8天6板，百亿票房能撑起千亿市值？

“因为《哪吒2》，我3天赚了5万！”

95后李萌没想到，杀疯了的电影春节档，让自己赚到了一笔“快钱”。2月6日，她去电影院看了《哪吒2》，被国产动画深深震撼，随之注意到了该电影的出品方——光线传媒。

2月10日，她拿出3万多元买入光线传媒的股票，正巧赶上了这波堪称疯狂的连板行情。自节后（2月5日）开盘至2月14日收盘，光线传媒的股价从9.53元/股涨到34.73元/股，涨幅超过260%。

什么概念呢？对于李萌来说，3万多元的初始投资、后续追加8万元赶上了3天3板，她净赚了超5万元；而对于光线传媒来说，春节开市后公司市值增长了720亿元，正式突破1000亿元。

不过就在《哪吒2》破百亿的当天，李萌却决定清空光线传媒八成的仓位。

停不下来的暴涨

作为《哪吒2》的主要出品方之一，光线传媒成立于1998年，以电视节目制作起家，公司在2006年涉足电影投资发行领域。此后，凭借《泰囧》《致青春》等爆款影片，跻身中国五大民营电影公司之列，2011年8月在国内创业板上市。

长江证券投资顾问喻李达告诉中国新闻周刊，《哪吒2》带来的屡超预期票房表现，是光线传媒此次股价爆发式增长的直接原因。

上映之前，灯塔专业版在1月28日对《哪吒2》的票房预测为43.51亿元，但这个预测在2月4日就被轻松突破。春节档期间，《哪吒2》便以超过48亿元票房的成绩断层领跑，大幅刷新中国影史春节档电影票房纪录。

而随着影片的持续热映，票房惊喜势不可挡——猫眼专业版全球影史票房榜显示，截至2月13日19时许，《哪吒2》总票房（含预售及海外票房）突破100亿元，成为中国影史上首部票房达到100亿元的电影。

令影迷与股民们兴奋的是，对《哪吒2》来说，过百亿意味着国内影史已经没有更多纪录需要打破了，其眼光全面投向世界影史赛道。根据猫眼专业版和灯塔专业版的预测，该片的最终票房有望达到160亿元。

图为猫眼专业版预测数据

不断攀升、首破百亿票房的消息如同一针强心剂，让光线传媒的股价高涨不断。2月10日至2月14日，光线传媒股价涨幅分别为19.99%、20.0%、20.0%、20.0%、20.01%。

在喻李达看来，群众基础与情绪溢价是支撑光线传媒股价一路走高的两个关键词。

“春节期间大多数人会选择去电影院看电影，《哪吒2》的火爆大家有目共睹并且身临其境，这是一定的群众基础；另一方面，《哪吒2》票房不断突破纪录，代表中国电影进一步走向世界舞台，这激发了关于公司未来的价值畅想，带来一定的情绪溢价。”喻李达解释。

不断攀高的票房收入，确实将为光线传媒带来真金白银的收益。

2月5日晚间，光线传媒发布公告称，截至2月4日，《哪吒2》在中国大陆地区上映7天，累计票房收入（含服务费）约为人民币48.40亿元。公司来源于该影片的营业收入区间约为人民币9.50亿元至人民币10.10亿元。

结合光线传媒公告粗略推算，光线传媒的营收约分得总票房的20.23%。

这也意味着，目前《哪吒2》票房已突破100亿元，光线传媒来自该影片的营收或超20亿元；而若其最终票房真的可以达到预测的160亿元，或许光线传媒能分得超过30亿元收入。

谁在买？

“太刺激了，一周多时间股价就从10元出头一直涨到35元。”

观察到春节档的火爆，80后股民孙阳在蛇年第一个交易日（2月5日）“打板”买入光线传媒。当时他还有些忐忑，毕竟自己当日是以涨停后的价格购入。但他没想到的是，光线的股价强劲得让他“害怕”。

“股价接连20%的暴涨让我有些‘恐高’，此前传媒类的公司极少见到这样的场面。本想等到哪吒票房破百亿就清仓光线，没想到百亿这么快，目前我还是卖了多数，留了20%的底仓。”孙阳表示。

孙阳的担忧不无道理。Wind数据显示，截至2月14日收盘，光线传媒的静态估值已经超过200倍左右，行业中位值仅为14倍；光线传媒的市值是行业市值第二名万达电影的3.6倍，是中国电影的4.6倍，是上海电影的8.3倍。

