AI持续涨港股，A股能否“后来居上”？｜市场观察

受AI（人工智能）对科技股带动刺激，近期港股持续上涨，2月17日恒生指数一度逼近23000点，上午上升0.18%，报收22661.9点。其中，腾讯控股（00700.HK）一度突破500港元，恒生科技指数也突破了2024年10月8日的高点。

春节前后港股反弹走势比A股更强劲，业内人士认为，DeepSeek引发了市场对港股科技股的追捧，使得港股更强势，展望3月后行情，A股有望后来居上，预计资金将从最先受益的科技股逐渐扩散到“AI+”各领域。

港股强势

科技股的轮动终于轮到了市值最大的腾讯控股。2月17日，腾讯控股一度突破500港元/股，带领恒生科技指数触及5656点，带动港股继续走高。

奶酪基金投资经理潘俊向第一财经记者表示，DeepSeek作为国产人工智能大模型，具有低训练成本、高性能和开源等特性，港股科技股里面有社交网络、电商、云应用、新能源汽车、互联网医疗等公司，先后宣布打通接口，积极拥抱人工智能，引发了市场对科技股的重新估值。其次，港股市场在2024年经历了较大幅度的调整，整体估值处于相对低位，在人工智能的催化下，本轮港股科技股估值得以修复，尤其是港股中的科技巨头公司，是外资投资中国资产的重要标的。

“板块差异和投资者结构的差异，导致从短期的角度，港股会更反映机构投资者的预期。”信达证券策略分析师樊继拓表示，2025年春节前后，季节性的资金回流、数据利空的空窗期、DeepSeek横空出世等因素是驱动上涨的主要原因，资金状态更多表现为交易性资金和海外资金的回流，板块表现比较分化，集中在AI相关的TMT。回顾过去几年行情，2022年以来，历次季度行情的起点附近，均能够看到港股比A股更强：2022年3月15日恒生指数企稳，但上证综指跌到了4月底，随后迎来季度上涨；2022年11月港股开启反弹，力度比A股更强，也是季度上涨的标志；2024年2月恒生指数比上证综指领先半个月见底，2024年8月恒生指数比上证综指领先一个月见底。

鑫鼎基金首席经济学家胡宇向第一财经记者表示，港股在2024年受美元降息及全球资金流入的影响，资金推动港股估值修复，A股更多的是国内资金推动，所以去年以来港股明显提前A股走强，展望未来港A股两者将会互相强化，中国货币政策对港股的影响可能更大，尤其是南下资金的持续买入和全球投资者开始逐步买入中国资产，这个势头不会改变。

A股有望后来居上，聚焦AI+

樊继拓认为，由于个人投资者情绪往往同步或滞后市场，所以季度级别行情底部的时候，往往会表现为恒生指数领先上证综指，但随着上涨的持续，在季度行情的后半段，上证综指又会变得比港股更强。

展望未来，樊继拓认为，行情第二阶段可能是延续到4月中旬，此时市场的关注点将会是居民资金回流、开春后的经济数据、一季报板块表现可能会比较均衡，博弈性资金可能会做补涨板块。

潘俊认为，制造业同样面临人工智能的机遇。DeepSeek在制造业中的应用具有广泛的结合点和显著的赋能效果，在制造业的各个环节包括质量控制、工艺优化、供应链优化、研发与设计、AI对话助手与人机协作等方面，与Deepseek的结合有望起到提质增效的作用。随着行情的演绎，资金有望从最先受益的科技股逐渐扩散到AI+制造业的各个领域。新能源汽车、机器人、端侧AI、数据中心与算力设备等板块有望受益。

华西证券策略分析师李立峰表示，2025年，随着算力成本的下降，AI应用端有望加速繁荣。与2023年相比，本轮AI行情呈现出几个特点：一是从海外映射向国内AI产业链倾斜；二是投资主线从此前的光模块、光芯片等上游板块向中下游扩散，AI+医疗、AI+消费、AI+游戏、人形机器人等应用百花齐放。如果说2023年是生成式AI的元年，2025年则是AI应用的爆发之年，国内AI产业链、国内AI应用均蕴藏巨大潜力。