湖北
最近大家有没有发现，面对关税，人民币汇率越来越稳健了？就在昨天晚上，特朗普宣布要加征对等关税，但是今天人民币汇率大涨 500 个基点，到了 7.27。那咱们今天就结合昨天央行公布的 24 年四季度货币政策工作报告，分析一下最近汇率波动背后的逻辑。
首先，汇率的短期波动跟央行的监管关系很大。今天央行在中国香港发行了 600 亿的离岸央票。央票是中央银行的债，需要拿人民币来买，这样央行就回收了人民币，也就是回收了流动性。要知道上个月央行也发行了同等规模的央票，如此大的规模在历史上是很少见的。所以连续两个月，央行就回收了上百亿的人民币流动性，自然对汇率是个很好的支撑。
同时，央行在昨天发布的货币政策执行报告里也专门提到了对汇率的态度。咱们可以对照着跟三季度之间的差别去看，更容易看出央行的态度。首先就是央行再次强化了三个坚决，也就是防止人民币炒作。
只不过在三季度报告里只写了一个坚决，而四季度把三个全部都罗列出来，进一步强化了央行的决心。同时增加了一句话，就是增强人民币汇率的韧性。注意是韧性，不是弹性。
我个人对这事的理解是，当人民币面对外部冲击的时候，没那么容易被撼动。所以大家观察最近，随着特朗普关税一波一波落地，咱们的人民币汇率还是很稳当，可以说是韧劲儿十足。
从另外一面看，人民币汇率短期上涨跟美元涨不动有很大关系。这两天，乌俄战争有可能进入核谈阶段，消息出来后，欧元大涨，肯定会压制美元的表现。同时，无论是美联储降息预期后撤，还是特朗普要加征对等关税，美元的反应都很平淡。
咱们在专门讲讲关税。对等关税的意思就是你向我加多少，我就向你加多少。按理说这事的影响应该挺大，因为辐射面很广。特朗普在点名时提到了像欧盟、印度和巴西。但是这个对等关税目前来看，不会马上落地。很有可能要等到 3 月底 4 月初，就是之前特朗普要求他们内部的团队去审查跟各国贸易情况，出了报告之后再落地。
所以说，市场认为这里边变数很大。比如像之前针对墨西哥和加拿大加征了 25%的关税，只执行了 48 小时，然后就暂缓了。这些事让市场再次认定加关税只是特朗普迫使对方到谈判主场去谈判的筹码，而非目的。所以市场对于关税这件事，就从恐慌进入到了一种观望期，汇率表现自然就平和很多。
单纯从汇率看，大家也能感受到今年宏观的复杂性，像关税、通胀、乌俄战争，以及央行的监管，包括未来我们的经济基本面都会影响到人民币汇率的走势。那么面对这个复杂形势，我们要做的是接纳它，然后去分析不同阶段主要的矛盾体现在哪里。就像今天，乌俄战争以及央行的监管对于汇率走强就起到了比较大的推动作用。但是这些不同因素在不同阶段，它的权重会发生变化。我们要去追踪这种变化。
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