大涨后小幅回落，港股后市将会怎么走

2月开市以来，港股市场呈现强势震荡态势。

2月5日，港股市场并未延续近日涨势，截至收盘，恒生指数下跌0.93%，恒生科技指数下跌0.95%，但收盘均在五日线上方。而在前一个交易日，港股高开高走。多只港股创下新高。

虽然短期震荡，但从1月中旬至今，港股涨幅明显，恒生指数累计涨幅为8.75%，南向资金也持续大额净流入港股，重仓信息技术、金融等行业。

展望后市，多家机构认为，宏观层面美联储降息趋势不改，微观层面除港股通带来增量、外资也有望阶段性回流。港股基本面复苏的大方向较为确定。不过，2025年港股盈利增长相对海外市场无明显优势，物价下行压力及外部的贸易摩擦等因素也带来较大的下修风险。

港股行情震荡

2月4日，港股高开高走。多只港股创下新高，小米集团-W（01810.HK）盘中走出历史新高40.10港元，市值一度冲破万亿港元；中芯国际（00981.HK）、金山云(03896.HK)分别大涨8.47%、9.72%。

但2月5日，港股却未能延续涨势，恒生指数小幅下跌0.93%至20597点，恒生科技指数下跌0.95%至4930点。

从2025年1月中旬以来，港股涨幅明显。Wind数据显示，1月14日至今，恒生指数累计涨幅为8.75%，恒生科技指数累计涨幅达到16.4%。

谁在持续买入港股？从资金面上看，今年以来南下资金持续大额流入港股。开源证券数据显示，1月份，南下资金月净流入额约1256亿港元，创2021年2月以来单月最高。其中，南向资金仅在1月24日处于净卖出状态，其他时间都为净买入。

南向资金“扫货”也存在明显倾向，即更青睐信息技术、金融领域的龙头股。浙商国际研报测算数据显示，1月南向净流入量前十的公司中，腾讯控股1月大幅净流入超450亿港元，排在第一；中芯国际1月南向资金净流入超150亿港元，排在第二；另外红利相关的银行业同样受到南向资金青睐，1月南向资金净流入前十大公司中，有一半来自银行股。

机构对南向资金持续涌入持乐观态度。兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为，2025年港股行情的主要增量资金，可能来自于内地低利率环境下的财富再配置。一季度内地的货币政策、财政政策将进一步发力，内资风险偏好将修复，从而推动港股迎来春季躁动行情。

中泰国际策略分析师颜招骏也持类似观点。他认为，在国内高息“资产荒”背景下，预计内资继续青睐港股优质高息资产。

海外资金流出也得到一定缓解。EPFR数据显示，1月23日至1月29日，海外主动型基金流出海外中资股市场收窄至1.8亿美元，已连续16周流出。海外被动型基金流入扩大至5.4亿美元。

张忆东认为，海外因素对中国股市的压制有望迎来转机。1月下旬之后，特朗普就职的影响、美债长端利率和美元走强的短期冲击随着利空出尽而告一段落。相反，中国政策宽松或将加强，中国资产的配置吸引力将提升。

港股后市怎么走？

“整体来看，港股市场虽然资金面和情绪面未有明显改善，但可以看到基本面表现有亮点，且政策面仍在不断加码，因此我们对于港股市场的短期观点由谨慎转为谨慎乐观。”浙商国际分析师沈凡超认为，中长线来看，港股走势仍将回归基本面。后续若能实现政策端加码叠加经济数据持续改善的共振，市场有望启动第二阶段业绩驱动行情。

“2025年港股有望上行。”海通证券策略首席分析师吴信坤在研报中判断，展望2025年，港股流动性宽松有望延续，宏观层面美联储降息趋势不改，微观层面除港股通带来增量、外资也有望阶段性回流。港股基本面复苏的大方向较为确定，复苏进程关键看增量政策落地速度，同时特朗普对华政策也可能对基本面产生扰动。港股情绪面或受特朗普出台政策节奏的影响，中国香港制度改革则有助于在长期维度提振投资者信心。

不过，也有机构人士认为，港股2025年走势仍存压力。颜招骏认为， 2025年港股盈利增长相对海外市场无明显优势，物价下行压力及特朗普潜在对华强硬贸易政策也带来较大的下修风险。若中国缺乏规模超预期的增量财政托举，或难以吸引外资持续性回流。

在这样的背景下，对投资者而言应该如何配置港股？

沈凡超认为，板块配置方面，看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、电子、家电、科技等行业，业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块。此外，还有基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行及公用事业股。

张忆东建议，当前以红利资产为底仓进行积极配置。首先，继续配置稳定型的央企高股息龙头，央国企红利资产依然值得作为2025年港股的底仓配置。其次，精选未来分红率有提升空间的红利资产，关注当前未分配利润比例占净资产比例高、分红占自由现金流比例较低的消费、能源以及部分制造业龙头。