长期主义是否有效？49只十年以上老基金还在亏损，最多跌56%

作者 | 张耘

出品 | 奶酪投研

推动中长期资金入市的系统工程已经启动，相关举措进一步引导投资者树立长期投资理念。

那么，长期持有公募基金是否一定能获得较好回报呢？

我们通过Wind数据，对成立十年以上的老基金进行盘点（2015年1月23日前成立的基金，只含A份额），若剔除货币基金，纳入统计的产品有1374只，从基金成立至2025年1月22日，大部分产品都取得正收益，776只产品累计收益率超过100%，占比达56.5%，其中29只产品更是实现超10倍收益。（参见《用耐心守得花开，这些基金已穿越牛熊悄悄翻倍》一文）

不过，并非所有基金都开出了“时间的玫瑰”，不开花的“铁树”同样存在。统计显示，有49只产品的净值仍在水面以下挣扎。

其中，投资A股的主动权益类基金有20只，指数基金10只，可转债基金一只，QDII基金18只。

这49只亏损基金中，民生加银精选成立以来跌幅高达55.7%，如果十多年一直持有该基金且没有在高位赎回，拿到现在本金不足一半。

可以看出，坚持长期投资还是有很高的胜率，但是如何选出长跑能力优秀的基金也至关重要，不同的产品累计收益可能有天壤之别，如果不慎选中“弱基”，则只能忍受被套的煎熬，严重影响资金利用效率。

民生加银精选长期不振

投资者持有一只基金十年以上，不但没有实现保值增值，反而损失了本金，这种情况并非不会出现。

在成立十年以上老基金中，49只基金成立以来依然亏损，其中20只是投资A股的主动权益类基金。民生加银精选亏损幅度最大，净值腰斩；此外，中邮核心成长、金元顺安价值增长、富安达新兴成长A成立以来跌幅也均超过30%。

民生加银精选成立于2010年2月3日，截至2025年1月23日，累计回报率为-55.7%，年化回报率-5.29%。

从整体运行情况看，该基金成立前几年走势疲弱，直到2015年，才借助牛市东风发起攻势，虽然下半年净值迅速回落，但当年收益率仍高达60.82%，这也成为其历年最好成绩。

2019年和2020年，A股市场回暖，权益基金业绩大爆发，但民生加银精选却未能抓住市场机遇，两年收益率分别为0.11%、8.42%，同类排名606/606、834/838，处在倒数行列。2021年排名略有好转，收益率为1.94%，同类排名850/1464。

2022年之后，A股市场波动明显加剧，民生加银精选的净值连年下跌。最近三年，该基金跌幅达53.56%，同类排名2592/2619，大幅跑输业绩基准。

由于大部分时间业绩萎靡，民生加银精选的规模也大幅缩水，从成立时的超20亿元一路下滑，截至2024年末只剩0.33亿元，存在清盘风险。

长期业绩不佳或与基金经理更换频繁有关。Wind显示，该基金成立近15年历经12位基金经理，每位任职年限都不足三年，最短的不到半年，其中多数任职回报为负。业绩最好的蔡锋亮，由于赶上2015年牛市，取得了70.46%的任职回报；而在2021年市场相对高位接棒的施名轩，任职回报为-58.4%。

现任基金经理刘霄汉，系东北大学经济学硕士，19年证券从业经历。曾在中邮基金、南方基金、华宝基金任职。2019年4月加入民生加银基金公司，任专户理财二部总监、公司投资决策委员会成员、权益资产条线投资决策委员会成员、基金经理兼任投资经理。

刘霄汉于2024年7月开始管理民生加银精选，至今任职回报为4.73%，相对其前任略有起色。

由于基金经理频繁变动，民生加银精选的投资风格和持仓并不稳定。比如2020年中报其股票市值占基金资产净值比例为63.18%，而更换基金经理后，三季度末股票仓位增至92.22%。

行业配置也经常变化，从煤炭、医药、金融，到军工、新能源，该基金各季度重仓股在多个行业间进行调整。2024年，其主要配置于半导体、电子元件、消费、医疗保健等行业。最新发布的四季报显示，其重仓股包括美的集团、麦格米特、新诺威、恒瑞医疗、海尔智家等。

在四季报中，基金经理表示：“四季度本基金在市场波动较大的情况下，控制仓位，精选个股进行配置。目前国内消费低位运行，但是商业新业态、新消费受到市场关注；AI硬件、AI应用受到市场关注，个股存在投资机会；消费电子在AI眼镜带动下，景气回升。前期反弹较大的板块，在基本面未出现明显改观的情况下，震荡下行。政策支持行业，芯片、高端装备制造，出现一定估值扩张。市场风险偏好快速上升，本基金把握投资方向，积极挖掘个股投资机会。”

今年一季度，基金经理表示将采取如下投资策略：“控制仓位，自下而上精选个股进行投资配置。新质生产力、AI应用、芯片、消费电子存在较好投资机会。重点跟踪港股风险因素变化。重点关注行业：AI、消费电子、高端装备制造、医药等。”

