食品饮料行业观察：茅台、汾酒批价企稳；甘源、西麦成本红利释放

当前食品饮料板块估值处于近年来低点，资金筹码结构相对较好，叠加地产数据转暖及政策扶持预期，行业复苏信号逐步显现。2月24日-2月28日，食品饮料指数涨幅达1.8%，跑赢沪深300指数约4.0个百分点，子行业中零食、肉制品、乳品领涨。随着科技板块波动加大，低估值且基本面改善的食品饮料板块重新获得资金关注，市场风格切换背景下，白酒批价企稳、大众品成本回落等逻辑成为短期核心驱动。

白酒市场底部特征显现，业绩或逐季回升

渠道秩序优化，批价企稳释放积极信号

春节后白酒渠道库存表现平稳，未出现继续升高迹象。茅台批价稳定在2200元，五粮液、汾酒批价小幅回升，市场预期改善。节后多家酒企主动停货，进一步缓解供需压力，为价格体系提供支撑。茅台集团近期密集调研华东、华南市场，推动直营体系与社会渠道协同，强化终端消费触达能力，反映出白酒行业向“真实消费驱动”转型的趋势。

库存周期分化，龙头企业韧性凸显

尽管白酒行业仍存在业绩分化，但库存周期已进入稳定阶段。龙头酒企通过产品结构升级（如汾酒发力杏花村、竹叶青系列）和全国化布局巩固优势。茅台提出“可持续发展”战略，并通过提升分红率增强长期价值。当前白酒板块估值处于低位，2024年末基金重仓比例接近历史底部，资金配置吸引力逐步提升。

二季度或迎业绩拐点，配置价值显现

受2024年同期低基数影响，预计2025年二季度起白酒业绩增速将逐季回升。年报与一季报虽无明显催化，但市场对政策提振消费的预期升温，叠加地产链企稳对消费信心的传导，白酒板块有望进入估值修复通道。

大众品聚焦成长性与成本红利

零食行业：渠道改革与出海驱动扩张

零食板块以4.3%的周涨幅领跑子行业，渠道变革与海外市场开拓成为关键增长点。甘源食品通过优化经销体系与海外布局实现营收稳定增长；西麦食品在巩固线下基本盘的同时，加速新渠道拓展。行业集中度提升趋势下，具备供应链效率与品牌势能的企业更具竞争优势。

餐饮链复苏：啤酒、调味品需求回暖

啤酒行业在低基数下呈现复苏迹象，区域品牌如青岛啤酒受益于消费场景修复；调味品需求温和上行，复调行业加速出清，龙头市占率有望提升。此外，糖蜜、进口燕麦等原材料价格下行，为安琪酵母、西麦食品等企业释放成本改善空间，盈利能力或边际提升。

政策与成本共振，行业景气度回升可期

中央经济工作会议将提振消费列为首要任务，2025年政策预计延续宽松基调，叠加地方消费券等财政刺激，外部环境对食品饮料行业形成利好。随着地产数据企稳、居民消费能力改善，食品饮料板块估值与业绩的“双击”机会或逐步显现。

本文源自：金融界

作者：观察君