海菲曼：超高端耳机难讲好故事

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

数码圈里流传着广为人知的一句话：单反穷三代，HIFI毁一生。虽是调侃之意，不过也说明很多人愿意为自己的兴趣买单。近期国产顶级HIFI耳机品牌商海菲曼正式递交招股书冲击北交所，这一消息引起了很多数码迷的关注。

其实早在去年9月，海菲曼就成功挂牌新三板创新层。此次冲击北交所募集资金5.5亿元，主要用于声学元器件及整机产能提升和监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发两大项目，豪赌超高端电声市场。

目前A股中虽不乏漫步者、国光电器等消费级音响耳机企业，但像海菲曼这样耳机均价近2000元的公司绝无仅有。专注超高端市场让海菲曼声名大噪，备受发烧友推崇。只是资本市场向来以实力说话，形只影单的海菲曼能闯关成功吗？

小众市场缺乏想象

2024年9月，海菲曼举办了秋季新品会，发布了平板振膜耳机HE1000 Unveiled、耳机放大器GA-10和搭载自研喜马拉雅芯片的蓝牙头戴耳机ANANDA-BT三款产品，其中HE1000 Unveiled上市零售价高达18888元。

这还不是海菲曼的最贵产品。2016年海菲曼发布的香格里拉静电耳机系统，目前官网售价30万元。用“发烧而生”来形容海菲曼一点都不为过，当然发烧也让其业绩走上了快车道。

2023年营收2.04亿元，相比2021年增加了6204.6万元。去年前三季度营收1.45亿元，同比增长10.31%。难能可贵的是其盈利能力同样非常优秀，2023年净利润5549.9万元，2021—2023年净利润复合增速为28.24%。

海菲曼可以称得上“小体量大能量”，原因就在于深耕超高端HIFI领域，让其避开竞争激烈的中低端耳机市场的同时，拥有远超同行的毛利率。2022-2024上半年，其毛利率均在65%以上。而漫步者、惠威的毛利率仅在30%左右。

营利双增又立足高端是否意味着海菲曼能够顺利敲开资本市场的大门呢？其实不然。业绩增长势头强劲不假，不过海菲曼所在的HIFI赛道却是小众圈子，超高端更是非主流中的冷门。

据数据显示，2022年全球发烧级耳机市场规模为28.5亿美元，而同年全球耳机市场规模为583亿美元。发烧级耳机占整个耳机市场比例仅为4.9%。与此同时近些年消费电子市场低迷，音响、耳机等音频设备销量增速疲软乏力。

雪上加霜的是，随着流媒体的崛起，音乐产业遭受巨大冲击。年轻人更爱视频，对音频失去了兴趣。尤其在快节奏的生活中，人们已经没有更多时间静下心来欣赏音乐。

虽然海菲曼定位高端、发烧级市场，具有较强的技术壁垒，受行业下行影响较小，但受众太少依旧是其未来发展的最大阻力。作为企业来讲，要么跑出规模，要么做专做精才能在商场中屹立不倒。

海菲曼想要打破小众赛道的束缚，无非只有两种选择，一是继续向上走，成为拜亚动力、AKG、铂傲这样的顶级大牌，用高溢价和品牌输出获取高利润；二是放下身段，走向大众消费市场，扩大群体换营收增长空间。

实际上，这几年海菲曼正在做出改变，延续高端领域优势的同时推出了诸如HE400SE、EF499、BW400等多款百元入门级产品。不过尽管海菲曼在朝着全品类全价位方向发展，但想要进一步获取全球市场的认同并不容易。

出海不易

2000年以前国产耳机品牌寥寥无几，索尼、松下、JVC借助CD机的热潮，其耳机产品被国人熟知。步入2000年后，森海塞尔、拜亚动力、JBL等欧美大牌相继进入中国市场，彼时国内耳机产业链趋于成熟，国内厂商不是以代工为生就是出海寻求生机。

海菲曼创始人边仿就是通过代理国内耳机在海外销售赚得了第一桶金。作为一个顶级HIFI发烧友，边仿有着极为丰富的声学积累，加之代理打下的渠道资源，2005年在纽约求学期间创建了HIFIMAN品牌。

海外市场音乐氛围浓厚，给HIFI产品提供了生长沃土，海菲曼因此得以壮大，在高端市场甚至可以和索尼、AKG、劲浪等知名品牌一较高下。

2022年中国电子音响行业协会基于亚马逊销售数据发布了一份头戴式耳机发展报告，报告期内海菲曼在300-500美元、500-1000美元、1000-2000美元三个价位段市占率均位列第一。

征战海外的十几年里，凭借核心技术纳米振膜，海菲曼的平板耳机拿下了上百个奖项，多次被海外媒体争相报道，收获了大量海外粉丝。不过尽管海外市场大获成功，但是海菲曼的出海仍面临着诸多难题。

