之下，市值上涨过快，是否存在巨大的泡沫？

尽管寒武纪交出了近几年较好的成绩单，实现了上市以来首次季度盈利，但仍掩盖不了连年亏损的现状。

自2016年上市以来，寒武纪已经连续多年亏损。

2017年-2023年，寒武纪归母净利润分别为-3.81亿元、-4104.65万元、-11.79亿元、-4.35亿元、-8.25亿元、-12.57亿元、-8.48亿元，累计录得归母净亏损49.65亿元。

来到2024年，寒武纪业绩续亏，实现营业总收入11.74亿元，同比增长65.56%，归母净利润为亏损4.43亿元，较上年同期亏损金额收窄约4亿元，主要系报告期内营业收入较上年同期大幅增长及信用减值损失转回所致。

折算下来，2024年第四季度，寒武纪实现营收9.89亿元，实现归母净利润2.81亿元，不过，扣除非经常性损益后，盈利仅约800万元。

国海证券研报提出，寒武纪确收存在季节性波动，以及第四季度或为交付 订单下达主要季度，存在确收周期影响。

截至2024年9月30日，寒武纪预付款8.54亿元，较上年末增加了7.07亿元，较2024年中增加了3.04亿元。同期，寒武纪存货10.15亿元，较24年中增加了7.8亿元。

据此，机构分析称，寒武纪预付账款与存货增长展现公司供应链逐渐好转，已有较好交付能力，预期2024Q4及未来互联网等订单下达以及产品持续交付、公司业绩有望持续向好。

与此同时，在长期的大额支出研发之下，寒武纪的资金状况亦备受关注。

数据显示，2020年-2023年，公司的研发费用分别为7.68亿元、11.36亿元、15.23亿元、11.18亿元，2024年前三季度为6.59亿元，近5年的研发费用合计为52亿元。

另一边，寒武纪的经营性现金流量净额持续为负。2020年-2023年，其经营性现金净流出1.32亿元、8.73亿元、13.30亿元、5.96亿元。2024年前三季度，寒武纪的经营性现金净流出高达18亿元。

截至2024年9月30日，寒武纪账上货币资金9.58亿元，较上年末的39.53亿元减少了近30亿元。

不过，作为寒武纪创始人的陈天石，财富不断增长。2024年胡润百富榜单上，陈天石以320亿元的财富排名第140位‌‌。相比2023年，陈天石财富增长了73%，登顶南昌首富‌。

陈天石为85后，拥有天才智力的他在16岁就考入了中科大少年班，并在25岁时拿到了中科大计算机学院博士学位。毕业后，他进入了中科院计算技术研究所工作，带领团队深入研究人工智能技术，致力于突破技术瓶颈。

直到2016年，陈天石才正式创立了寒武纪。

截至2024年9月30日，陈天石持有寒武纪1.19亿股，持股比例28.63%，而北京艾溪科技中心（有限合伙）持股3064.58万股，持股比例7.34%，该公司实际控制人为陈天石。

2019年-2023年，陈天石从寒武纪获取报酬分别为109万、103.06万元、103.2万元、114.1万元、115.4万元，五年薪酬合计544.76万元。

相关公司：寒武纪sh688256