中草香料(920016.BJ)：技术壁垒+产能爬坡+全球化布局，凉味剂龙头蓄势待发

2月26日晚，中草香料（920016）发布业绩快报，2024年公司实现营业收入2.2亿元，同比增长7.89%。在消费升级驱动香精香料需求持续扩容的背景下，公司凭借技术壁垒、产能释放与全球化布局三重优势，展现出强劲的业绩韧性。随着募投项目落地及市场替代红利加速兑现，这家凉味剂细分领域的隐形冠军正迎来新一轮增长周期。

技术壁垒筑牢竞争根基 工艺革新定义行业标准

作为国内凉味剂领域的领军企业，凭借其在技术创新方面的卓越表现，中草香料成功构建了较高的技术壁垒。据了解，中草香料始终坚持自主研发、技术创新的发展理念，围绕着提高生产效率、优化产品质量、丰富产品结构、降低生产成本等方面，不断加大在香精香料领域的研发投入。目前公司手握多项核心技术，其中型凉味剂WS-23的生产技术、WS系列中间体生产技术以及副产物中低含量凉味剂提取技术等，更是成为了公司驰骋市场的 “秘密武器”。

在核心产品 WS 系列凉味剂的生产技术上，公司已掌握 WS - 3、WS - 23 等多种产品的工艺技术并实现量产，且产品理化指标远超国家标准。以 WS - 23 为例，国家标准要求含量≥99.0%，公司产品含量≥99.6%。

从生产工艺的先进性来看，公司多项核心技术在行业内处于领先地位。如 WS - 23 生产技术，通过特殊滴加工操作合成 WS - 23 粗品，不仅反应时间短，还避免了副产物的生成，原料平均收率达到 87% 以上，产品纯度高达 99%。WS 系列中间体生产技术同样出色，以钯碳或铂碳为催化剂，反应条件温和、环保，产物收率高，还能实现不间断的连续性制备，原料利用率和产品纯度都达到 98%，获得两项发明专利。

技术优势不仅为中草香料带来了产品质量的提升，更转化为了实实在在的市场话语权。目前公司拥有10项发明专利，是国家高新技术企业、安徽省专精特新中小企业，拥有省认定企业技术中心、安徽省天然香料提取工程技术研究中心、博士后科研工作站(博士后创新实践基地)，曾荣获“省农业产业化龙头企业”、“安徽十佳优秀品牌企业”、 安徽省企业研发中心、“安徽省专利优秀奖”、“安徽省劳动保障诚信示范单位”、“食安安徽品牌”等荣誉称号。

中草香料的凉味剂产品WS-23和WS-3，凭借高活性、低挥发性、耐高温和持久性等特性，广泛应用于食品、饮料、日化、烟草和医药等多个领域。其中，公司的WS-23、WS-3等WS系列凉味剂具有薄荷醇的清凉味，但没有或者仅有微弱的薄荷醇刺激感，具有较好的清凉感体验，且不易挥发、耐高温，在皮肤、口腔中凉感持续时间长、爆发力强，并且没有苦味，理化特性优于薄荷醇，成为了薄荷醇的升级替代方案。

产能爬坡叠加全链布局，抢占替代红利

随着人们对凉味剂制品要求的不断提高，薄荷醇其刺激性强、耐热性差的缺陷在高端日化、电子烟等领域日益凸显。而 WS 系列凉味剂作为薄荷醇的升级替代产品，具有诸多优势，市场前景十分广阔。据行业预测，WS 系列凉味剂的用量在未来 5 年预计将达到 8000 吨，中草香料敏锐地捕捉到了这一市场机遇，其产能扩张战略已进入收获期。

公开资料显示，中草香料募投项目 “年产2600吨凉味剂及香原料项目（一期）”已在2024年10月启动试生产，项目达产后每年将新增腈类 1170 吨、酰胺类（凉味剂）900 吨、醛类 20 吨、酯类 550吨。其中，腈类产品主要有2,2-二异丙基丙腈（DIPPN）、2,2-二异丙基丁腈，是中草香料凉味剂产品的主要原材料，此举有利于中草香料突破原料瓶颈。通过向产业链上游发展，有利于提升中草香料全产业链规模化生产能力，降低原材料价格波动造成的影响，提升溢价能力，进一步提升其核心竞争力。

中草香料主要凉味剂产品(WS-3 和 WS-23)具有凉味活性高、挥发性低、耐高温、凉味持久、凉感作用部位专一等优良的特性，可以克服薄荷醇缺点，拥有广阔的市场前景，目前已广泛应用在食品、日化、烟草和医药等领域。随着募投项目产能逐步释放，公司市占率有望进一步提升。

国内外市场双轮驱动 未来增长可期

中草香料在巩固国内市场地位的同时，积极实施国际化战略，大力拓展海外市场，为持续增长开辟新的空间。

在市场布局方面，中草香料采取了国内外双轮驱动的策略，不仅紧抓国内市场，同时积极拓展海外市场。中草香料将欧美、东南亚等国家和地区作为重点市场进行深耕细作。这些地区的香料市场成熟，产品需求较高。中草香料凭借其高品质的产品和先进的技术，成功进入了欧美市场的一些高端客户供应链，与当地的知名企业建立了长期稳定的合作关系。目前，公司积累了优质的客户资源，公司与德之馨、奇华顿等全球前十大香料香精公司建立了稳固的合作关系，为其持续拓展海外市场奠定了坚实基础。

不仅如此，中草香料还通过了ISO90012015质量管理体系认证、ISO140012015环境管理体系认证、ISO220002018认证、kosher认证、FSSC22000认证、HLL认证、欧盟RECH注册、美国FD认证等，这使其具备全球通行证资质，进一步协助公司开拓海外市场。

24年前三季度，中草加大投入营销费用来为海外布局铺路，期间积极参与国际香料行业的各类展会和学术交流活动，通过参加展会的形式提升公司在国际市场上的知名度和影响力的同时，也借此方式获取订单，为全球化布局奠基。

展望未来，中草香料技术、产能、市场的三重共振正在形成。随着募投项目产能逐步释放，公司盈利能力及市场竞争力或将进一步提升。