高盛：关税政策将缩小美国贸易逆差 整体贸易量或下降

智通财经APP获悉，美国贸易逆差从2004年占GDP的2.8%扩大到2024年的3.2%。由于美国经济表现优于其贸易伙伴，美国利率持续走高，美元走强。高盛发布研报称，展望未来，更高的关税及其对美国和全球经济的影响将在美国贸易前景中发挥关键作用。

美国的关税更强，关税增加最初完全由消费者承担，其经济规模小于世界其他经济体的总和，而在国外，关税增加可以部分被汇率波动抵消。由于美元计价和贬值，贸易平衡有所改善，但净影响很小。

更高的关税在三个关键方面影响着美国的进出口。首先，关税直接降低了美国从世界其他国家的进口，因为关税增加了进口成本。高盛表示，如果其他国家像其预期的那样，通过征收关税进行报复，那么关税也会对美国的出口造成压力。基于上次贸易战的经济研究表明，有效关税税率每提高1个百分点，就会直接降低进口，并将贸易逆差占GDP的比例缩小约0.3个百分点，而全面的报复性关税将抵消约0.2个百分点的影响。

其次，关税提高了美元的价值，这使得美国出口更贵，进口更便宜，扩大了贸易逆差。根据2018-2019年贸易战前后的事件研究，高盛证实，美元因关税公告而大幅升值。高盛估计，大约三分之一的美元走势可能反映了在经济前景不确定性上升的情况下的“避险”效应，该投行预计这种不确定性现在不那么相关了。话虽如此，事件研究分析往往比其他方法产生更大的外汇预测范围，目标国家和产品组合的变化以及对关税的政策反应可能会使美元升值这次看起来不同。

第三，关税减缓了外国经济增长，从而削弱了对美国出口的需求，压低了外国利率，并进一步推高了美元对外国货币的价值。为了衡量这些动态的综合影响，高盛使用其版本的SlGMA(美联储开发的一种国际经济模型)来模拟关税政策。该模型表明，在没有外国报复的情况下，美国提高关税将使美元升值，并暂时改善美国贸易平衡，而报复性关税将使影响更为温和。

将高盛的分析与关税基准以及其对美国及其贸易伙伴的经济预测相结合，该投行预计美国接下来一年贸易逆差将略有收窄，从2024年四季度占GDP的3.2%降至2025年四季度的3.0%左右。即使关税对贸易平衡的影响有限，高盛预计它们也会毫无疑问地降低整体贸易量，该投行预计美国出口和进口占GDP的比重将分别下降约1个百分点，因更高的关税给国际贸易带来压力。