“杭州六小龙”首个IPO，跟房地产关系密切？

原创 刘博团队

让人有些没想到的是，“杭州六小龙”跑出来的首个IPO，不是DeepSeek，也不是宇树，而是主打“空间智能”概念的群核科技。

2月14日，群核科技的控股公司Manycore Tech Inc，向港交所递交上市申请，冲刺“全球空间智能第一股”。

争议也随之而来。

成立14年仍未盈利，累计亏损超17亿，与房地产业务关系密切，被坊间质疑科技含量不足。

这种质疑有无道理，我们一起来看看。

01

群核科技2011年在杭州注册成立，当时，移动互联网、云计算是比较火的概念。

对于GPU、高性能计算类的概念，整个市场不接受，融不到资，杭州上城区为公司争取到了150万的创业启动资金。

经过两年研发，2013年，公司首款基于GPU高性能计算的应用“酷家乐”上线，三维空间设计颠覆了传统家居设计模式。

比如设计效率大幅提升，三个设计师，一天能完成上百款产品设计，放在以前，一天最多只能设计出五六款产品；

支持细节展示，包括大理石材质、玻璃反光、家居陈设等，细节丰富，同时，还能根据图片一键生成材料清单，方便后续生产跟进。

2021年，群核科技尝试赴美上市，未能成功。此后，又遭遇地产市场暴雷，整个家居市场陷入萎靡。

不过，群核科技的营收和毛利整体呈上涨趋势。

数据显示，2022年至2024年前三季度，群核科技的营收分别为6.01亿元、6.64亿元和5.53亿元，毛利率为72.7%、76.8%及80.4%。

按2023年的收入计算，群核科技以约22.2%的市场占有率，是中国最大的空间设计软件提供商。

其企业客户有傲基股份、诗尼曼等家居家具类企业，以及喜姐炸串这类餐饮加盟连锁店。

2018年，公司推出酷家乐海外版Coohom，主要面向美国、韩国、日本及东南亚市场。

公司此次港股IPO募资第一大投向，便是向美国、韩国、日本及东南亚实施国际扩张策略。

从收入结构来看，群核科技超九成的收入来自国内市场，但国际市场的发展空间更大。

和AI风口最接近的，是公司面向室内环境AI开发的、下一代空间智能解决方案——群核空间智能平台SpatialVerse。

在空间智能设计赛道上遥遥领先，只是GPU高性能计算应用的冰山一角。

群核科技在全球率先构建了可互动的三维场景，打造了全球最大的室内场景认知数据集，包含了1600万组像素级标签数据，1.5万组视频数据，共计约1亿3千万图像数据。

利用这个平台，开发者能够提高机器人的认知能力，加速人工智能开发，降低现实世界的测试成本。

一时间群核科技的三维场景数据库受到大量关注，包括硅谷最大的万亿估值巨头也发来了合作邀约。

目前合作客户有智元机器人公司，双方在机器人训练数据解决方案领域形成合作。

由于公司研发支出较高，2022年至2024年前三季度，群核科技累计投入研发约11亿元，占营收比例约60.51%，业绩亏损7.04亿元、6.46亿元和4.22亿元，总计17.72亿元。

业绩上尚未扭亏的群核科技，目前更希望通过上市融资谋求未来发展。

02

虽靠家装设计软件起家，但公司的创始人却没有房地产从业背景，而是三个纯纯的硅谷理工男。

群核科技由黄晓煌、陈航、朱皓联合创办，黄晓煌和陈航本科同为浙大计算机系，朱皓是两人在美国留学读硕士时的同学。

毕业后，三人曾在硅谷的英伟达、微软、亚马逊等全球知名公司和研究机构就职。

后来三人回国创业，可以说非常幸运。首先得到杭州政府的天使启动资金，后来又陆续获得机构11轮投资。

按最后一轮融资相关数据计算，公司目前估值约达170亿港元（22亿美元）。

招股书显示，黄晓煌持股15.46%，陈航持股11.04%，IDG资本合计持股12.89%，高瓴资本持股12.6%，纪源资本持股11.51%，雷军的顺为资本持股8.66%，机构合计持有群核科技近一半的股权。

