河北
PI薄膜价格战持续，压缩了瑞华泰盈利空间。
01
降级
1月24日，中证鹏元将瑞华泰（688323.SH）主体信用等级及“瑞科转债”信用等级均由A+下调至A，展望稳定。
下调信用等级公告
公告显示，受市场竞争加剧影响，热控PI薄膜价格战持续，压缩了瑞华泰盈利空间，公司产品毛利率连续三年下滑，且整体经营业绩已连亏两年。
据业绩预告，预计2024年度瑞华泰实现归属于母公司所有者的净利润为-5300万元到-6800万元，与上年同期相比亏损增加3339.7万元到4839.7万元。
归母净利润
瑞华泰称，2024年受行业竞争加剧及市场需求调整等因素影响，且嘉兴项目尚处于产能爬坡阶段，单位固定成本相对较高。
同时，嘉兴项目投产后折旧和费用化利息的增加也使得管理费用及财务费用同比分别增加30%和115%。
《小债看市》统计，目前瑞华泰仅存续一只“瑞科转债”，存续规模4.3亿元，其转股价远高于正股价，公司债务压力值得关注。
“瑞科转债”详情
02
业绩亏损
据官网介绍，瑞华泰创始于2004年，是集研发、生产、销售和服务为一体的全球高性能PI薄膜专业制造商。
瑞华泰主要产品系列包括热控系列PI薄膜、电子系列PI薄膜、电工系列PI薄膜、功能性PI薄膜等。
从股权结构看，瑞华泰第一大股东航科新世纪科技发展（深圳）有限公司持有公司23.38%股权，第二大股东国投高科技投资有限公司持有11.37%股权，公司核心员工及核心技术人员通过泰巨科技持股。
瑞华泰无控股股东和实控人，且股权较为分散，可能存在股东意见不一致而无法抉择或控制权发生变化，影响生产经营和业务发展风险。
瑞华泰是国内当前已投产产能及在建产能规模最大的PI薄膜厂商，以及国内少数具备宽幅生产线自主设计能力的厂家之一。
瑞华泰掌握了配方、工艺及装备等完整的高性能PI薄膜制备核心技术，已成为全球高性能PI薄膜产品种类最丰富的供应商之一。
不过，为尽快追赶与国外厂商的产能差距，瑞华泰改善供应和研发瓶颈，嘉兴基地建设进度较快，银团贷款、可转债接续上马，公司资产负债率上升较快。
截至2024年三季末，瑞华泰总资产有24.87亿，总负债15.36亿，净资产9.51亿元，公司资产负债率为61.77%。
《小债看市》分析债务结构发现，瑞华泰主要以非流动负债为主，占总债务的79.6%。
截至相同报告期，瑞华泰非流动负债有12.23亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有11.97亿元。
此外，瑞华泰还有流动负债3.13亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短期债务合计有0.43亿元。
相较于短债压力，瑞华泰流动性尚可，其账上货币资金有9544万元，可以覆盖短债，公司短期偿债压力不大。
在备用资金方面，截至2023年末，瑞华泰银行授信总额有13.27亿元，其中未使用授信额度为4.69亿元，公司具备一定财务弹性。
银行授信
整体来看，瑞华泰刚性债务总规模有12.4亿元，主要为长期有息负债，带息债务比为81%。
从融资渠道看，瑞华泰主要依赖于股权和债券融资，融资渠道较为通畅。
资产质量方面，瑞华泰应收账款9038万元，存货有7696万元，不仅对资金造成一定占用，还存在回收风险。
总得来看，瑞华泰业绩持续亏损，对债务和利息的保障能力下降；产能持续扩张，债务负担较大；资产质量一般。
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