桂浩明：蓝筹股后市能否王者归来

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■ 桂浩明

无论从哪个角度来说，去年的“9.24行情”对中国股市来说都是有着非常重大的意义。它不仅有效地改变了市场延续已久的疲弱走势，同时也对股市的资金供应格局带来了深刻的变革，为未来A股行情的平稳运行打下了坚实的基础。

不过也有投资者发现，如果以上涨幅度而论，“9.24行情”以来，中小盘的题材股的涨幅要大于蓝筹股。

以几个重要指数而论，中证2000的涨幅大于中证1000，中证1000的涨幅又大于中证500，中证500的涨幅则大于沪深300，沪深300的涨幅也较上证50更大。在去年四季度，沪深300与上证50指数还是下跌的。

进入2025年，这样的局面仍然在延续，其中，上证50指数的跌幅还有进一步扩大的趋势。

的确，在操作上，人们也看到，一些业绩良好、股息率高的大盘股，在此轮行情中明显跑输了那些市值不高、业绩平淡，但或多或少带有某些题材的股票。大家知道，去年9月24日，监管层公布的多项政策中，不管是有关支持回购增持的，还是推动互换便利的，在标的的指向上都是倾向于蓝筹股的。特别是那些破净的蓝筹股，一方面是市值管理的对象，另一方面又具备政策支持下的重大操作空间，被认为在此轮行情中会有很大的上涨空间。但近五个月下来，蓝筹股的表现并不突出，而其中的破净股的走势更是不尽如人意，并没有显现出足够的强势。作为利好政策的最大受益者，为什么在行情的演绎中没有能够成为主角呢？

这里的原因大体上有这几方面。其一是这些蓝筹股也包括其中的破净股，在今年的前一段时间，其实已经有过一波上涨。像其中的几家大型银行股，在去年三季度时，有的还创出了新高。虽然它们中有些还处于破净状态，但就去年以来的表现而言，还是有大量获利盘存在的。这种局面与众多中小盘股创出多年来的新低，有的价格还逼近了面值，形成了很大的反差。对于一般的投资者而言，面对一轮颇有想象空间的上涨行情，往往会习惯性地选择绝对价格低，且一段时期来跌幅巨大的股票进行交易。这样一来，还有获利盘的蓝筹股就容易被忽视，甚至会成为因换股而被卖出的对象。

其次，客观上而言，虽然去年9月24日推出的不少政策，为银行资金在规范的条件下进入股市提供了通道，政策公布后，也的确有不少上市公司及其大股东，以及一些金融投资机构向商业银行申请到了流动性支持，获得了相应的资金。但从公开披露的信息来看，获取资金的数量和人们的预期值，以及政策公布时所给出的额度上限还是存在较大差异。从相关股票的走势中也不难发现，这一阶段并没有大资金集中买入的动向。这也许与相关的准备工作还没有完全做好，以及一些机构投资者还在等待更好的入市时机有关。

当然，如果是这样的话，那么蓝筹股目前的滞涨应该是个短期现象，以后会改变的。只是在暂时没有大资金介入的背景下，这些股票走势偏弱也就很自然了。

还有一点就是，在实体经济增长承压，复苏仍面临较大困难的背景下，蓝筹股的经营绩效也有很大的压力。其中，如建筑、银行等板块所遇到的市场风险还是比较大的。这也在一定程度上制约了中长线资金的流入速度。从这个意义上讲，前面提到的一些机构投资者还在等待入市契机似乎也是有道理的。这也从另一个角度反映出，当今股市的上涨还是要以经济复苏作为基础的，在依靠政策力量对超跌现象进行了纠偏后，市场更需要实体经济来支撑其发展。

综合以上几个方面可以看出，当下蓝筹股的滞涨有着复杂的原因，在某种角度来说也是难以避免的，但同时它又是一个阶段性现象，有望随着时间的推移而得到改变。经过一个阶段的滞涨，它前阶段上涨带来的涨幅就会被淡化，而市值管理等方面的工作也会进一步展开，实体经济的逐步好转也将明朗化。这样一来，蓝筹股也就有机会后来居上并重振雄风。

本文由作者首发于金融投资报

编辑|龙笑

校检|袁钢

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