背靠7000亿巨头，山东胜软科技弃A赴港，依赖大客户！

AI产业的发展如火如荼，在全球产业和资本市场联动下，国内AI应用相关的公司在这波行情中一路狂奔。

AI应用主要扎堆在计算机板块，年初至今申万一级计算机行业涨幅达19.64%。

春节之后，优刻得、金桥信息、润建股份、汉得信息、新致软件、梦网科技、税友股份、金蝶国际、用友网络、合合信息、泛微网络、致远互联等个股被各路资金看好，部分股票短短几个交易日已翻倍。

来源：Wind

昨天，美股移动技术广告公司AppLovin（美股代码APP）公告业绩，受益于AI技术，公司2024年4季度业绩和25年1季度指引继续超预期，股价单日涨超24%。去年11月7日，公告三季度业绩超预期后当天跳涨了46%，此后至今股价又将近翻倍。

APP业绩的暴涨，也让资本看到了AI为各行各业降本增效的潜力。我们2月10日写过的盘兴数智与APP所属行业相近，详情可见《杭州线上流量运营商冲刺IPO，紧抓AI的机遇！》。

近期又有一家手握AI大模型的软件公司冲刺港股IPO。

格隆汇新股获悉，1月23日，山东胜软科技股份有限公司（简称“胜软科技”）递表港交所主板，广发证券（香港）为其独家保荐人。

值得注意的是，这家公司曾冲击A股上市。

2022年6月，胜软科技与广发证券股份有限公司订立辅导协议，筹备A股上市。

2023年6月向北交所提交A股上市申请。在随后的一年多时间里，公司经历了几轮审核问询。

不过，2024年10月，胜软科技主动撤回了A股上市申请。

港股招股书给出的原因是为了加快上市计划，并考虑到联交所可提供一个国际平台，以获取外国资金及吸引多元化的海外投资者，因此考虑到港股上市。

那么，这家公司质地如何，未来能否成功登陆资本市场？让我们透过招股书来一探究竟。

01

脱胎于中国石化，聚焦智慧能源解决方案

胜软科技总部位于山东东营，是一家致力于突破产业发展瓶颈的数智化解决方案提供商，加速产业数智化转型。

公司的历史可以追溯到1993年成立的中国石化集团胜利石油管理局信息中心。

2002年，胜软科技的创始人徐亚飞与中国石化胜利石油管理局共同成立胜软。

在二十世纪初中国大中型国企分离出售非主营业务和非核心资产的全国性改革背景下，中国石化于2004年退出股东行列，胜软科技由当时的主要员工全资拥有，徐亚飞为控股股东。

截至2025年1月15日，徐亚飞为公司的实控人，控制公司股东大会41.25%的投票权。

徐亚飞今年59岁，于1986年7月在中国取得江西师范大学的数学学士学位，2010年5月毕业于中国西安交通大学，取得计算机科学与技术博士学位。

创立胜软科技前，徐亚飞于1993年3月至2002年1月曾担任中国石化集团胜利石油管理局有限公司信息中心副主任，该公司为中国石化集团旗下的全方位石油勘探及生产管理公司。

更早之前，1991年3月至1993年3月期间，徐亚飞曾于中国石油化工股份有限公司胜利油田分公司滨南采油厂任职工程师。该公司的母公司为于联交所及上海证券交易所上市的中国石油化工股份有限公司（中国石化）。

有意思的是，胜软科技此次港股招股书中，中国石化的股票代码还被张冠李戴了；中国石化在上交所的股票代码是600028，而招股书中却写成了601857（中国石油），中国石油、中国石化傻傻分不清楚。

图片来源：招股书

胜软科技主要为能源企业、制造业及公共管理机构提供全链路一体化解决方案。

在智慧能源领域，其解决方案专为智慧油气田建设设计，被中国石化、中国石油等主要能源企业广泛采用，累计完成项目约5000个。

智能制造方面，公司为石油化工等12个行业提供解决方案，支持88个工业应用场景，打造轻量云服务和云端协同服务。

智慧城市领域，公司以产业园区、应急指挥等解决方案赋能公共管理机构，截至2024年9月30日，累计完成项目近300个，助力城市管理效率提升。

2022年至2023年，公司智慧能源的总收益从2.94亿元增至3.06亿元，占比由75.2%降至60.9%；智能制造和智慧城市解决方案的总收益从0.96亿元增长100.8%至1.96亿元，占总收益比重从24.8%提升至39.1%。