在东方财富基金吧中，不少投资者对此基金的表现怨声载道。有网友发问：“此基金跌跌不休？怎办，何时止跌。”还有网友表示：“割了吧，我割了后还跌了百分之二十。”

民生加银基金方面对网友回复称：“本基金属于混合型基金，其资产主要投资以A股为代表的权益类市场上，因此基金净值波动不可能避免，未来有看涨亦有可能跌。其投资目标是在充分控制基金资产风险、保持基金资产流动性的前提下,追求超越业绩比较基准的投资回报,争取实现基金资产的长期稳定增值。”

目前，民生加银精选距离净值回归还有很长一段路，持有人仍需要足够的耐心。

18只QDII徘徊“水下”

QDII基金是投资海外市场、分散风险的便捷工具。近年来，投资者海外配置的热情高涨，投资美股的QDII尤其受到投资者的青睐，由于QDII额度紧张，多家基金公司对旗下部分QDII基金进行限购、限额，多只跨境ETF二级市场交易价格较场外净值大幅溢价。

不过，早期成立的QDII产品，却并非都经得住时间的考验。在成立十年以上基金中，有18只QDII产品仍在亏损中，5只产品跌幅超过30%，分别是国泰大宗商品、博时抗通胀增强回报、嘉实H股指数、汇添富香港优势精选A、嘉实海外中国股票，截至2025年1月23日，成立以来收益率分别为-47.7%、-45.7%、-35.62%、-32.91%、-31.29%。

国泰大宗商品成立于2012年5月3日，投资目标是通过在大宗商品各品种间的分散配置以及在商品类、固定收益类资产间的动态配置，力求在有效控制基金资产整体波动性的前提下分享大宗商品市场增长的收益。

其投资范围是：投资于基金(含ETF)的资产不低于基金资产的60%，其中不低于80%投资于商品类基金。商品类基金包括跟踪综合商品指数、大类商品指数或单个商品价格指数的ETF。

据了解，国泰大宗商品基金的业绩基准是国泰基金和德意志银行合作开发的综合性商品指数——国泰大宗商品配置指数。该指数的数的构成包括两大部分：商品资产部分(商品期货投资组合)和现金部分（现金或短期政府债券）。其中商品资产部分包含了能源、贵重金属、工业金属和农产品四大类，反映了商品市场的整体走势。

好买基金认为，相比QDII中其他如黄金、石油等单一品种的大宗商品基金，该基金的风险相对分散。

不过，国泰大宗商品自成立以来，净值长期处在亏损状态，年化收益率为-4.96%。

该基金最新发布的四季报显示，“2024年四季度，全球经济保持韧性，美联储继续降息但释放鹰派信号，特朗普重返白宫为全球大类资产开启再通胀交易，地缘局势持续紧张。基金相对重仓的海外大宗品种表现稳定，黄金高位震荡，原油回暖，铜大幅回落。”

展望2025年一季度，其四季报表示，中美经济政策、地缘局势将是关注重点。

“对于依赖供需定价的大宗商品品种，我们将关注中美经济政策和经济预期潜在变化对于美元和需求的潜在影响。地缘局势方面，区域性地缘局势恶化通常使得相关大宗商品生产和运输的风险抬升，例如中东局势之于原油、俄乌局势之于天然气和小麦等，从而使得相关品种价格获得向上弹性。我们还关注逆全球化格局下资源品建立安全库存的机会，短期存在战略性补库支撑近端价格的行为。国泰大宗商品基金截止季末高仓位运作，相对重仓黄金、原油。我们将结合经济数据、市场情绪和周期位置，保持相对均衡的配置。”

而大宗商品市场未来仍不甚乐观，有专家表示，由于全球经济前景低迷和美元复苏，预计大宗商品价格将在2025年大幅下跌，但黄金和天然气价格则有望上涨。

除了国泰大宗商品，第一批出海的两只QDII基金也出现在亏损名单中。

2007年，承载了基金投资国际化梦想的QDII基金——南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外中国股票、摩根亚太优势A正式启航，但由于遭遇美国“次贷危机”，再加上自身缺乏管理经验，四只基金出师不利，因持续十年净值在1元以下而饱受投资者诟病。

2017年8月，华夏全球精选率先回归1元面值，但2023年一度又滑落到“水下”，截至今年1月23日累计收益率为21.56%，在四只基金中表现最好。

南方全球精选配置在2019年9月回归面值，后又出现波动，成立至今累计收益率为0.45%，堪堪守住面值。

目前仍在亏损的嘉实海外中国股票和摩根亚太优势A，都是长期跌破面值的代表。

嘉实海外中国股票的净值在2020年7月“上岸”，但一波攻势后步入下降通道，成立至今累计收益率为-31.29%，又被打回原形。摩根亚太优势A走势也差不多，同样冲高后回落至1元净值下方，成立至今累计收益率为-3.67%。

手握长期亏损的基金，是继续持有还是狠心止损，对于投资者来说，着实是一道难题。为解投资者之难，基金公司更应从自身做起，采取有效策略改变这些产品长期疲弱的状况，不断提升客户投资体验，真正赢得市场口碑。