北京
来源：小基快跑
2023年春节期间，ChatGPT的横空出世，引爆全球AI浪潮。
人工智能相关概念成为2023年A股最强势的主题之一，Wind数据显示，万得AI算力概念指数2023年年内最大涨幅达100.37%，万得AIGC概念指数年内最大涨幅达78.46%。
2025年，又是春节期间，又是AI，这一次点燃行情的，是DeepSeek。
这两轮AI行情，都是市场在充分回调后，受到人工智能模型重大突破的催化——
2022年12月7日至12月23日，上证综指下跌167点，回吐前期涨幅的52%，日均成交额自高点回落41%；
2023年1月23日，微软宣布将扩大与OpenAI的合作关系，市场进入由ChatGPT引发的AI主题行情。
2024年10月8日至1月13日，上证综指下跌533点，回吐前期涨幅的54%，日均成交额自高点回落56%；
2025年1月20日，DeepSeek发布新一代推理模型DeepSeek-R1，再次引发AI主题行情。
既然有如此多的相似之处，让人不禁想问——
从主题指数来看，Wind数据显示：
万得ChatGPT指数2023年1月至2023年4月涨幅74%，DeepSeek指数今年1月20日以来（截至2月10日，下同）涨幅58%；
TMT指数上一轮涨幅20%，本轮涨幅10%；
人工智能指数上一轮涨幅47%，本轮涨幅21%。
本轮DeepSeek行情上涨更快，但涨幅相比ChatGPT行情或仍有空间。
从估值来看，以历史数据较长的TMT指数为例，2023年ChatGPT行情，当年1月至4月TMT指数动态市盈率从37倍升至49倍，上行幅度32%，所处2010年以来分位数从15%升至38%。
本轮DeepSeek行情启动以来，TMT指数动态市盈率从48倍升至53倍，上行幅度10%，所处2010年以来分位数从39%升至54%。
对比ChatGPT行情，本轮DeepSeek行情估值上行幅度或仍有空间。
以“成交额占全A比重/自由流通市值占全A比重”作为衡量交易热度的指标，历史上交易热度触顶后主题行情通常出现回调。
当前TMT指数交易热度1.9，处2010年以来92%分位，距离2023年4月ChatGPT行情峰值2.3仍有空间。
当然，DeepSeek概念覆盖的行业和个股数量较多，我们需要找到受益方向。
云计算产业链或许就是那个答案。
DeepSeek之所以引起全球轰动，一个主要原因在于它对算力要求相比以往大模型大幅降低，主要得益于其在架构设计、训练策略、算法优化以及硬件适配等多方面的创新。
尽管短期内DeepSeek的低成本高效训练方法可能导致训练需求下降，但从长远来看，随着模型的普及和应用场景的扩展，推理需求将显著增长。
算力需求将从训练侧向推理侧转移，而DeepSeek的推理成本只有OpenAI的1/50左右，DeepSeek的技术和成本优势将使得算力在推理阶段得到更有效的利用。
据国内AI产品榜统计数据，DeepSeek应用自2025年1月11日发布，截止1月31日上线仅21天，日活跃用户2215万，DeepSeek在1月份累计获得1.25亿用户，其中80%以上用户来自最后一周，即DeepSeek7天完成了1亿用户的增长。
云厂商纷纷接入DeepSeek等模型，随着调用量的增加，不同规模的云厂商都能因算力需求增长而获得业务机会。
根据中国信息通信研究院发布的《云计算白皮书（2024年）》显示，大模型推动云计算产业开启新一轮增长，我国市场将保持较高活力。
2023年，我国云计算市场规模达6165亿元，同比增长35.5%，预计2027年我国云计算市场规模有望突破2.1万亿元，且云计算市场空间有望在DeepSeek的助推下进一步打开。
中国云计算市场规模及增速
数据来源：中国通信院，民生证券
如果你也看好对云计算未来投资机会，或可考虑相关的指数基金，布局一揽子相关公司。
中证云计算与大数据主题指数（930851）是反映云计算与大数据主题相关股票整体表现的指数，侧重人工智能算力算法和数据。
目前该指数有50只成分股，基日为2012年6月29日。Wind数据显示，截至2月14日该指数基日以来上涨了412.13%（年化13.8%）。
注：中证云计算与大数据指数2020-2024年年度涨幅为13.48%、-9.94%、-23.92%、12.77%、19.67%
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