北京
信达证券近日发布电子行业周报：北美CSP资本开支展望乐观，AI基建需求坚韧。
以下为研究报告摘要：
本周申万电子细分行业普涨。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+5.88%）/其他电子Ⅱ（+2.45%）/元件（+6.74%）/光学光电子（+3.81%）/消费电子（+8.17%）/电子化学品Ⅱ（+2.68%）；本周涨跌幅分别为半导体（+7.59%）/其他电子Ⅱ（+2.83%）/元件（+0.03%）/光学光电子（+5.85%）/消费电子（+6.91%）/电子化学品Ⅱ（+5.51%）。
本周北美重要个股涨跌不一。本周涨跌幅分别为苹果（-3.55%）/特斯拉（-10.62%）/博通（+1.63%）/高通（-2.87%）/台积电（-1.53%）/美光科技（+1.16%）/英特尔（-1.70%）/迈威尔科技（-1.98%）/英伟达（+8.14%）/亚马逊（-3.59%）/甲骨文（+2.59%）/应用光电（+6.05%）/谷歌A（-9.16%）/Meta（+3.68%）/微软（-1.28%）/超威半导体（-7.24%）。
北美CSP资本开支展望乐观，AI基建需求坚韧。微软FY25Q2（CY24Q4）包括融资租赁在内的资本开支为226亿美元，公司指引第三财季和第四财季支出将与第二季度保持相似水平，26财年资本支出公司将根据需求继续投资，但增长率低于25年。谷歌24Q4资本开支为140亿美元，公司预计2025年资本开支为750亿美元。Meta24Q4括融资租赁在内的资本开支为148亿美元，公司指引2025年资本支出将在600-650亿美元间。亚马逊24Q4资本开支未263亿美元，公司表示该支出合理代表了2025年的资本投资情况，线性外推2025年资本开支或为1050亿美元左右。针对DeepSeekR1的推出，各厂商表示DeepSeek做出了出色的研究工作，这是科技进步的方向，大家都会相互学习。我们认为，DeepSeek V3/R1是AI进程上的里程碑，中长期利好算力。引用亚马逊法说会的观点，“在2006年AWS刚推出时，以每GB0.15USD的价格提供存储，以每小时0.1USD的价格提供计算。目前的价格比当年低很多，人们通常假设成本降低后在技术方面的消费将会减少，但事实并非如此。当成本降低后，人们会着手构建那些原本成本高昂的场景，最终导致消费更多。”微软表示在推理上由于软件优化和硬件的改善，每代模型的性能提高十倍以上。推理成本的降低是必然的。我们很庆幸DeepSeek的出色工作是由中国团队推出，让我们看到在云侧国产算力和北美算力斗同样具备广阔的发展前景。此外，推理成本降低也将直接利好端侧，2025年有望有众多的智能终端推出，包括人形及行人、智能驾驶、智能消费电子终端、智能家居、智能医疗、智慧教育等等，建议持续关注优质个股。
建议关注：【AI云侧】工业富联/沪电股份/生益科技/深南电路/胜宏科技/寒武纪/海光信息；【AI端侧】蓝思科技/领益智造/鹏鼎控股/东山精密/乐鑫科技/瑞芯微/恒玄科技/全志科技/兆易创新/晶晨股份等。
风险提示：电子行业发展不及预期；宏观经济波动风险；地缘政治风险。（ 信达证券 莫文宇）
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