AMD业绩和指引超预期，数据中心逊色，盘后涨超5%后转跌9% | 财报见闻

2月4日周二美股盘后，正大举进军AI的芯片制造商AMD发布去年四季度财报，虽大部分指标和前瞻指引超预期，四季度营收、全年收入以及数据中心的季度和年度收入均创新高，但数据中心收入低于预期，盘后涨超5%后迅速转跌，并一路跌幅扩大至跌超9%。

1）主要财务数据：

营收：去年四季度营收76.6亿美元创新高，同比增长24%，超过市场预期的75.4亿美元。
EPS：四季度非GAAP项下摊薄后每股收益1.09美元，符合市场预期。
利润：四季度非GAAP毛利率为54%，高于上年同期的51%；非GAAP营业利润同比增长43%，至创纪录新高的20亿美元；非GAAP净利润创新高至18亿美元。
全年：2024全年收入也达到创纪录的258亿美元，较2023年同比增长14%；非GAAP毛利率创纪录至53%，同比上行3个百分点，营业利润率扩大至26%；非GAAP营业利润61亿美元、净利润54亿美元、非GAAP摊薄后每股收益3.31美元。

2）细分业务数据：

数据中心部门：四季度同比增长68%至39亿美元创新高，但逊于分析师预期的41.2亿美元，全年数据中心收入几乎翻倍至126亿美元。2024年收入创新高至126亿美元，同比增长94%。
包含PC芯片的客户端部门：四季度收入创新高，同比增长58%至23亿美元，高于分析师预期的19.8亿美元。2024全年收入创新高至23亿美元，同比增长58%。
游戏部门：四季度收入同比下降59%至5.63亿美元，但高于分析师预期的4.87亿美元。2024年收入同比下降58%至26亿美元，主要由于半定制收入减少。
嵌入式部门：四季度收入同比下降13%至9.23亿美元。2024年收入同比下降33%至36亿美元，主要由于客户清库存令库存水平正常化。

3）业绩指引：

预计2025年一季度营收在68亿至74亿美元，区间中点71亿美元超过市场预期的70.4亿美元，相当于较2024年一季度的54亿美元同比增超31%，但季度环比下滑7%。
非GAAP毛利率预计为54%。

有分析指出，AMD四季报中其他不如意的数据点还包括：四季度GAAP项下的净利润同比下降28%至4.82亿美元，以及当季GAAP摊薄每股收益同比下降29%至0.29美元，均低于预期。

不过，AMD对下季收入指引超预期，代表随着科技巨头持续投资AI基础设施，公司押注其AI芯片的需求强劲。财报声明也称，虽然游戏和嵌入式部门面临短期挑战，但整体财务状况依然强劲，全年收入创纪录且利润率有所提高，证明了公司有效的成本管理和定价能力。

财报称，AMD将四季度数据中心收入创新高归因于AI芯片需求强劲，得益于AMD Instinct GPU出货量激增和EPYC CPU的销售增长，也标志着公司成功进军AI加速器市场，AMD还扩大了与IBM、Vultr和Aleph Alpha的AI合作伙伴关系，专注于AI基础设施的开发和部署：

“Instinct加速器的2024全年营收达到50亿美元，是挑战英伟达在AI芯片领域主导地位的关键里程碑。”

同时，客户端收入同比大幅增长，也反映出锐龙（Ryzen）处理器在台式机和移动设备中的强劲表现以及AMD在支持AI的个人电脑PC领域不断增长：

“Ryzen AI产品组合的扩展，以及与戴尔在商用PC方面的战略合作伙伴关系，表明AMD在企业领域的市场份额显著增长。”

AMD董事长兼CEO苏姿丰表示，2024年是公司转型的一年，实现了创纪录的年收入和强劲的盈利增长。随着EPYC处理器的采用加速，数据中心年收入几乎翻了一番，并且实现了超过50亿美元的AMD Instinct加速器收入：

“展望2025年，基于我们产品组合的实力以及对高性能和自适应计算日益增长的需求，我们看到了继续增长的明显机会。”

在财报电话会上，苏姿丰强调，那些廉价的人工智能模型将促进AI技术的应用速度，看好整体性的AI周期，公司看到，服务器CPU在2025年存在清晰的增长机会。

公司还称，预计2025年营收、EPS和数据中心业务都将在2025年实现强劲的两位数百分比增长，预计数据中心业务将在下半年走强，分析师们原本重新定价预计公司2025年营收将增长25%。AMD四季度已经开始量产MI325X，增产的进展不错，处于2026年推出MI400的正轨之上。

华尔街怎么看？四季报之前不少大投行下调目标价，但整体评级仍为增持

过去12个月中，AMD股价累跌33%，跑赢老对手英特尔的累跌54%，但同期竞争对手英伟达跳涨了80%，2024年AMD累跌约18%，反观英伟达则暴涨超171%。

不少分析都指出，股价表现分野主要由于人们对AMD的AI芯片设计路线图，以及在AI数据中心这个新兴业务中与英伟达产品竞争的能力存疑，而且对今年上半年PC市场的表现持悲观态度。

但整体来说，华尔街对AMD的看涨情绪大于看跌，认为AMD及其竞争对手可能会继续受益于AI方面的强劲支出。美国银行和Raymond James都指出，来自DeepSeek等中国公司在人工智能领域的竞争，或促使美国科技公司在AI方面投入更多资金，从而使AMD等芯片制造商受益。

但上周Keybanc警告称，AMD主要竞争对手英特尔对今年一季度的指引低于预期，理由是全球经济疲软，或令AMD也面临笔记本电脑出货量不振和服务器处理器需求减弱的短期困境。而且投资者试图为特朗普政府潜在关税做准备，可能已部分将今年一季度的购买行为提前到去年底。

投行Cantor Fitzgerald也在四季报发布前夕下调AMD目标价，从150美元降至135美元，认为数据中心收入会低于预期。

在此之前，美国银行12月份便将目标价从180美元降至155美元，评级也从“买入”下调至“中性”，担心英伟达Blackwell GPU供应受限将增加对迈威尔科技和博通定制AI芯片的需求，进而减少AMD产品的市场份额。

汇丰银行和高盛也下调目标价，汇丰认为AMD的AI GPU路线图竞争力不如之前预期，限制了其在AI GPU市场的渗透。高盛担心基于Arm架构的芯片对AMD产品的影响，担心此类产品崛起将给AMD的利润率、收入增长和市盈率带来压力。