调研汇总：嘉实、景顺长城、天弘基金等92家明星机构调研安必平！

安必平

重点机构：嘉实基金、景顺长城、高毅资产、天弘基金

调研摘要：

1.AI在病理诊断中的核心价值及未来商业模式？

答：AI在病理诊断中的核心价值主要体现在两方面：一是诊断效率提升，通过AI辅助缩短病理医生培训周期，降低基层医院诊断门槛；二是成本控制，如抗体质检，我们探索用AI优化内部生产质检流程，减少人力依赖，未来有望降低抗体研发成本。

未来的商业模式：一是产品捆绑销售，将AI模块嵌入数字化解决方案(如扫描仪+软件服务)，从而提升产品溢价能力；二是在宫颈细胞学人工智能辅助系统获批三类证后探索独立收费或软件授权的模式；三是在基层共建服务中通过AI赋能远程诊断，推动病理科共建业务规模化。

2.公司宫颈细胞学人工智能辅助系统进展如何？

答：该产品由安必平提供数据与专家支持，腾讯提供算法能力，最主要解决的问题是筛阴工作，目前已经完成临床试验，正在三类证注册申报阶段。国内病理医生比较缺乏，细胞学诊断特别依赖医生的判读，我们预期的场景是，通过AI完成大部分的筛阴工作，进而让医生把主要精力集中在可疑点位，提高诊断效率和诊断准确性。该产品已标注视野图像超100万，标注细胞超260万，在9个医学中心的第三方测试中均有较高的特异度。目前公司的“细胞学试剂+制片染色设备+扫描仪+AI判读”智能化整体筛查方案已经在医院病理科推广试用，可以减轻细胞学医生的工作量。

3.公司如何获取开发病理AI所需的数据？

答：主要通过以下四种方式：一是开源数据，比如在一些指南、书籍或线上论坛中有持续积累的数据，这些数据覆盖多器官、多病种，有很好的广度和模态的丰度；二是与医疗机构开展科研合作或临床合作，可以合规获取高质量的医疗数据，这也是我们建立标准化数据与标注的重要来源；三是通过爱病理APP，经过多年运营，现已成为目前国内最大的病理从业者的交流社区，积累了大量的病例讨论和教学案例；四是通过共建业务，基层医院的数字化切片上传至中心实验室，形成多层级数据库。

4.公司病理AI如何赋能现有业务？

答：目前我国病理行业发展面临病理医生缺乏、分布不均匀、培养周期漫长等特点。“自动化、标准化、数字化、智能化”已成为病理科发展的必然趋势。AI辅助诊断在2024年11月首次被列入国家医保局立项指南，目前已发布的主要是体现在放射检查、超声检查和康复类项目，立项指南编制还将扩围至检验病理类，加之此前三部门联合发布《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》也已经涵盖了人工智能在病理切片诊断的应用场景，我们判断这将极大促进病理数字化和智能化的发展。

从公司战略来说，一直在积极布局细胞病理、组织病理、免疫组化、荧光原位杂交等多个技术线的全自动化仪器设备的研发与迭代。自主研发推出了涵盖多平台多型号的病理自动化设备、多通量数字病理切片扫描仪、数字病理质控与信息管理系统、病理专病库以及人工智能辅助诊断系统等一系列创新产品和服务，以提供智慧病理科解决方案。

从盈利模式来说，我们提供的是“检测试剂+制片设备+扫描仪+AI判读”的智能化筛查方案已形成，提高了公司产品的竞争壁垒。通过扫描仪和AI判读，可以提高我们原有技术平台的核心竞争力，对细胞学试剂形成有效的护城河以及拉动效应，尤其是对我们拓展大三甲医院的客户、替代进口细胞学试剂产品非常有帮助。

5.高质量数据获取是否仍是AI应用的壁垒？

答：AI研发的核心三要素是数据、算法与算力，作为一个垂直领域的AI研发与应用的公司，算法与算力并不是我们的强项，我们更能发挥的优势就是垂直领域的数据收集、处理、利用的能力。我们的应对策略包括对于数据多维度的筛选，体现在：量度方面，数据量要大；广度方面，数据尽量覆盖多器官、多病种；真度方面，数据要正确、准确；丰度方面，模态匹配要丰满。这里最重要的是构建这个数据库和相关的标准，这也是我们在做不同算法测评时的方法。以及与香港科技大学合作联合实验室开发自动化数据标注，减少人工标注成本。

