Mysteel熊超：2月煤焦盼开门红，量价博弈难两全

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回顾1月煤焦市场，基本面延续宽松，煤焦价格再创新低，本月焦炭再跌2轮累计7轮下跌落地（每轮跌幅50-55元/吨），安泽主焦煤本月跌50元/吨，目前售价1400元/吨。月中旬个别煤矿竞拍价格有超跌反弹的情况，但这一现象并未延续，在高库存低需求影响下，本月整体煤价依然延续弱势走势。展望2月煤焦市场，春节前煤矿逐步开始放假，价格暂稳，春节后一季度各地政府都在期盼开门红，煤矿预计也会很快恢复生产，在保产量还是保价格的博弈上或难两全，预计节后煤焦价格仍有下行压力。

1月份下游焦化厂、钢厂虽然也补了库存，但市场焦煤资源依然充足，价格并没有起色，下游补库也比较克制，基本上补够了春节期间生产所需库存就不再补了。从基本面看，近期焦炭的库存累积较快，出货压力也是在增加的，节后仍有第八轮提降的预期。焦煤则不管是国内煤矿库存还是进口煤库存都要比往年同期高的多，所以年后煤矿复产后焦煤也会有下行压力。

春节煤矿放假情况：

我网调研结果显示，截止2025年1月15日，总共有454座焦煤矿已安排春节假期停产通知，合计产能7.63亿吨，预计影响原煤产量2005万吨。在已明确放假停产的454座焦煤矿当中，2025年平均放假时间10.6天，较去年平均延长1.5天。从调研结果来看，煤价下行对于煤矿放假天数影响不大，整体的放假天数较去年并未大幅延长。其中，今年国营煤矿放假天数依旧小于民营煤矿，平均放假时间为7.56天，而民营煤矿平均放假天数为14.1天。从放假开始时间来看，各地基本从腊月十八（煤矿开始祭窑神），也就是1月17号左右开始陆续放假，民营煤矿放假高峰期在1月15号至1月22号期间，而国营煤矿的放假高峰期要临近除夕才开始，也就是1月27日至1月30日。节后焦煤矿复产主要集中在2月3日-5日（初五至初八），其中正月初七复工最为集中。

表1：Mysteel调研春节期间焦煤矿放假情况

一季度山西煤炭产量将迎开门红：

根据山西省政府工作报告显示，2024年，山西省能源供应保障能力实现有效提升，7座建设煤矿进入联合试运转，10座煤矿完成竣工验收，5座生产煤矿完成产能核增。当年全省规上原煤产量预计达12.7亿吨。2025年，山西将加大能源保供力度，新建130座智能化煤矿，确保全年煤炭产量达到13亿吨，并持续推进非常规天然气增储上产。

过去的2024年尤其是一、二季度山西煤矿受查“三超”影响，上半年山西煤炭产量大幅下降（季度产量分别为：2.72、3.16、3.46、3.35，单位：亿吨），从数据上不难看出，下半年山西煤炭产量逐渐恢复，如果延续下半年的开工情况，2025年一季度山西煤炭产量开门红是板上钉钉的事（2023年一季度山西原煤产量3.33亿吨）。山西炼焦煤产量占了全国供给一半的量，倘若山西增产则会给焦煤供应带来较大的压力，所以我们预计一季度焦煤供给依然会是宽松的。

2025年春节焦钢补库情况梳理。冬储补库是每年市场传统节目了，但跟以往不同今年的冬储补库明显是不及预期的，原因其实也很简单，今年煤焦供给过剩冬储行情下价格还在持续的下跌，导致下游企业冬储补库十分谨慎，且大多数人认为年后市场是不会缺货的，所以年前基本都是按需采购。从数据上来看，钢厂今年春节不管是焦煤还是焦炭库存可用天数跟往年比基本是持平的，而独立焦化对焦煤的补库则更加谨慎。截止1月24日，Mysteel调研247钢厂焦煤库存848.2万吨，较去年减少49万吨，可用天数13.9天，较去年下降0.4天；全样本独立焦化焦煤库存1230.4万吨，较去年减少206.8万吨，可用天数14.3天，较去年下降2.4天；247钢厂焦炭库存716.2万吨，较去年增加29.6万吨，可用天数13.7天，较去年增0.1天。

表2：Mysteel2025年春节焦钢企业补库情况

我们继续盘点下目前市场库存情况。截止2025年1月24日，Mysteel统计全口径焦煤库存为5477.5万吨，同比增加997.8万吨，增幅22.3%；供给端煤矿库存857.3万吨，同比增加312.7万吨，增幅57.4%；中间环节（洗煤厂+口岸+港口）库存2541.6万吨，同比增加749.7万吨，增幅41.8%；需求端（焦化+钢厂）库存2078.6万吨，同比减少64.6万吨，降幅3.0%。

表3：Mysteel调研全口径焦煤库存情况

2025年春节后煤焦市场展望：

供给端，春节煤矿放假暂缓焦煤供应，但我们看到进口蒙煤最近的通关起来了，市场上焦煤库存依然处在高位，而春节后煤矿预计也会很快恢复生产，年后供给预计还是偏宽松的；需求端，焦炭在经过7轮下跌后焦化厂仍有微利，短期没有减产的预期，焦煤需求变化不大，而下游钢厂高炉根据钢联调研的数据来看，最新一期的钢厂盈利率为48.92%，模拟的建材吨钢利润也在100元/吨上下，叠加高炉检修复产情况看，2月份铁水有望继续小幅回升，提升煤焦需求。从供需基本面来看，2月份煤焦供需两旺，结合目前市场库存以及年后下游去库存的预期来看（历年春节后焦钢企业都会主动降库存），预计2月煤焦价格仍有继续下行的空间。

操作建议：按需采购，做好库存管理。想补货的朋友建议继续等待，如果看到钢厂利润持续走扩可以适当补库，亦或者看到焦煤继续下跌跌破生产成本也可以适当补库。

最后，给大家拜个早年，祝大家：新春快乐，蛇年大吉！

风险提示：个人观点仅供参考，不构成投资建议！（上海钢联 熊超 ）

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