短期来看，急涨的股价的确让光线传媒陷入了被高估的质疑。

喻李达坦言，《哪吒2》的火爆在一定程度上的确可以提升投资者信心、拉升股价，但蛇年以来7个交易日股价累计涨幅260%的短期剧变，显然是走出了“妖股”的炒作步伐。

进一步看，像李萌与孙阳这样短期持有的投资者，成为促成光线传媒本次上涨的核心人群，该股的短线风格在筹码分布上可见一斑。

Wind数据显示，截至2月14日收盘，光线传媒近20日筹码均龄为35.11天，其中短线筹码占比46.9%，超短筹码占比20.96%。

Wind数据显示，截至2月14日收盘，光线传媒近20日筹码均龄为35.11天 图源/Wind客户端

而高度集中的短线筹码蕴含着更大的风险，比如急涨急跌。一旦股价上涨到一定程度，持有的短线投资者可能出于获利了结的目的，集中抛售手中筹码，造成股票供大于求的处境，进而导致股价迅速下跌。

另一方面，在光线传媒股价大涨期间，其市场资金流向呈现出散户投资者为主导的趋势。

Wind数据显示，从2月5日至2月11日，公司自然人投资者累计买入192.49亿元，占总买入金额的78.87%；机构买入金额为41.43亿元，占比16.98%；深股通投资者买入10.13亿元，占比4.15%。

值得注意的是，虽然跑步入场的散户越来越多，但主力资金整体呈现出流出趋势。Wind数据显示，截至2月14日收盘，光线传媒主力资金净流出7.21亿元，连续7日净流出，累计净流出38.58亿元。

主力在卖，散户在买，孙阳观察觉得情况并不简单，这也是他只留底仓的原因。“短期看股价肯定还是击鼓传花。目前1000亿市值的大盘子，如果没有散户继续买，而更多人选择落袋为安的话，股价是撑不住的。”基于同样的原因，李萌也在2月14日清空了八成的仓位。

面对暴涨的股价，光线传媒同样发布公告提示风险。

2月13日晚，光线传媒发布异动公告称，公司及子公司出品、发行的影片《哪吒之魔童闹海》已于2025年1月29日起在中国大陆地区公映，目前正在热映中。公司强调“近期公司经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化”。

1000亿，然后呢？

虽然哪吒系列电影改变了中国影史，但光线传媒的动画之路并非一帆风顺。

从2016年开始，光线接连参与出品了《大护法》《大世界》等多部成人向动画电影，但叫好不叫座，《大鱼海棠》虽然票房表现较好但口碑却两极分化。直到2019年《哪吒1》的大热，撬动超50亿票房，才真正为光线的动画布局打了一针强心剂。

曲折的是，即便有了《哪吒1》的爆火经验，光线传媒后续的动画出品也并非尽善尽美。

2020年的《姜子牙》虽票房达16.02亿，但因前期宣发与剧情期待不匹配，最终未达预期营收；2023年春节档主投的《深海》耗时7年，最终9.19亿票房不及市场预期，也使光线传媒再次面临股价压力。

其中波折，也与公司业绩形成了呼应，光线传媒近年扣非净利润波动较大。

2018年光线传媒扣非净利润录得上市以来的首次亏损，2019年公司凭哪吒IP“翻身”，扣非净利润录得8.68亿元。但2020年光线传媒业绩重陷下滑72.93%，2021年和2022年更是连续亏损，2023年再度艰难扭亏，2024年前三季度扣非净利润则约为4.33亿元。

光线传媒近年扣非净利润波动较大 图源/Wind

文娱产业分析师张书乐告诉中国新闻周刊，动画电影往往需要较长的制作周期，堪称“十年磨一剑”。更不容易的是，即便是投入了足够的时间与精力，也不能保证成为爆款。

光线传媒2024年半年报显示，公司目前已储备、制作、筹备中的影视项目情况包括56部电影、4个电视剧/网剧（含网络电影）项目，其中并未提及《哪吒3》相关进展。

张书乐表示，续作要等多年、可能“跳票”的情况下，如何通过其他配合手段，如联名、番外、IP游戏或主题公园等，保持IP热度，也成为光线传媒需要思考的问题。

1000亿市值，对光线传媒来说可能只是个充满挑战的开始。

（本文不做任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎）

参考资料

《破百亿的“哪吒2”，背后有家“超级动画公司”》，2025-02-14，澎湃新闻

《蛇年基金经理的“头号”难题：如何给“哪吒”估值？》，2025-02-14，华尔街见闻

作者：于盛梅 编辑：余源