券商研报：暂无数据

云从科技-UW

重点机构：

嘉实基金：李涛

交银施罗德基金：江昕
泉果基金：王苏欣

富国基金：周宁、董治国

调研摘要：

问题1：公司与华为合作的一体机产品的最新进展？

回复：在与华为的合作中，云从科技始终保持着紧密且深度的合作关系。特别是在一体机推出之前，云从科技已经完成了大量适配工作，包括但不限于华为、寒武纪等国内主要芯片企业。受DeepSeek开源生态以及海外限制因素的双重影响，云从科技通过优化参数调配，显著提升了华为昇腾一体机在PC端和端侧设备上的适配能力。这一成果有望推动国产生态的快速发展，尤其是在大模型应用领域具有重要意义。目前针对不同应用场景和用户群体，一体机展现出广泛的应用潜力，市场需求也正在逐步爆发。

问题2：DeepSeek的发布对从大模型的研发未来会有哪些新的影响？同时在接入从容大模型和DeepSeek这两种模型时，在企业内部这两个模型是怎么定位的？

回复：DeepSeek极大降低了AI技术门槛，使得中小企业和开发者能够低成本参与模型优化与应用开发；同时，低成本和开源特性加速AI在金融、制造等垂直领域的渗透，公司后续将快速接入和迭代，以满足客户需求，并在应用侧实现更多落地。而公司推出的“从容大模型”并非通用版本大模型，而是专注于特定能力的模型，更加侧重于视觉和多模态领域。具体在使用过程中会根据客户的需求进行模型的调用。这是云从以客户为导向，同事具备开放协同和适配能力的战略选择。

问题3：2025年，公司在标杆项目和C端、B端相关的收入结构和市场机会怎么样？

回复：从当前公司的收入结构来看，政务领域在公司业务中占据重要地位。今年以来，公司在标杆项目和上下游合作方面均取得了显著进展，整体增速较快。在行业分布方面，金融领域一直是公司的核心业务领域，而智能制造和能源行业的业务占比也有所提升。此外，公司近期还拓展了商业领域的业务。

问题4：DeepSeek推出后，推理能力和思维链可视化增强，这将如何拓展公司在金融、制造、能源等方面的应用场景？

回复：从当前市场环境来看，应用场景并未发生显著变化，但是随着成本的下降与结构的优化使得相关应用的普及度得到了显著提升。客户目前关注的焦点在降本增效方面，DeepSeek带来的成本降低，使得一些原本因价格过高而被放弃的订单重新有了商机，市场需求正在逐步爆发。

券商研报：

虹软科技

重点机构：

华夏基金：胡斌

红杉中国：Yan Huichen

调研摘要：

Q1：公司2024年度手机业务和汽车业务可以拆分一下吗？

A：2024年公司下游客户对公司视觉算法需求增加，移动智能终端业务收入实现较好增长；在智能汽车领域，随着公司定点项目的开拓和项目的推进，这些项目在生命周期内对公司营业收入产生积极贡献，智能汽车业务收入实现显著增长。所以移动智能终端和智能汽车两大业务板块的收入双双攀升，具体业务拆分情况以公司2024年年度报告为准。

Q2：公司2025年在手机产品上的规划是怎样？智能超域融合产品有什么新进展？

A：2024年，公司智能超域融合(TurboFusion)产品系列持续更新，在超夜、人像、抓拍、远距、即刻拍摄、夜景影调、25M高分辨融合等解决方案上实现落地、量产，且持续稳定地得到了客户的认可。2024年，公司还将智能超域融合图像处理技术延伸至视频应用，方案原型已经获得重要客户的认可，且获得平台厂商的支持。之前公司智能超域融合产品更多的是专注在拍照的人像、风景等静态照片，2025年，公司会重点关注拍照的抓拍等难度更大的场景，以及筹备智能超域融合视频方案，继续推广还未量产出货的图片处理产品及视频功能算法。