群核科技若成功上市，将成为 “全球空间智能第一股”，它的募资金额和具体估值尚未披露。

在港股市场，不同规模和发展阶段的公司估值差异较大，像大型成熟科技股如腾讯控股等，市值高达数万亿港元；

而一些新兴的小型科技公司，可能只有几亿到几十亿港元的估值。

据《2024年港股人工智能行业发展白皮书》数据，已上市人工智能公司中估值最高的是地平线，最近一轮融资估值高达87.1亿美元，约为680亿港元。

去年10月24日，地平线以每股3.99港元发售13.6亿股股票，募资总额达54.07亿港元。

上市后首个交易日，地平线开盘价报5.12港元，上涨28.32%，总市值超660亿港元，截至目前，公司市值达975.5亿港元。

反观群核科技，主营业务和房地产挂钩，而房地产作为一个10万亿量级的超级大行业，尽管短期内不被看好，但公司的业务增量和渗透率还有一定提升空间；

同时，公司的底层技术、数据对人工智能发展和人形机器人训练至关重要，有望成为公司未来新的增长引擎。

判断一家企业的科技含量，不能简单以是否有传统业务为依据，而应辩证看待。

以新技术赋能传统设计行业，实现盈利后，再将利润投入到高精尖技术研发中，不失为一种务实的发展策略。未来群核科技发展如何，还得看其后续的业务演进、升级与迭代情况。

03

杭州 “六小龙” 包括深度求索、游戏科学、宇树科技、强脑科技、云深处科技和群核科技。

从目前已有的融资情况来看，谁比较不差钱？

深度求索公司成立于2023年7月17日，注册资本1000万元。

作为量化巨头幻方旗下的AI初创公司，深度求索在资金方面较为充裕，从未进行过外部资金筹集。

其创始人曾表示，真正的挑战从来不是资金。

深度求索公司由宁波程恩企业管理咨询合伙企业（有限合伙）持有99%股权，创始人梁文峰以间接、直接方式持有深度求索约84.29%股权。

有海外投资人称，深度求索估值可能达到1500亿美元，近期启动首轮外部融资拟募集数千万美元。

在Deepseek上提问深度求索公司估值多少时，答案让人大跌眼镜。

由于商业化路径尚未明晰，估值区间30-50亿美元，详见下图。

这到底是Deepseek谦虚，还是出现了幻觉，不得而知。继续追问下去，Deepseek拒绝回答了。

制作《黑神话：悟空》的游戏科学，成立于2014年6月13日。成立至今，游戏科学共进行过两轮融资。

2017年5月，英雄互娱投资游戏科学，2021年3月，腾讯又投资了游戏科学。

天眼查显示，游戏科学联合创始人、CEO冯骥持有游戏科学38.76%；

游戏科学的天使轮投资方英雄游戏（原名英雄互娱），通过天津英雄金控科技有限公司间接持有游戏科学19%股份；

腾讯则通过广西腾讯创业投资有限公司持股5%。

宇树科技成立于2016年，去年9月完成了C轮融资，由北京机器人产业投资基金等机构领投，美团龙珠、红杉中国等参与投资，投后估值80亿元。

创立于2015年的强脑科技，负责人透露已融资约3亿美元，约合人民币21.76亿元，吸引了光大控股、德迅投资、中国电子、鼎晖投资、中电华大科技等众多投资机构的青睐。

强脑科技由Brain Family Inc.（英国）持有100%股权，去年，强脑科技以85亿元的估值登上胡润《2024全球独角兽榜》。

从“坚决不投资大模型公司”到“不管多少钱都愿意参与”，2024年，中国机器人行业投融资事件数量持续攀升，且融资金额大幅增长。

2025年，群核科技率先在香港上市，希望借助资本平台扩充资金实力，加速发展进程。

“六小龙”的估值及证券化路径，仍值得持续关注。