申万宏源：电子通信行业预喜率高且业绩超预期个股集中 计算机、医药和地产链有待困境反转

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，业绩预告交易在1月完全展开，之后受到2月日历效应影响呈现普涨特征，2025年由于年报披露节奏较快(特别是预亏公司披露提前)，后期基本面利空压制性因素或有减弱。2017年以来多数年份万得预增指数在1-2月有绝对收益，相对应地预亏指数1月多数年份难有绝对和超额收益。由于2025年业绩预告披露节奏更快，且1月中旬预告亏损公司密集发布，较近四年同期有所提前，基本面悲观预期或已反映充分。2月春季躁动日历效应下，临近3月“两会”政策预期有望发酵，困境反转行业机会值得关注。

事件：截至2025年2月16日，A股(含北交所，不含2025年上市新股)上市公司中共有2789家披露2024年业绩预告，披露率达52%，此外若加上113家披露2024年业绩快报或正式财报公司，综合披露比例达到54%。

申万宏源主要观点如下：

已披露业绩预告的公司口径看，A股2024年业绩预喜率约为三分之一，较2023年下降9个百分点，而预告亏损(首亏+续亏)比例接近一半(48%)，即四分之一左右的上市公司在2024年预亏。

回顾历史发现，业绩预喜率与实际基本面表现有较强的正相关，如A股(非金融和三桶油)扣非净利润增速的阶段性高点分别于2007、2010、2013、2017和2021年取得，其对应的业绩预喜率分别为80%、81%、64%、73%和60%，除2021年外其余年份业绩预喜率均处于历史较高水平。2023年疫情后加快恢复，预喜率较2022年提升1个百分点至42%。2024年经济基本面处于弱复苏进程中，A股业绩预喜率为33%，较2023年下降9个百分点。结构上，“扭亏”公司占比较2023年下降2个百分点，而首亏和续亏公司占比分别提升4个和6个百分点。

A股公司基本面2024年继续磨底，困境反转的预期时间点推至2025年。

以目前已披露业绩预告、快报和最终年报的公司为可比口径统计(预告数据采取上下限中值计算，下同)，2024年A股归母净利润增速为-8.5%，虽然降幅较前三季度扩大7.6个百分点，但较2023年的-15.5%收窄8.2个百分点。另外，A股(非金融和三桶油)整体扣非净利润增速在2023Q1见底(为-11.8%)后回升4个季度至2024Q1的-3.5%，此后再度回落2个季度至2024Q3的-7.8%。结合历史财务数据与最新业绩预告信息，A股基本面在2023-2025年形成双底格局后有望企稳回升。

上市板和主要宽基指数：

预喜率上，主板(35%)>创业板(31%)>科创板(29%)，大盘指数好于中小盘，上证50(69%)>沪深300(48%)>中证1000(38%)>科创50(36%)、中证500(36%)>国证2000(35%)。披露样本公司整体归母净利润增速上，上证50和沪深300整体实现正增长，主板(非金融石油石化)和创业板(剔除温氏)均录得40%以上的同比下滑，中证500和中证1000分别下滑35%和58%，科创50和国证2000指数增速均在-100%左右。中小盘和科创板公司或因年报一次性减值计提，导致业绩同比大幅下滑或亏损，触发强制披露规则(本次预亏比例大幅提升可以印证)进入预告样本，最终全样本公司结果有望上修。

大类风格和一级行业：

预喜率上，周期(36%)、消费(36%)>先进制造(33%)>科技(TMT)(32%)>医药医疗(29%)>金融地产(21%)。分行业来看，大部分一级行业业绩快报和预告综合披露率超过40%，预喜率在一半及以上的有非银金融、有色金属、综合和石油石化，预喜率不足20%的有银行、房地产、钢铁、煤炭、传媒、建筑装饰、建筑材料。披露样本公司整体归母净利润增速上，科技(TMT)低基数和硬件端高景气支撑下实现高增，电子和通信分别同比增长204%和778%，而软件端的计算机和传媒分别下滑887%和443%。消费板块整体增长57%，内部同样出现分化，农林牧渔、商贸零售和食品饮料分别增长380%、303%和13%，但纺织服饰、轻工制造、美容护理等仍深度负增长。金融地产小幅增长5%主要靠非银(+100%)和银行(+5%)拉动。先进制造、医药医疗和周期板块整体利润分别下滑85%、56%和12%，对应到一级行业中，钢铁、环保、石油石化、建筑材料、机械设备、电力设备等降幅较大，交通运输、基础化工、汽车、有色金属样本公司整体实现正增。

筛选景气度提升的二级行业，业绩披露率>50%&预喜率>60%&整体法利润增速为正的有：

农业(养殖、饲料、农业综合)、保险、航海装备、贵金属等。筛选潜在困境反转预期的底部行业，业绩披露率>50%&预喜率<20%&整体法利润增速为负的有：泛科技软件端(游戏、电视广播、软件开发、IT服务)，地产链(装修建材、装修装饰、水泥、房地产开发、工程咨询服务)，产能去化中的制造业(光伏设备、风电设备、军工电子)，部分大众消费品(酒店餐饮、服装家纺、影视院线、体育、医疗美容)等。

风险提示：1)目前52%的公司披露业绩预告，样本量有限且大金融利润占比高，当前结果可能会与最终整体实际结果存在差异;2)本文计算采取个股预告中位数进行整体法计算，公司最终实际业绩情况可能有上下偏差甚至对业绩预告进行修正;3)2025年AI技术发展和海外政策均存在不确定性，A股业绩外部干扰因素较多。