首先，森海塞尔、铁三角、歌德、博世等海外品牌在电声行业浸淫几十年，实力深不可测。可能在产品上海菲曼技高一筹，但品牌形象还不够深入人心。

例如即使贵为一线阵营，森海塞尔、AKG每年都要花费大量的金钱去营销，维持品牌热度。在财力、营销、渠道等方面，海菲曼这个新贵还无和巨头比肩。

其次，众所周知近两年因为贸易摩擦，出海生意的风险也在加剧。中美之间的芯片战让国内手机厂商乱了方寸，同样令高端耳机企业不知所措。

音频播放器最核心的硬件是DAC芯片，尤其在高端领域，一款好的DAC决定了HIFI设备的上限。不巧的是，和手机、电脑芯片一样，高端DAC芯片市场几乎都被飞傲、ESS、德州仪器、Wolfson等海外巨头垄断。

为了彻底摆脱芯片之困，经过5年苦研2021年海菲曼发布了第一颗自主DAC芯片喜马拉雅。该芯片采用R2R架构，支持24Bit，性能不输于BB公司的PCM1704。难能可贵的是，喜马拉雅功耗只有20mW，仅是AKM旗舰芯片4499EQ的三十分之一。

目前喜马拉雅已经搭载在海菲曼便携播放器、天鹅真无线耳机等多款产品上，未来可能会应用在助听器市场。虽然在硬件上暂时没有了后顾之忧，不过芯片的研发和商业化落地都是一个极其漫长的过程，从某种意义上讲，海菲曼的海外征战其实刚刚开始。

归国更难

国内很多耳机品牌大多是“墙内开花墙外香”，海菲曼自然也不例外。2021-2024上半年，其境外收入占主营业务收入比例分别为72.85%、67.94%、66.26%和61.23%。不难发现，海外收入占比呈现出下降趋势。

换言之，海菲曼的国内生意正在慢慢变好。从财务数据也可以佐证这一点。2021—2023年境外收入复合增速为13.67%，而国内市场这一数据为33.21%。

事实上，随着经济的腾飞和工业化的转型升级，我国早已是全球最大的耳机消费国、生产国。耳机厂商的动向也渐渐由海外转移到国内市场。海菲曼此次IPO更有加快布局国内市场之意。那么“归国”会让其迎来新篇章吗？显然难度远超想象。

众所周知，国内消费电子市场的特点是新和快。现在的耳机厂商们不仅拼价格和声音，还要比降噪效果、智能化。因为耳机在新消费时代下被赋予了更多的可能性。

说得更通俗些，无论是耳机赛道还是HIFI市场，正在朝着科技新潮化发展。例如在真无线耳机赛道，以小米、OPPO、苹果为代表的手机厂商是绝对的主流，传统耳机品牌却在夹缝求生。所以传统电声企业必须进行技术革新，抓住市场先机，否则落后就要挨打。

目前海菲曼因为对HIFI音质的追求，产品内容还是以传统的有线头戴耳机为主。不可否认有喜马拉雅DAC和纳米振膜两项独门秘技的加持，海菲曼音质无可挑剔，但是在科技创新层面，和大众消费级品牌还有一定差距。

2021—2023年其研发费用分别为768.08万元、869.03万元和1058.81万元，费用占比率在5.4%左右。而漫步者、惠威近两年研发费用占比均在6.2%以上。

当然为了迎合市场和年轻化，海菲曼也在求变，近几年推出了多款无线头戴耳机和真无线蓝牙耳机，并且取得了不错的成绩。2023年真无线耳机销售收入1258.42万元，同比暴增1420%。不过销量暴涨的同时也产生了另一个难题：产能和品控。

海菲曼向来走的是专精路线，不靠以量取胜。这就注定了规模化和标准化无法和普通消费级品牌媲美。实际上，很多发烧友对海菲曼的音质非常认可，但做工和品控都不敢恭维，侧面暴露出其在生产制造层面的短板。

为此海菲曼在2021—2022年期间先后收购了生产电声五金件的多音电子、电子配件及产品组装的宏图达信以及声学电路板制造商富伟塑胶三家公司，进一步加强了上游产业链布局。只是想要征服挑剔的国人，海菲曼还有很长一段路要走。

结语

作为国内顶级音频设备制造商，海菲曼虽然被誉为“国产之光，”在国际高端HIFI市场享有较高的声誉，但是品牌底蕴还没有像森海塞尔、索尼那样深厚，在资金、产能、研发等方面也处于劣势。现在的海菲曼只能算是小而美，称不上大而强。

耳机、播放器、功放机本就属于传统行业，很多做音频的企业向来都很偏执，对音质的极致追求并没有错，但是时移世换，传统耳机厂商只有放下执念才有未来。对于海菲曼而言，拥抱科技和年轻化才能走得更远。