财说 |5分钟内振幅39.85%，光线传媒会成为下一个迪士尼吗？

截至2月17日，《哪吒2》总票房超121亿元，排名全球影史票房排行榜第9位。猫眼预计票房达到160亿元。如果这一票房实现，《哪吒2》票房有望跻身全球电影历史票房前五，接近《泰坦尼克号》。

《哪吒2》主要出品方光线传媒（300251.SZ）的市值一度在连续5个20cm涨停板后突破千亿元。2月17日，光线传媒股价剧烈震荡，在开盘5分钟内上演准“天地板”，振幅达39.85%，报收29.66元/股，下跌14.6%。

长期以来，国内哪家影视公司可以成为下一个迪斯尼一直都是热议话题，甚至也是影视企业对标的方向之一。《哪吒2》的出现，似乎让这个谜底有了答案。

欧美影视公司的爆款模式也不稳定

在《哪吒2》上映之前，从全球电影历史票房前15位排行榜看，全球电影产业的高票房电影全部由好莱坞五大电影公司垄断，这五大电影公司分别是迪士尼（含漫威影业、二十世纪影业、卢卡斯影业、皮克斯动画）、哥伦比亚影业（含索尼）、环球影业、派拉蒙影业。如果进一步看票房前五的电影，哥伦比亚影业和环球影业甚至从未染指。这意味着，如果以票房作为衡量标尺，光线传媒凭借《哪吒2》已经能够跻身全球头部电影公司的行列。

电影上映年份全球票房（亿元）出品公司1阿凡达2009年212二十世纪福克斯（现属迪士尼）2复仇者联盟 4：终局之战2019年漫威影业（迪士尼）3阿凡达：水之道2022年二十世纪影业（迪士尼）4泰坦尼克号1997年派拉蒙影业 & 二十世纪福克斯5星球大战：原力觉醒2015年卢卡斯影业（迪士尼）6复仇者联盟 3：无限战争2018年漫威影业（迪士尼）7蜘蛛侠：英雄无归2021年哥伦比亚影业（索尼）8头脑特工队 22024年皮克斯动画（迪士尼）9侏罗纪世界2015年环球影业10狮子王2019年华特迪士尼影业11复仇者联盟2012年漫威影业（迪士尼）12速度与激情 72015年环球影业13壮志凌云 2：独行侠2022年派拉蒙影业14冰雪奇缘 22019年华特迪士尼影业15芭比2023年华纳兄弟影业

（注：该表格显示为《哪吒2》上映之前的统计数据。）

传统电影行业以不稳定著称，电影票房难以预测，无法保证出爆款。1997年出品爆款《泰坦尼克号》的二十世纪福克斯（后于2019年被迪士尼收购），再次出爆款要等到2009年的《阿凡达》，中间相隔12年。而爆款出现的节奏与导演个人能力高度相关，《泰坦尼克号》和《阿凡达》都由詹姆斯卡梅隆担任导演。詹姆斯卡梅隆本身并不是一个高产的导演，在1997年到2009年之间只拍了几部纪录片，更多时间是为《阿凡达》筹备。导演饺子的拍片节奏类似这个时期的詹姆斯卡梅隆，《哪吒1》2019年上映，与《哪吒2》相隔6年，中间有漫长的筹备期。

从这个角度看，光线传媒的成功与福克斯有一定相似之处，即都绑定了一个愿意数年磨一剑的优质导演。

当然，福克斯影业的业绩自然也会随着爆款电影而起起落落。以《阿凡达》为例，该片于2009年12月18日上映，覆盖福克斯影业整个2010财年（从2009年7月1日至2010年6月30日），福克斯影业2010财年收入76.3亿美元，同比增长29%；营利润13.49亿美元，同比增长59%。2011年，福克斯影业出品电影未达到《阿凡达》的高度，业绩迎来了自然的下滑，2011财年收入和利润分别下滑10%和31%。

学习迪士尼，仍有漫长路

相比其他几家电影公司，迪士尼系电影的爆款频率更加密集，全球票房前15名的电影中，有8部来自迪士尼，占据绝对主导地位，其中的复仇者联盟系列电影更是有着超强的IP属性，即形成所谓的漫威宇宙。

漫威宇宙依托成熟的工业化体系，通过分阶段规划实现角色独立电影与联动叙事的平衡。其核心在于统一世界观与跨媒体联动（电影、剧集、短片、衍生品），例如《复仇者联盟》集结独立英雄形成叙事闭环。

光线传媒以动画电影为切入点，初期通过《哪吒1》打开市场，但早期作品如《姜子牙》因分属不同导演团队导致世界观割裂。2024年后通过组建专业团队系统梳理《封神演义》《山海经》等典籍，计划以20余部作品构建基础框架。

但具体看，光线传媒的中国神话宇宙和漫威宇宙仍有差距。复仇者联盟1、2和复仇者联盟3、4是由不同导演指导，意味着漫威宇宙的成功是不依赖特定导演的。光线传媒的成功还没有在饺子以外的导演得到复制，光靠饺子导演产能受限。豆瓣显示，《哪吒3》的上映可能要等到2028年。

其次，国际发行能力上有差异，漫威宇宙海外票房占比超过60%，而哪吒系列仍主要依赖国内票房，海外电影院对哪吒2的排片率相对有限。

三是，衍生经济成熟度不同，迪士尼以及漫威已经形成千亿级衍生经济，衍生品收入甚至超过电影票房收入。迪士尼2024财年总营收约6610亿元，其中电影及流媒体、主题公园、体育业务三大板块均衡发展，营收分别为787亿元、682亿元以及348亿元。相较之下，光线传媒2024年上半年营收13.34亿元，其中73%来自电影业务，高度依赖票房表现。《哪吒2》现阶段也仍以票房收入为主，衍生品收入约5亿元（联名汽车、盲盒等），仍有一定差距。

根据光线传媒在2月5日披露的公告，截至2025年2月4日24时，《哪吒2》在中国大陆地区上映7天，累计票房收入（含服务费）约为48.4亿元，公司来源于该影片的营业收入区间约为9.5亿元至10.1亿元。按此比例推算，当《哪吒2》票房达到160亿元时，光线传媒对应票房收入在32亿元左右。

根据浙商证券的研报，《哪吒2》的爆火将带来光线传媒2025年业绩上修，归母净利润预计达到19.64亿元，对应2025年52倍市盈率，不过预计2026年净利润将大幅下滑至11.18亿元，届时市盈率还将进一步抬高，当前股价显然已经有所透支。