Q3：公司有在AI手机方面的技术储备吗？

A：手机AI发展是行业趋势。从2023年开始，公司就已经与高通、联发科等芯片平台开展合作，在其智能芯片平台上进行了AIGC相关的应用演示，如在2023年10月召开的高通骁龙峰会上展示了基于新一代骁龙8移动芯片的虹软创新性视频应用“VideoObjectEraser”；11月召开的MediaTek天玑旗舰新品发布会上展示了虹软基于新一代天玑9300旗舰平台推出的“生成式AI超级分辨率技术”。

2024年，高通在2024骁龙技术峰会上展示了与虹软共同研发的“AIPetSuite”、“AI视频人像补光”和“视频物体消除”等功能；MediaTek全新旗舰天玑9400移动芯片发布会上展示了虹软通过端侧个性化模型训练实现的“端侧训练人脸增强生成式解决方案”。公司与各智能芯片平台合作能保证公司在竞争的形势下有更强的竞争力。

我们相信未来基于更先进平台的特性，公司能将下一代影像提升至更高水平，为用户带来更精彩的影像产品和视觉体验。

Q4：公司前装软硬一体车载视觉解决方案目前进展如何？

A：公司分为面向舱内、舱外的前装软硬一体车载视觉解决方案。1、面向舱内的前装软硬一体车载视觉解决方案Tahoe已获得多款车型的全球定点项目。2024年，除继续推进已定点项目的量产开发，并开拓海外新定点项目之外，公司也持续推进在客户车型上导入更多功能项目，帮助海外客户加速智能化进展。同时还加强了与海外Tier1合作伙伴的合作和市场拓展，和Tier1合作伙伴一起继续开拓海外新定点项目，发挥公司在合规能力上的市场竞争优势、技术积累优势，帮助国内外客户更快地满足海外法规和行业标准的需求。2、2024年公司加速面向舱外的前装软硬一体车载视觉解决方案Westlake的产品化进程，并逐步开展市场推广工作。一方面，加大泛化性测试力度，打磨行车视觉算法的性能表现，依托实车部署的自动化测试系统，针对评价视觉算法的“有效高价值”场景进行了更大规模的实车泛化性测试，行车类功能性能进一步提升，对比业内同级主流视觉算法方案，各项性能表现均基本达到同档位产品量产水平，个别性能表现优于同档位产品量产水平。另一方面，继续通过软硬件一体化设计与开发，优化解决方案，提升产品功能上限，深入开发了无高精度地图的高速NOA、记忆行车、记忆泊车等功能，记忆行车、记忆泊车已完成开发部署，无图高速NOA在进一步拓宽使用场景中。

Q5：目前公司的图生视频技术有产品化吗？

A：公司视频生成技术能够基于单张人物全身照片和预定义的动作模板生成相应的动画视频。该技术使用便捷，生成的视频能够很好地保持输入图像的人物脸型、发型、服装、配饰等外观，也能较好地保持图像背景不变。同时，能够很好地表现大角度的人脸以及生成转身的效果。目前，该技术在PSAI网站上线，基于用户上传的图像生成模特走秀视频。公司通过深入的尝试与研究，基于潜心沉淀的视觉大模型、小模型(细分模型与浅层模型)以及各类CV和CG引擎包构建了一套专有的计算技术引擎ArcMuse。该引擎为虹软PSAI赋予了卓越的智能商拍能力，可高质量生成服装模特展示图、服装展示图、商品展示图及模特展示视频，全方位提升商拍图片及视频的美感和质感，助力用户在效率、创意和成本方面取得更大的提升。对于其中的AI模特视频生成功能，用户仅需要上传一张全身模特照片，即可生成转身等复杂动作，高保真地展现和还原模特穿上服装后的动态效果，以及衣服的物理效果。它基于ArcMuse计算技术引擎大模型的生成能力，并结合了公司多年沉淀的视频人像属性解析技术，能够保持模特自然的写实效果，无论是正面、侧面、大角度都可以高保真生成和还原，同时可以完美地还原服装物理效果，如裙摆的飘动，完美地表现模特穿上服装之后优雅的风采和神态。

Q6：公司2024年整体人员增长大概是怎样的同比增速，以及2025年有什么规划？

A：技术创新是公司持续保持行业领先地位的核心，维持研发端投入研发力量是公司始终保持技术竞争力的关键所在。2024年，公司人员增长较稳定，2025年，公司会随着业务发展的需要适当增加人员。具体情况请持续关注公司在上海证券交易所网站刊登的公告。

券商研报：