但斌：2025年AI应用端爆发，软件行业或出现颠覆性变化，但2025年不会是AI颠覆性的一年

AI概念持续爆火，百亿私募大佬但斌日前分享了对2025年对AI市场的判断。

但斌，东方港湾董事长，1992年开始证券、期货研究与投资生涯，2007年出版《时间的玫瑰》，是中国价值投资的坚定践行者。

2023年，其旗下的东方港湾投资以22%的平均收益，夺得百亿私募冠军。2024年，根据Morgan Hedge排名，全球9956只管理规模在千万美元以上的对冲基金中，东方港湾的海外基金Oriental Harbor Investment以46.99%的收益位列2024年第三。

投资作业本课代表整理了要点如下：

1、2022年是人工智能的元年，那么这个周期应该持续到2032年，甚至更久。所以，我们认为2025年仍处于这个周期的初期阶段。

在2025年及未来相当长一段时间内，东方港湾的投资组合可能主要集中在能改变世界的人工智能方向上。

2、我们判断2025年AI的应用端可能会爆发。AI的应用可能会颠覆很多行业，未来人类社会90%的行业都可能被AI颠覆。

3、2025年，软件端和应用端的行业和企业可能会有突破。

我们会从硬件转向更多关注软件和应用端的商业模式公司。

4、软件领域，无论是中国的软件公司还是全球顶尖公司，在2024年都有出色表现。

5、人形机器人可能在2025年甚至2026年取得重大突破，这个方向应该投入足够的重视，很可能成为带动全球市值增长的新方向。

6、汽车行业的新势力公司和传统公司之间可能会分出胜负，2025年或2026年我们大概就能看到结果。

7、2025年大概率是一个没有颠覆性变化的一年。因为前两年AI有一定的涨幅，可能会面临一些挑战，但不是颠覆性的变化，总体上是一个机会不断涌现的过程。
但斌认为，在中国践行价值投资，还是要站在巨人的肩膀上成长，跟上时代的步伐。因为真正推动人类社会财富增长的，还是技术进步。而人类正在迎来一个人工智能更具颠覆性的技术进步，其上升周期应该在十年以上，甚至更长，未来很长时间将重点投资人工智能。

谈及换手率，但斌直言，换手率较低，基本上是买入持有，很少做调整，有调整也是微调。

以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

目前人类正在迎来一个人工智能更具颠覆性的技术进步，其上升周期应该在十年以上，甚至更长。过去有电子硬件时代、互联网时代、移动互联网时代，它们的上升周期都在十年以上。

如果认为2022年是人工智能的元年，那么这个周期应该持续到2032年，甚至更久。所以，我们认为2025年仍处于这个周期的初期阶段。

我们的投资策略依然是价值投资和长期投资，长期投资也是价值投资的重要组成部分。

在2025年及未来相当长一段时间内，东方港湾的投资组合可能主要集中在能改变世界的人工智能方向上。2025年可能会有一些微调，但总体上，我们全力以赴迎接人工智能时代。

技术进步在过去一年（2024年）有了蓬勃发展。刚进入2025年，我们看到黄仁勋先生在电子消费活动中的发言，非常震撼。无论是在无人驾驶领域、人形机器人，还是AI电脑方向，都有振奋人心的消息传来。

另外，我们判断2025年AI的应用端可能会爆发。过去几年，硬件方向出现了极大市值增长，但软件和应用端增长有限。2025年，软件端和应用端的行业和企业可能会有突破。

我们今年可能会从硬件转向更多关注软件和应用端的商业模式公司。其实最近我用了一个叫豆包的软件，我觉得它是中国在AI应用方面表现非常出色的产品。就像互联网时代，微信和抖音在应用端具有很强的优势。

所以，2025年东方港湾除了立足硬件和软件外，会在应用端的发掘上付出更多努力。

其实，无论是硬件成本下降还是训练模型成本下降，都对AI应用有巨大促进作用。比如无人驾驶领域，以新势力和华为为代表的公司，因为有大量数据支持AI应用，可能会在行业竞争中保持优势。传统公司因为缺乏数据积累，技术应用可能会面临颠覆。

所以，我认为汽车行业的新势力公司和传统公司之间可能会分出胜负，2025年或2026年我们大概就能看到结果。

在软件方面，以CRM为代表的软件公司，因为有大量商业数据积累，正在从传统的销售软件公司向AI应用公司转型。所以，软件行业也可能出现颠覆性变化。

在教育行业，人类历史上还没有出现过服务类的超级大公司，但AI的应用可能会带来巨大变化。

比如，过去教育行业的竞争取决于对老师的培训能力，未来可能取决于能否训练出强大的AI教师，实现一对一教学，且没有数量限制。如果某个教育公司能够训练出优秀的AI教师，这个行业也会发生颠覆性变化。

所以，AI的应用可能会颠覆很多行业，未来人类社会90%的行业都可能被AI颠覆。

AI应用，试图打破英伟达的垄断，这个方向是我们研究的重点。

第二个方向是软件领域，无论是中国的软件公司还是全球顶尖公司，在2024年都有出色表现。

第三个方向，人形机器人可能在2025年甚至2026年取得重大突破，这个方向应该投入足够的重视，很可能成为带动全球市值增长的新方向。

当然，在整个AI过程中，还有很多细分应用领域，包括教育方向的AI应用，软件公司能否通过AI形成新的龙头企业，无人驾驶领域也可能会有突破性变化，导致传统产业链和现代产业链之间出现颠覆性变化。这些都是机会。

我个人认为，2025年的宏观背景没有像互联网泡沫那样的高估值背景，所以出现像2000年互联网泡沫那样对全球资本市场有重大影响的变化的概率比较低。

其次，也没有类似次贷危机这样的宏观背景。

所以，我的基本判断是，2025年大概率是一个没有颠覆性变化的一年。

鉴于AI技术在2025年的爆发，2023年和2024年都是准备期，2025年刚刚开始。我们在电子展中已经看到了一些技术的巨大推动。

所以，我认为2025年，无论是国内还是全球，都会是精彩纷呈的一年。

当然，因为前两年有一定的涨幅，可能会面临一些挑战，但不是颠覆性的变化，总体上是一个机会不断涌现的过程。

我们看到中国的优秀企业，比如抖音、拼多多、运动品牌和制造业公司，都在走向全球化。资产管理公司也应该像制造业和互联网企业一样，拥抱全球，这样才能更好地回馈投资人。

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