A股成交额重回2万亿！德银认为中国股票牛市将继续并创新高

经济观察网 记者 蔡越坤 2月7日，A股继续放量拉升，全天成交额为2万亿元，续创一个多月以来新高。

2月7日，上证指数涨1.01%，收于3303.67点；深成指涨1.75%，收于10576.00点；创业板指涨2.53%，收于2174.35点。受DeepSeeK热度持续发酵影响，电脑硬件、软件、互联网等板块大幅拉升。Wind数据显示，自2月5日以来，DeepSeeK指数连续三个交易日累计涨幅超27%。

2月5日，德意志银行亚太区公司研究主管马力勤（Peter Milliken）发布中国股市研究策略报告，引起了国内投资者广泛的关注。

德银认为中国股票牛市将继续

“看来实力才是话语权，DeepSeek震慑西方。”一位资深股票投资者如此表示。

马力勤指出，2025年将成为全球投资界重新认知中国国际竞争力的关键一年。中国企业在高端制造与服务领域持续构建全球性价比与质量的双重优势，中国的颠覆性创新力正重塑产业竞争格局，预计中国股票的“估值折价”将逐渐消失。

得益于政策重心向消费端倾斜的结构性转向，叠加金融开放政策的利好，马力勤认为中国A股及港股牛市周期已于2024年开启，并有望在中期内再创新高。

马力勤指出，中国制造从最初纺织领域的崛起，再到后来在基础电子、钢铁、造船、白色家电、太阳能等传统领域占据主导地位，现如今已完成向电信设备和高铁等复杂产业的跃迁，2024年底，中国在汽车出口领域的迅速崛起引发全球关注，以远低于现有同类车型的价格，为全球提供了大量高性能电动汽车。

马力勤表示，2025年低成本人工智能系统DeepSeek的推出同样备受世界瞩目，体现了中国知识产权已获得全球认可，中国在高附加值领域不断实现突破，并以前所未有的速度构筑全产业链竞争优势。他指出，中国制造业的实力有目共睹，不仅贡献了全球30%的制造业增值，其服务业占比亦迅速上升。鉴于全球几乎所有行业均有中国龙头企业的身影，中国股票占全球市值的比例料将进一步提升。

德意志银行表示，中国企业的全球化进程有望使“估值折价”逐渐消失，并有望在未来扭转为“溢价”。马力勤认为，中期来看国际投资者将加速增配中国资产，预计A股及港股在中期将延续涨势。

科技或引领中国资产重估

1月27日美股出现剧烈调整，英伟达股价一度大跌17%，市值蒸发5627亿美元。深度求索（DeepSeek）的横空出世是美股和全球金融市场调整的重要催化剂。

1月28日至1月31日，英伟达股价仍然位于低位。2月3日至2月6日，英伟达股价开始反弹。

华泰证券认为，DeepSeek对美国科技股的影响或暂时告一段落，长期影响仍有待观察，美股后续走势受联储以及特朗普政策影响。中长期看AI产业趋势没有逆转，美国科技股仍然可能从中受益，但随着行业竞争的加剧，赢家和输家或出现动态变化。

此外，华泰证券称，第一，DeepSeek主要创新是通过在预训练阶段加入强化学习，显著降低了AI大模型的训练和推理成本，ASIC芯片、AI应用、端侧等方向受益，降本增效成为A股/港股科技公司估值修复的主要推力，关注A股AI应用、港股恒生科技等方向；第二，目前北美四大AI公司主要通过扩大GPU集群规模的方式探索下一代大模型，Deepseek能否在下一代模型研发中生效有待观察，Deepseek的出现不会改变美股AI公司的中长期叙事逻辑，回调到位后有反弹机会；第三，但Deepseek的推出显著缩小了投资者对中美科技的预期差，对于中美科技资产相对估值中枢需重新定价。

中信证券研报认为，2025年料将是中国科技投资大年。2022年底ChatGPT推出至今，美国AI资产获得全球投资人空前关注，纳指累计上涨近100%。其判断，2025年之后，中国AI资产的吸引力将逐渐显现，头部AI公司持续高投入、快迭代、勇于进取，有望获得稳健增长的营收乃至盈利能力，以及业绩驱动的阿尔法投资机会。头部AI公司估值相对美国可比公司具有明显比较优势，一旦美股科技股出现由CAPEX（资本性支出）增长放缓导致的业绩和估值双重压力，中国资产吸引力将进一步显现。

蔡越坤经济观察报记者

资本市场部资深记者
主要关注债券、信托、银行等领域的市场报道。