立方财评 | “麻辣粉”持续缩量续作背后的思考

□ 大河财立方评论员 徐兵

近期，央行货币政策操作引发市场关注。2月25日，央行对中期借贷便利（MLF）采取“缩量不缩价”续作，2月MLF到期量5000亿元，续作3000亿元，缩量2000亿元；同时开展3185亿元7天期逆回购操作，当日逆回购净回笼1707亿元。这一系列操作使得市场流动性整体偏紧，各类主要市场利率普遍走高，长短期利率倒挂现象加深。在当前复杂的经济形势下，央行此举是基于多方面考量，也释放出货币政策“稳字当头、精准调控”的信号。

从操作背景来看，央行并非首次采取此类操作。自2024年10月以来，央行通过开展大额买断式逆回购持续替换MLF，提前释放中期流动性，已逐渐淡化MLF操作利率的政策利率色彩。尽管MLF持续缩量，但实际上中期流动性投放并未缩减，这体现了央行在货币政策操作上的连贯性和前瞻性。此次MLF缩量平价续作，符合市场预期，也反映出央行在当前环境下保持政策定力的态度。

在外部不确定性上升、内部政策效果处于观察期以及整体政策空间有所约束的背景下，央行货币调控“相机抉择”特征更加突出。一方面，稳汇率、稳息差、防风险成为政策重点。近期虽然汇率压力有所下降但并未完全消退，央行稳汇率诉求仍在；同时，债市前期定价了过多的宽松预期，央行通过收紧流动性促使债市利率和市场曲线向合理水平回归，防范利率风险。另一方面，基本面逐渐呈现筑底趋势，货币短期宽松的必要性和可能性下降。当前经济已经持续处于扩张区间，政策效果进入观察期，央行更倾向于先观察前期政策效果，再决定后续政策走向。

市场对于未来货币政策走向尤为关注，特别是降息窗口何时打开。不同机构和专家观点虽有差异，但都基于对经济形势的理性分析。有观点认为，短期内难迎来降准降息等总量宽货币操作，其落地时点可能在三月底至二季度。因为近期CPI、信贷等数据超预期显示基本面修复，加上稳汇率及防风险诉求下的紧资金状况，使得短期内大规模宽松政策的实施条件不成熟。也有观点认为，一季度末前后降息窗口有可能打开，考虑到当前房地产市场、外部经贸环境变化以及整体物价走势，MLF操作利率也可能跟进下调。

无论货币政策如何调整，其核心目标始终是促进经济的稳定健康发展。央行通过精准调控MLF操作规模等方式，确保市场流动性处于合理水平，既避免过度投放流动性导致资金空转和金融风险，又为实体经济提供必要的支持。在当前经济转型和结构调整的关键时期，货币政策不能简单地追求大水漫灌式的宽松，而是要在稳增长、防风险、调结构之间寻求平衡。在经济筑底企稳的过程中，市场应保持理性和耐心，要相信央行能够在复杂的环境中，通过科学合理的政策操作，为经济发展创造良好的货币金融环境。

责编:刘安琪 | 审核:李震 | 监审:万军伟