月末仍存票据贴现量缺口，大行降价收票下，6M国股银票利率已跌破1.2%

财联社2月26日讯（编辑 李响）在近期大行降价收票的行情下，买盘显著增长，票据利率快速回落，其中6M国股银票利率一度触及1.11%。

通常而言，在有效信贷需求不足的背景下，银行往往通过票据贴现来填补信贷额度。相较于1月份银行信贷数据同比多增2100亿元（其中票据融资占比较大），2月份以来，银行信贷投放“开门红”效应减弱，资金回流票据市场逐步增多。

从2月市场行情来看，仅春节假期后一周，一级市场供给有所恢复，大行抬价入场收票，票据利率出现上行，而临近月末大行频现降价买入操作，而6M国股承兑贴现利率自2月18日后单边下行，近期跌破1.2%关口，不少业内人士认为，国有大行买入情绪低迷或意味着2月信贷投放可能没有明显加快。

“1月份大量银行资金都流向信贷项目，而不是票据市场，导致票据市场资金量骤降，相应的票据转贴现利率趋涨，而春节假期后票据市场大行买盘情绪相对不高，不少主要银行压价收票，成交量也有所下行”，某城商行业内人士表示。

据浙商银行FICC团队统计，2月票据市场到期量约2.54万亿元。从上周（2.17-2.21）数据可以看出，银行间日均贴现1302.75亿元环比仍缩窄了6.33%，而本周需要日均1638.36亿元贴现量补到期缺口，2月新发票据贴现量预计将无法补足到期。

从二级市场表现来看，6M国股银票近期为大行主要买入品种，昨日早盘农行、建行相继大幅降价入场收购6M国股银票，带动买盘显著增长，票据利率快速回落，6M国股银票收盘于1.17%，而今日早盘6M国股银票买盘报价一度触及1.11%，不过随着卖盘增多，票据利率有所企稳。截至下午14时，6M国股银票仍收于1.7%。

图：近10日6M国股承兑票据走势

数据来源：Wind，财联社整理

从票据与国债、同业存单的利差来看，截至2月25日，票据与国债的利差为-36bp，票据与同业存单的利差为-88bp，票据利率显著低于国债利率，票据与国债和存单利差创今年以来新高。

“票据利率下行体现出月末规模因素逐步影响，通常月末中小行收票需求释放，部分大行报价也有所下调，买盘活跃度提升，导致票价有所回调”，上述城商行业内人士指出，同时叠加因资金成本原因前期观望的配置盘逐步释放，票据市场整体买入需求有所提升，此外由于本月政府债净融资同比增长近1万亿，社融高于同期增量或也会弱化对信贷投放的刚性要求。

不过在多位业内人士看来，从过往票据利率历史行情来看，因春节前后企业尚未开工，信贷需求相对较低，票据利率走低是为常态，3月作为企业开工的“信贷大月”，票据利率有再度走高的趋势。