基金｜科技板块资金行为解析及产品梳理和优选

文｜张子辰 唐栋国 何旺岚 王亦琛

郭佳昕 赵文荣 闻天

2025年年初受DeepSeek产品创新的催化，科技板块迎来阶段性投资热潮。历史来看，新技术推出与产业政策支持是驱动A股科技板块行情的重要因素，以公募为代表的机构资金参与热度与行情表现呈现同步变化。本轮行情中，主动股基1月加仓电子逐渐转向2月加仓AI应用端，ETF资金随着行情热度提升显著流出电子行业；我们测算的当前样本活跃私募资金仓位、主动股基科技板块仓位均达到阶段性高点，后续行情波动或加剧。我们在定位科技板块基金产品基础上，按照风险偏好，优选主动权益科技主题基金和“固收”科技主题基金、梳理被动权益科技主题基金，并分析其持仓特征，以精细化匹配投资需求。

▍技术创新催生科技板块长线投资机遇。

复盘2010年至今，技术创新与政策催化是A股科技板块行情的重要驱动因素，且呈现急涨缓跌的特征；2013年4G落地、2019年5G/半导体国产化、2023年AI大模型、2025年DeepSeek-R1模型等节点均给板块带来超额收益，但在遇到政策收紧或技术创新瓶颈后，科技板块往往面临较长时间的估值回调；公募基金在科技板块的历史仓位基本处在15%-25%之间，与行情热度同步变化。2025年春节前后，DeepSeek和宇树机器人迅速出圈，AI大模型部署及丰富的应用场景或带来科技板块长线投资机遇。

▍科技板块资金仓位短期趋于高点，AI应用受到青睐。

2025年1-2月科技板块资金流向呈现分化态势：公募基金1月加仓电子、计算机及传媒，ETF净流入78亿元；2月转向AI应用端，主被动资金同时减仓电子行业。截至2025年2月14日，测算主动权益基金在科技板块的仓位升至22.6%，突破2023年峰值；样本活跃私募资金仓位达83%，处近三年高点；但跟踪海外投资中国的基金申赎资金流显示，近几周呈现净流入状态，尤其是被动基金，体现出外资对于中国资产的信心有所增强。综合资金流特征，科技板块短期行情波动或将加剧。

▍投资工具梳理：500多只科技主题基金合计规模超5000亿元，主动产品较指数长期存在超额。

截至2024年年末，被动科技主题基金（含LOF）共237只，合计规模2342亿；主动科技主题基金共有309只，合计规模2895亿。主动科技主题基金持仓上偏好电子行业，长期较基准指数存在超额收益，主要由选股和交易贡献，其中后者在近年来业绩贡献更为稳定。

▍基于风险偏好分层的基金产品优选。

我们基于权益属性和投资方式对科技主题基金分类构建匹配不同投资需求的基金组合。

1）配置型：主动科技主题基金长期存在超额收益，适合配置资金持有。2018年以来，精选基金组合跑赢基准指数93%，对应年化超额9.0%，同时也测算了各基金与AI主题行情的相关度。对于低风险配置资金，优选的科技主题固收+基金是较好的选择。

2）交易型：ETF等指数基金因低费率、交易便捷性适合交易型资金参与，我们对被动科技主题基金构建三级分类标签，测算其受AI主题影响程度，助力精准概念投资。

▍DeepSeek在基金投研上的实践与科技板块展望：

1）生成式大模型的低成本部署能有效提升FOF投研决策流程，在定性标签刻画、管理人优选、组合构建、优质基金经理观点整合等方面均有较强的应用实践空间。

2）基于DeepSeek模型分析主动权益基金经理全体和主动科技主题基金经理全体及优选名单发现，三类基金均看好科技成长（AI、半导体）的结构性机会，认为政策托底+估值低位为市场提供安全边际，盈利修复是关键。但在市场风格偏好、AI产业链优先级等方面存在分歧，主动科技主题基金聚焦硬科技与高确定性环节（算力/半导体），全市场基金更均衡，兼顾防御性板块，精选组合则关注细分领域弹性（如汽车智能化）。

▍风险因素：

中美冲突进一步激化，市场流动性变化，基金经理风格漂移，当前基于Deepseek模型整理观点可能存在局限等。

本文节选自中信证券研究部已于2025年2月21日发布的《基金策略聚焦—科技板块资金行为解析及产品梳理和优选》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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本文源自：中信证券研究