Mysteel解读：豆粕库存不降反升，原因几何？

近期全国豆粕库存结束连续数周下降趋势，呈现小幅回升。据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2025年第7周，豆粕库存为43.39万吨，较上周增加1.09万吨（增幅2.58%），但与去年同期相比仍处于低位，同比减少35.60%（23.99万吨）。结合大豆库存变化及市场背景，本文从短期驱动因素与长期结构性变化两方面展开分析。

一、大豆压榨量提升，豆粕供给阶段性放量

本周大豆库存546.85万吨，环比减少3.39%（19.18万吨），但同比仍增长2.14%（11.46万吨）。大豆库存下降表明压榨企业开工率提高，随着春节后油厂复工，第7周全国油厂大豆实际压榨量194.37万吨，开机率为54.64%，豆粕产量随之攀升。然而，供给端的放量未能被需求充分消化，主要原因包括：

节后需求跟进乏力：豆粕市场价格快速上涨后，下游企业补库趋于谨慎，观望情绪浓厚。

养殖业需求疲软：一季度正处于养殖需求淡季，受生猪价格波动及饲料企业采购节奏放缓影响，豆粕作为饲料原料的需求短期承压。

替代品挤压市场：菜粕、杂粕等替代品价格优势逐渐显现，部分饲料企业调整配方，降低豆粕使用比例。据中国工业饲料协会数据，2024年饲料企业豆粕用量同比减少206万吨，降幅4.7%，而玉米用量增长7.6%，替代效应显著。

二、国际大豆供需博弈影响国内策略

国际市场上，美国国内压榨需求较旺，阿根廷大豆生长优良率欠佳，巴西大豆收割进度加快，美豆仍有上行空间。国内压榨企业为规避成本风险，加速消化现有库存大豆，进一步推高豆粕产量。据Mysteel农产品团队调研数据：2月份国内全样本油厂大豆到港预估93.5船，共计约607.75万吨，供应相对宽松，然而3月到港量预计减少，叠加部分油厂计划停机检修，可能导致后续豆粕供需短期错配。

三、结构性调整重塑供需格局

尽管本周豆粕库存环比上升，但同比仍大幅减少35.60%，反映出长期趋势中豆粕供需格局的转变：

进口依存度降低：国内积极拓展大豆多元化供应渠道，减少对单一来源依赖，2024年非转基因大豆种植面积同比扩大12%。

饲料配方技术升级：低蛋白日粮技术推广及精准营养方案普及，显著降低单位饲料的豆粕用量。2024年饲料中豆粕占比已降至15.8%，较2020年下降3.5个百分点。

政策引导产能优化：环保政策及养殖利润低迷致使小型养殖企业退出，头部企业通过规模化生产提升效率，行业集中度进一步提高。

结论与展望

短期来看，豆粕库存小幅反弹是供给阶段性释放与需求疲软共同作用的结果。若3月养殖需求随季节性回暖，而大豆到港明显减少，豆粕库存或呈现明显去库趋势；反之，若压榨企业维持高产而消费持续疲软，库存可能进一步累积。未来需关注养殖业复苏进度、国际大豆价格走势及政策导向。

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