中信证券2025年春节假期旅游数据点评：整体符合预期 客流增长积极

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，蛇年春节假期国内出游数据表现总体符合预期，民俗游、县城游热度高，预计出入境增速快于国内游。在较高基数之下，景区客流保持韧性，酒店价格压力仍存。展望2025年，兼顾政策传导下的需求预期回升、以及行业供给改善的正向促进。立足休闲和商旅角度，休闲景气延续是大概率事件，若有假期政策调整则有望进一步拉动休闲需求释放，其中优质个股建议作为基本盘配置;商旅需求相对宏观周期具备更强贝塔弹性，密切关注后续从政策落地到企业盈利改善的传导节奏，配置上更具进攻属性。

1)首推OTA板块及本地生活，行业兼具休闲和商旅双重属性，且有需求景气度高、线上化率提升、业务出海等多层助力。2)其次，推荐商务需求主导的人力资源和酒店板块，有望呈现最大的顺周期弹性。3)再次，推荐休闲属性主导且具备经营杠杆的餐饮、博彩、景区中的优质个股。4)继续关注免税行业数据回暖。

中信证券主要观点如下：

总览：出行量增兑现高确定性，价格预计仍有压力。

蛇年春节黄金周共8天，较去年春节相同，同比来看，出行人次如期增长。根据交通运输部，春运前22天全社会跨区域人员流动量共55.0亿人次，同比增长8.0%(此前交通运输部预期春运增速为7%)，其中铁路/公路/水路/民航客运量分别同比增长6.9%/8.0%/8.2%/6.8%。春节假期全社会跨区域人员流动量共23.29亿人次，同比增长6.8%，假期期间全社会跨区域人员流动保持高位运行，其中铁路/公路/水路/民航客运量分别同比增长约4.9%/6.9%/6.4%/4.2%。由于本次假期民航机票、酒店价格同比呈现小幅下降，预计期间国内出游人均消费尚未完全恢复至疫情前水平。

结构：民俗游、县城游热度高，出入境游景气趋势仍优。

根据携程，北上冰雪游、南下避寒游、非遗年味游成为返乡多段游的三大热门之选。今年是申遗成功后的首个春节假期，游客对体验春节传统文化的热情较高涨，民俗活动丰富的非遗目的地受游客青睐。根据携程，河南开封、福建莆田、广东汕头、福建福州、安徽黄山、陕西西安、四川阆中等地搜索热度翻倍，其中汕头、莆田、开封、黄山春节期间旅游订单同比去年增幅达两至四成。去哪儿数据显示，年轻人反向探寻最有年味儿的小城，因此春节“吸金”能力飙升最快的是县城。同程旅行数据显示，历史文化、自然山水、动物园、博物馆和宗教寺庙是春节假期预订热度最高的景区主题。

国家移民管理局预计，春节假期全国口岸日均出入境人员将达185万人次，同比增长9.5%，日均人次将超过2019年春节的179万人次，出境游人数将保持同比增长，热门出境游目的地包括日本、中国香港、泰国、马来西亚、新加坡等，并且，中小城市居民日渐成为出境游人数增长的主力军，同程旅行数据显示春节假期三线以下城市居民出境预订热度增长超1倍。同时由于免签政策力度提升之下，预计入境游在春节假期实现快速增长。根据携程，日韩、新马泰等短线入境游订单同比去年春节增长130%，法国、西班牙、意大利、加拿大、澳大利亚等长线入境游同比去年增长近120%。

景区及目的地：高基数下保持韧性，省市数据大体个位数增长。

春节假期景区整体在较高基数之上保持增长韧性，从各省市文旅厅/文旅局以及各上市公司官网和官方微信公众号统计数据来看，判断客流以同比个位数增长居多，文化名山、旅游演艺等颇具亮点。

1)峨眉山：春节假期前4天接待游客18.05万人次，同比增长6.6%。

2)九华山：正月初五“财神日”接待游客近8万人，当日已接近最大承载量，预计假期客流同比增速在个位数。

3)黄山：春节假期接待游客超20万，同比持平左右。

4)九寨沟：正月初二至初六连续5天门票售罄，达到最大游客承载量23000人次。

5)齐云山：1月30日，齐云山生态文化旅游度假区接待游客6.82万人次，同比增长13.3%，连续两天突破历史同期接待人次最高纪录。

6)宋城演艺：春节假期“千古情”合计演出约538场，日均约67场，同比增长约8%，其中重资产项目共演出约446场，日均约56场，同比增长约3%。杭州/三亚/丽江/桂林/张家界/西安/佛山/上海项目演出场次分别同比-12%/-3%/-15%/+2%/-21%/+47%/ -7%/+22%，西安千古情连续三天单日上演18场，再创西安大型旅游演艺单日演出场次、游客接待量的历史新高，上海千古情连续两天单日上演6场，刷新了上海大型旅游演艺单日场次、单日游客量新高。

7)上海：春节假期接待游客1777.84万人次，同比增长6.1%。

8)广东：春节假期全省接待游客8011.8万，同比增长5.3%;旅游收入745.3亿元，同比增长7.5%。

9)浙江：春节假期前3天累计接待全域游客1717万人次，同比增长10.7%。

酒店：春节假期酒店RevPAR同比表现略弱于24Q4，高基数下价格下行压力仍存，经济型酒店表现优于中高端。

根据酒店之家数据，春节假期前7天全国样本酒店平均Occ为48.2%，同比去年春节假期前7天-0.9pcts(下同);平均ADR为274.8元，同比-5.4%;平均RevPAR为132.0元，同比-7.3%;日均间夜需求935万，同比+4.7%，由于截至2025年一月初酒店之家上统计的酒店客房供给2031万、同比增加了7%左右，酒店整体价格下行压力仍然较大。分档次看，经济型酒店价格表现优于中高端：前6天经济型、中档及以上酒店平均Occ分别为47.5%、49.9%，分别同比-0.8pcts、-1.1pcts;经济型、中档型、高档型、豪华型酒店平均ADR分别为209.5、329.7、464.7、939.5元，分别同比-4.9%、-8.3%、-6.4%、-9.7%。

免税&博彩：三亚发放离岛免税消费券，澳门客流延续较高景气。

根据中国日报网，春节假期cdf三亚国际免税城客流创新高，单日客流突破7.6万人次，春节假期前五天累计接待超30万人次。根据三亚市商务局，春节期间三亚将发放5100万元离岛免税消费券，最高立减3000元，同时启动“机票+免税”活动，助力离岛免税消费。海口客流表现则相对较弱，春节假期美兰机场运送旅客人次同比下降约9%。正月初一至初六澳门入境客流分别为13.1/17.2/21.9/21.8/18.9/16.2万人，同比分别+9%/+6%/+1%/+9%/-3%/-8%(去年春节假期期间客房45400间、今年客房43000间)，春节假期前七天总入境客流已恢复至2019年同期的98%。澳门1月GGR同比下滑5.6%至182.5亿，略低于预期，但春节假期澳门各类活动丰富，澳门2月GGR有望在春节后客流高峰的刺激下同比上升中单位数，预计2025年1-2月GGR总和较2024年同期略有上升。

风险因素：

经济增速下行超预期，消费降级趋势超预期;境内外出行政策超预期变动风险;出境签证办理政策超预期变动风险;境外航空运力恢复不及预期等。