高盛展望邮轮业财报前景：站台皇家加勒比邮轮(RCL.US)和挪威邮轮(NCLH.US)

智通财经APP了解到，在财报季来临之前，高盛重新审视邮轮行业的关键争议点并发布报告，主要以皇家加勒比邮轮(RCL.US)和挪威邮轮(NCLH.US)为例展望财报季邮轮行业业绩表现,并对两家邮轮公司的前景表达了积极态度。

皇家加勒比邮轮：外汇/油价或影响2025年业绩，每股收益仍有望达14美元

高盛表示看好皇家加勒比邮轮，并将其目标股价调整为270美元。最近几周，投资者关于皇家加勒比邮轮的交流观点不一。随着投资者考虑到近期外汇和原油价格带来的不利因素，近日预期有所降低，他们质疑皇家加勒比能否提高(甚至维持)其当前2025年每股收益14美元的业绩指引。即便面临这些不利因素，受适度收益率增长(报告基础上为3.8%)和净巡航成本/可用乘客巡航日(NCCxF/APCD)2.2%的增长推动，高盛预期仅微降至14.15美元。此外，虽然2024年第四季度业绩和2025年业绩指引至关重要，但预计焦点将迅速转移到即将到来的投资者日，而这将带来有趣的格局和推动因素。

该行表示，虽然外汇因素对皇家加勒比的影响有时并不明显，但值得注意的是约26%的船票收入来自美国以外地区。因此，预计外汇和油价都将对皇家加勒比构成阻力，据测算，这将使对其2025年每股收益的预期减少约0.30美元。尽管近期投资者对这一不利因素的讨论增多，但该行相信皇家加勒比仍能维持其2025年每股收益14美元的业绩指引。

按固定汇率计算，该行预计皇家加勒比的净收益率将适度增长，增幅接近3%-4%。高盛按照皇家加勒比的成本控制策略，考虑到2024年干船坞数量相比2023年有所增加，以及对比去年Icon号邮轮营销推广时期的数据，结合多种因素得出每股收益为14.15美元的预期，即便不考虑任何潜在的再融资或股票回购，这一预期也在14美元的合理范围内。

投资者日也备受关注。虽然2024年第四季度业绩确实重要，但这或许只是前奏，皇家加勒比在未来几周可能将公布的新长期目标将是重头戏。未来几年，皇家加勒比有诸多利好因素，如新船交付、新岛屿开发(这有可能推动加尔维斯顿市场的渗透率提升以及大规模资本回报计划的可能性)。因此预计此次活动的焦点将是皇家加勒比的长期发展轨迹，以及其在整体度假市场中获取更大份额的能力，并将由此勾勒出其未来数年结构性、可持续的利好因素。

挪威邮轮：预计将关注2025年展望以及收益率和成本

挪威邮轮方面，高盛称该公司Q1将面临的不利因素已被市场充分理解。根据与投资者的交流，过去一个月，市场对挪威邮轮的情绪喜忧参半。这主要源于两方面担忧：一是担心2025财年第一季度是收益率增长的年度低点、NCCxF增长的年度高点;二是对于2025年业绩指引，目前市场预期收益率与成本增长之间的差距不足2.5个百分点。尽管如此，该行仍看好挪威邮轮的布局，认为这些因素已在股价中得到体现，且该公司在这两个指标上均有超预期表现的机会。

高盛认为该公司2025年的初步指引可能较为保守。预计挪威邮轮将指引2025年在固定汇率基础上实现适度(3-4%)的净收益率增长，单位成本增长低于通胀水平。这主要归因于两个关键因素：1)挪威邮轮2024年的收益率增长好于5月投资者日设定目标时最初预期。2)由于2025年第一季度将进行干船坞维护和航线重新定位，导致运力下降2%，且航次收益率较低。尽管如此，该行认为这已反映在股价中，且投资者也已充分消化，并非不持有挪威邮轮股票的理由。

此外，该公司2025年仍有大幅成本节约的潜力。挪威邮轮设定的单位成本增长低于通胀水平(即<3%)，并概述了实现3亿美元的常态化成本节约，成本节约将由船上举措(约占总数的三分之二)和燃料能源(约占总数的三分之一)。自2019年以来，挪威邮轮的每位乘客成本基础增长速度快于同行。挪威邮轮的成本基础一直高于同行，部分原因是其品牌定位偏向高端，但未来随着运力增长，借助固定成本杠杆/规模经济，仍有很大机会缩小差距。