从产品形式来看，50%以上的营收来源于软件开发服务，其他产品包括提供综合IT解决方案服务、软件许可、提供其他信息技术服务。

主营业务收入按行业划分情况；来源：招股书

报告期内，公司参与了超过160个人工智能项目，应用范围持续拓展。

值得注意的是，公司于2024年1月开创性地发布了油气行业首个垂类大模型识油大模型。

根据弗若斯特沙利文报告，该模型可在查询时智能地应用专家知识，以实现智能决策、数据分析及业务优化等功能。

02

依赖核心大客户中国石油化工集团，应收账款较高

财务数据来看，2022年和2023年胜软科技分别实现收益3.91亿元和5.02亿元，2023年同比增长28.4%。由于大部分收益集中在第四季度，2023年1-9月、2024年1-9月分别实现收益1.57亿元和1.63亿元。

2022年、2023年及2024年1-9月（报告期），公司分别实现净利润0.38亿元、0.54亿元、-0.11亿元。

截至2024年12月31日，公司订单储备为3.04亿元，即已签约但尚未交付项目的合约价值估计。

公司主要财务数据；来源：招股书

报告期内，胜软科技的毛利率分别为41.4%、38.1%和31.7%。

2023年为满足中小型制造商需求，公司增加了第三方软件和服务，导致采购成本上升，毛利率下降。

值得注意的是，因为历史原因，公司对核心大客户中国石油化工集团的依赖度较高。报告期内，公司来自最大客户的收益分别占同期总收益的64.9%、51.4%及43.5%。

此外，胜软科技的应收账款较高。各报告期末，贸易应收款项及应收票据分别为3.18亿元、3.9亿元和2.44亿元；贸易及其他应收款项占总资产的比重均超过了50%。

报告期各期末，公司通常给予客户30至180天的信贷期。2022年、2023年及2024年前九个月，贸易应收款项及应收票据的周转天数分别为278天、286天和599天，显然已经超过了信贷期。

报告期内，胜软科技的研发开支分别为0.29亿元、0.32亿元和0.24亿元，分别占同期收益的7.4%、6.3%和14.9%。

03

2023年在中国智慧能源解决方案市场中排名第12

胜软科技致力于数智化转型，为客户提供契合特定行业的全链路解决方案，涵盖智慧能源、智能制造和智慧城市三大领域。

智慧能源解决方案：聚焦油气行业上游，覆盖油气勘探、开采、生产等关键环节，通过前沿技术实现油气田核心资产的全面感知和优化管理，帮助客户提高油气产量、降低成本、提升安全性和经营效率。

智能制造解决方案：基于云帆工业互联网平台，为制造业中小企业提供咨询规划、软件定制开发、产线改造等全周期服务，将油气工业经验应用于制造业，形成覆盖石油化工、汽车零件等行业的知识图谱和应用。

智慧城市解决方案：协助公共管理机构建立数智化运营管理体系，提供智能决策支持，提升政府效率和居民满意度。主要涵盖产业园区、应急指挥和政府事务三大类解决方案，也可提供综合性的城市管理方案。

下图简要呈列公司基于强大技术基础设施形成的数智化解决方案。

由全链路数智化解决方案，来源：招股书

据招股书，中国智慧能源解决方案市场按收益计算，从2018年的114亿元增长到2023年的269亿元，复合年增长率为18.7%。预计到2028年将达到594亿元，2023年至2028年的复合年增长率为17.2%。其中，独立解决方案提供商在2023年实现收益128亿元。

按能源划分的中国智慧能源解决方案市场规模，来源：招股书

根据弗若斯特沙利文报告，中国制造业中小企业数智化转型市场规模从2018年的8070亿元增长至2023年的13719亿元，复合年增长率为11.2%。预计到2028年将达到23208亿元，2023年至2028年的复合年增长率为11.1%。

按2023年收益计算，中国智慧能源解决方案市场相对分散，前十五大市场参与者的市场份额合计为36.4%。胜软科技于2023年在中国智慧能源解决方案市场中排名第12，市场份额为1.2%。

总体而言，公司所处的数智化解决方案赛道发展前景较好，未来也有望受益于AI的发展，不过，行业竞争也较为激烈，公司的市场率并不高，未来，公司能否逐步拓展更多行业的客户，降低大客户依赖度，实现稳健经营，我们持续保持关注。