川普还是对我们加税了，AI泡沫要爆了吗？ | 策略周报

大家过年好呀~

今天推送的是

九维狐

的策略周报。

每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。

市场回顾

先来看看指数和交易数据——

当地时间2月1日（周六），川普宣布对中国商品加税10%。

同时被加税的还有墨西哥和加拿大，不过加的是25%（对加拿大能源产品只加10%）。

我也提到了，川普说的「宁愿不用关税手段」，其实就相当于「很可能会用关税手段」。

所以新闻出来后，我倒也没有很吃惊。

周五的时候，白宫发言人就确认了加税这事儿会按之前预告的，在2月1日开始执行。

周五晚些时候，川普被提问说这几个国家能做点啥来停止加税，川普说也没啥能做的了，铁定会加。

所以周六夜盘的富时中国A50期货已经在往下走了。

截图/ 新浪财经

不过加税对中国出口商的冲击已经没有2018年时那么大了——

2017年出口美国的比例是18.98%，2024年这个比例已经跌到14.67%了（数据：海关总署）。

然而，对咱出口的冲击是一回事，现在市场更在意的，还是加关税对美国通胀的影响。

毕竟连加拿大和墨西哥的关税也加了，相当于把从美国前三大进口伙伴扫来的货，全给抬了抬价。

图表/ ChatGPT，很帅的投资客

而美国通胀一抬头，美联储想降息就下不了手了（因为降息会抬高物价），甚至会考虑加息来压通胀。

所以不单单A股港股，美股和加密货币也会有很大的压力。

美股方面，也有人问我英伟达股价崩盘是否合理，AI泡沫是不是会爆。

这个逻辑是否立得住，还需要时间检验——

一个是，网上流传的R1只要557.6万美元的成本其实只是正式训练DeepSeek v3的GPU hours估算出来的（还不是爆火的R1）。

而且这个钱并不包括架构、算法、数据上的前期研究和消融实验的成本。

截图/ DeepSeek v3 技术报告

当然，再怎么着DeepSeek还是把训练成本给往下拉了一大截的。

毕竟OpenAI GPT-4的训练成本就得约7,800万美金（Source: Epoch, 2023）。

另外，DeepSeek把推理成本也大幅拉下来了——

图片/ ChatGPT，很帅的投资客

要留意的是，R1的输出价格是包括推理过程的输出文字（o1则不包括）。

比如我昨天让R1写了一个程序，它推理了14分钟，用了近万个tokens，但是o1同样的请求大概是1,400个tokens。

所以R1实际上没有真的便宜那么多。

根据Reddit网友的计算，总体还是可以便宜个4~8倍的。

另外R1出来后，川普还在计划把英伟达的H20也给限制了、不给出口到中国，所以英伟达的下跌也是很可以理解……

不过要做AI层面的前沿创新，囤卡还是必要的。

毕竟所有的前沿创新都是不断试错试出来的。

就像DeepSeek创始人梁文锋说的——

「我们经常说中国 AI 和美国有一两年差距，但真实的gap是原创和模仿之差。如果这个不改变，中国永远只能是追随者，所以有些探索也是逃不掉的。」

另一方面，也有一些分析师提到了所谓的「杰文斯悖论」（Jevons paradox）。

当年英国靠着蒸汽机搞了工业革命，很多人担心煤炭会因此枯竭。

但是有一些人觉得，蒸汽机设计在不断改进，能源效率越来越高，煤炭的使用量会减少。

经济学家杰文斯则是提出了反对意见：蒸汽机效率提高了，单位成本下来了，会让人们部署更多的蒸汽机，从而让煤炭被更快地开采。

类似的，当AI变得超级廉价后，用的人是否也会越来越多、甚至让显卡需求更大幅地增长呢？（有点薄利多销的意思）

Anyway，目前来看，Deepseek R1对美股的冲击被市场消化得差不多了。

️ 指标情况

目前货币、信用和全球指标如下——

货币指标：0.3

尽管央妈在节前仔细呵护，给足了流动性（甚至周末都出来洒了洒水），不过节前货币还是宽松不起来，资金面维持在紧区间。

不过不要慌，中央经济工作会议已经定调了今年的货币政策要适度宽松，后续货币指标重回宽松区间问题不大。

信用指标：0.8

12月 增速反弹了一点，主要还是靠天量政府债给托着，信用指标升到了0.8。

中央经济工作会议定调今年会加大财政赤字，紧信用将逐步转松，恢复到中性区间。

全球指标：2.4

市场调整后，美联储密切关注的圣路易斯金融压力指数大幅下降，交易指标涨到了2.4的宽松区间。

⚔️ 交易操作

春节假期就暂时不交易了。

「Greed is good.」

⚠️ 风险提示： 外围风险加剧市场波动；策略模型失效。

免责声明：以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。市场有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。

参考资料/

《美宣布对中国商品加征10%关税 - 华尔街见闻》《特朗普关税扰乱原油市场，美国油价或面临上涨 - 华尔街见闻》《美国宣布对加拿大和墨西哥征收25%的关税 - 华尔街见闻》《公开市场业务交易公告 [2025]第19号》《公开市场业务交易公告 [2025]第20号》《公开市场买断式逆回购业务公告 [2025]第1号》《Top Trading Partners - November 2024 Data》《特朗普关税突袭市场！标普转跌，中概指数跌超3%，美元拉升，比特币跳水超4000美元，黄金跌落新高 - 华尔街见闻》《白宫称将从2月1日起对墨西哥和加拿大商品征收25%关税，标普500转跌 - 华尔街见闻》《特朗普叫嚣关税2月1日落地！油价走高，黄金创历史新高 - 华尔街见闻》《Trump tariffs on Mexico, Canada, China imposed》《How tariffs on Canada, China and Mexico may impact U.S. consumers》《'Tariffs are not the answer': Industry and corporate leaders react to Trump duties on Mexico, Canada and China》《Trump China tariffs: Manufacturers prepare for higher costs》《Trump tariff news: Products and companies most at risk》《特朗普：计划2月1日起对加拿大和墨西哥商品征收25%关税 - 华尔街见闻》《Here’s what will get more expensive from Trump’s tariffs on Mexico, Canada and China | CNN Business》《From avocados to autos, Trump tariffs on Canada and Mexico could hit close to home | AP News》《Trump will impose new tariffs on Mexico, Canada and China on Saturday, White House says | CNN Politics》《I calculated the effective cost of R1 Vs o1 and here's what I found : r/LocalLLaMA》《DeepSeek登顶中美苹果应用商店免费应用排行榜》《DeepSeek创始人梁文锋：中国AI不可能永远跟随 必然有人站到技术的前沿|人工智能_新浪科技_新浪网》《DeepSeek-V3 Technical Report》

觉得对你有用的话，帮我点个在看吧