但求安心 —— 国信价值指数解析

股票无疑是起伏波动最大的品种，买股想要心安，吃得香睡得着，有两点非常重要：

一是股票的质量要好，公司能赚钱，这是股东的利润之源；

二是股票买得便宜，再好的东西，买贵了都不赚钱。

这其实就是巴菲特价值投资的核心逻辑，他重仓的可口可乐、苹果等股票，都是按这个标准选择的。

当然，我们不是巴菲特，难以深入研究一家公司，但聪明贝塔指数给我们提供了一条方便之路。

今天介绍的是国信价值指数，是巴菲特策略指数系列第二篇。

国信价值是我长期投资的指数，也是“天行健”组合的成分基金，下面介绍指数的逻辑、选股和业绩和特征。

1 指数逻辑：用“买菜思维”选股票

想象一下你去菜市场买菜，既要挑新鲜（公司赚钱能力强），又要价格便宜（股价没被炒高）。国信价值指数就是基于这个原理，它用两类指标来选股：

盈利指标：指数用的是ROE，相当于“公司的赚钱能力”。

比如ROE=15%，代表公司用每100元本金，一年能赚15元。长期来看，股价涨幅会和ROE水平接近。

估值指标：相当于“股价是否打折”。

以市净率PB为例，PB=1代表股价等于公司净资产价值，PB=0.5相当于“五折甩卖”1。

指数用估值指标衡量股票贵还是便宜，避免高位接盘，用盈利指标筛选上市公司，回避亏钱的垃圾股，避免踏入价值陷阱。

当然，用量化指标全市场选股，肯定没法像巴菲特那样深入研究，难免会选入质量差、价格高于价值的股票。

精度不够数量来凑，指数等权持有100只符合标准的股票，靠分散来追求确定性。

2 指数选股：像“筛金子”一样选公司

国信价值指数的筛选流程，就像一场严格的“选秀比赛”：

海选阶段：从A股所有公司中，剔除成交额低的“冷门股”、大股东质押比例高的“危险股”、商誉过高的“虚胖股”，以及ESG评级差的“问题股”28。

晋级赛：要求公司过去6个季度的ROE平均≥12%，且每季度都不低于8%，相当于只让“持续稳定赚钱的优等生”晋级。

决赛圈：用PE（市盈率）、PB、股息率三个指标综合打分，选出得分最高的100家公司，组成“价值投资梦之队”。

动态调整：每半年重新筛选一次，淘汰掉“变差的学生”，补充新晋优等生，保证团队始终优秀。

3 历史表现

指数基日为2007年6月29日，至今近18年间，指数（黑）上涨195%，算上红利再投资的全收益指数（紫）上涨355%，同期代表大盘的中证全指（绿）仅上涨31%，指数远远跑赢：

指数是2017年12月8日初发布的，之前是回溯的数据，之后才是实盘业绩。

发布后指数同样大幅跑赢大盘，说明该策略的业绩是可信的而非数据拟合的“幻觉”：

良好的业绩，是高质量+低估值策略有效的印证。

4 指数的特征

除了低估值和高盈利这两个最明显的特点之外，指数的另一个特点也很突出，那就是分散性。

个股分散，国信价值的成分股是等权的，100只成分股，每次调仓后每个成分股占1%。

行业分散，目前最大的行业化工也只占11.8%：

市值分散，指数大、中、小盘股票均占一定比例，整体显示中盘特征：

这种分散性决定了指数的均衡性，不会被少数个股或行业带偏。

总之，对于相信价值投资策略的基民来说，国信价值无疑是个好工具。对于股民来说，指数策略、成分股和表现都是公开的，也可以从中获得借鉴。

最后要提醒的是，任何策略都不是一直有效的，即便长期有效的策略在相当长一段时间内跑输都很正常。

比如年初这波科技行情，价值策略普遍偏弱。因此，多策略分散必不可少。

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